Chiffres de l'emploi américain : le marché du travail montre des signes de faiblesse inattendus

Le marché de l'emploi américain sous une pression accrue

Les données sur l'emploi aux États-Unis ont réservé une mauvaise surprise en juillet, avec une contraction inattendue de -23 000 postes non agricoles. Ce chiffre est bien loin des prévisions des analystes qui tablaient sur une augmentation de 85 000 emplois. Cette faiblesse headline est d'autant plus préoccupante qu'elle s'accompagne de révisions à la baisse significatives pour les mois précédents. La croissance de l'emploi en mai a été ramenée de 129 000 à 63 000 postes, et celle de juin de 57 000 à seulement 20 000. Au total, les gains d'emplois combinés sur mai et juin ont été réduits de 103 000 unités par rapport aux estimations initiales.

La contraction de juillet s'est principalement concentrée dans l'éducation des gouvernements locaux et le secteur du commerce de détail. En revanche, le secteur de la santé a continué de montrer une dynamique positive, avec une hausse des créations d'emplois. Ces dernières statistiques suggèrent une détérioration du recrutement nettement plus prononcée que ce que les estimations antérieures ne le laissaient penser. Le reste du rapport présente des données mitigées, mais elles ne parviennent pas à compenser la déception concernant les chiffres de l'emploi.

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Des indicateurs économiques contrastés

Le taux de chômage a paradoxalement diminué, passant de 4,2% à 4,1%, alors que les attentes étaient d'une stabilité. Cependant, cette baisse s'est produite alors que le taux de participation à la population active a également reculé, passant de 61,5% à 61,4%. La participation a maintenant chuté de 0,7 point de pourcentage depuis janvier. Parallèlement, le ratio emploi/population a diminué de 0,5 point sur la même période. Ces chiffres indiquent que la baisse du chômage n'est pas entièrement due à une création nette d'emplois robuste.

De plus, la croissance des salaires horaires moyens a considérablement ralenti, passant de 0,3% à seulement 0,1% d'un mois à l'autre, manquant les prévisions de 0,3%. Cette combinaison d'une création d'emplois plus faible, d'une participation en baisse et d'une croissance salariale modérée brosse un tableau moins rassurant que ce que le seul taux de chômage pourrait suggérer. Ces données devraient considérablement augmenter les obstacles pour une décision de la Fed de relever ses taux en septembre.

Implications pour la politique monétaire

Les indicateurs d'emploi de cette semaine avaient déjà envoyé des signaux contradictoires. Les chiffres faibles de l'ADP sur les créations d'emplois et le recul de l'ISM des services étaient compensés par un emploi manufacturier plus fort et des revendications de chômage historiquement basses. Cependant, la publication des chiffres des postes non agricoles (NFP) penche désormais résolument du côté de la faiblesse du marché du travail. La modération de la croissance salariale réduit également une source de préoccupation inflationniste.

La combinaison d'une croissance négative des effectifs, de révisions à la baisse substantielles et de salaires plus faibles remet en question l'argument hawkish selon lequel le marché du travail resterait suffisamment solide pour supporter un resserrement monétaire supplémentaire. Les marchés financiers réagissent à ces données, les rendements obligataires américains se repliant et le dollar américain connaissant une certaine volatilité. La probabilité d'une hausse des taux par la Fed en septembre, déjà débattue, semble désormais considérablement réduite. Les traders surveilleront attentivement les prochaines déclarations des responsables de la Fed pour toute indication sur l'évolution de leur politique monétaire.