La Fed sous Warsh imprime une nouvelle ère de communication et de resserrement monétaire

Un changement de ton radical à la Réserve Fédérale

Le nouveau président de la Fed, M. Warsh, a clairement indiqué son intention de rompre avec l'ère Bernanke-Yellen-Powell. Après cinq années d'inflation dépassant la cible, l'heure est à la correction. La Fed s'engage à rétablir la stabilité des prix et souhaite que les marchés prennent l'initiative. Moins de communication, c'est désormais le mot d'ordre. Une nouvelle stratégie de communication est en cours d'élaboration et devrait être finalisée à l'automne, mais les membres du comité ont visiblement reçu des instructions claires.

Le nombre de commentaires publics après la réunion du FOMC de mercredi s'est avéré nul, contrastant fortement avec leur propension antérieure à défendre leurs opinions personnelles. Les apparitions publiques prévues pour la semaine prochaine sont limitées, avec une seule intervention explicitement axée sur la politique monétaire par Goolsbee de la Fed de Chicago vendredi. Cette nouvelle approche semble déjà porter ses fruits auprès des marchés.

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Les marchés anticipent un resserrement monétaire agressif

Mardi, les marchés avaient déjà pleinement intégré une hausse des taux d'ici la réunion de janvier 2027. Suite à la dernière réunion du FOMC, cette anticipation a été ramenée à octobre de cette année. Hier, une hausse des taux en septembre est désormais pleinement valorisée, et la probabilité implicite d'une action en juillet a grimpé à près de 40%. Un seul rapport d'inflation supplémentaire pourrait suffire à porter cette probabilité à 100%, d'autant que le résumé des projections économiques révèle que la moitié du comité juge nécessaire d'augmenter le taux directeur au moins une fois cette année.

Les estimations de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) pour mai, qui seront publiées jeudi prochain, constituent la prochaine référence clé. Les chiffres de l'indice des prix à la consommation (CPI) de juin suivront le 14 juillet. La perspective de hausses des taux de la Fed, soutenue par la vigueur économique, aide le dollar américain à prendre l'avantage sur les marchés des changes. La paire EUR/USD a chuté des niveaux de 1.16 mercredi pour s'établir actuellement à 1.1425, se préparant à tester le bas de la fourchette latérale maintenue depuis près d'un an (1.1392). En cas de rupture, nous surveillerons les niveaux de 1.1340 (recul de 38% sur le rallye de 2025) et 1.1111/1.1065 (recul de 50% et plus bas de mai 2025).

La paire USD/JPY agit comme un catalyseur de la force globale du dollar. Elle a testé le sommet de 2024 à 161.95. Une cassure à la hausse est probable, car le processus de normalisation graduelle de la BoJ ne peut rivaliser avec le virage hawkish de la Fed. Les autorités japonaises savent qu'elles ne pourront pas rendre leurs interventions verbales efficaces face à une véritable force du dollar. Il faut se préparer à des niveaux de USD/JPY jamais vus depuis 1986.

Regards sur l'inflation et les décisions des banques centrales

Le calendrier économique de ce jour est extrêmement maigre, les marchés américains étant fermés en raison du jour férié de Juneteenth. Le chef économiste de la BCE, M. Lane, doit s'exprimer, mais il l'a déjà fait hier. Il a notamment indiqué que la fourchette supérieure du taux neutre avait grimpé à 2.5%, suggérant une marge pour une autre hausse des taux de la BCE cet été.

En ce qui concerne le Japon, l'inflation s'est maintenue proche des attentes, avoisinant les niveaux d'avril. L'inflation hors produits frais a augmenté de 0.5% d'un mois à l'autre et est restée stable à 1.4% d'un mois à l'autre, les mesures gouvernementales visant à atténuer le coût de l'énergie et du logement étant toujours en vigueur. La mesure de base hors alimentation et énergie s'est établie à 0.2% d'un mois à l'autre et 1.8% d'une année sur l'autre, contre 1.9% en avril. Les prix de l'essence ont baissé de 7% en glissement annuel. L'éducation (-6.1% annuellement) et les prix des services publics (-1.1%) ont également pesé sur l'inflation annuelle. Les prix alimentaires ont augmenté de 0.2% d'un mois à l'autre et de 3.5% d'une année sur l'autre. Les tendances sous-jacentes soutiennent toujours le processus de normalisation de la BoJ. M. Himino de la BoJ a mis en garde contre le risque que les tendances des prix dépassent l'objectif de 2%. Le yen faible continue également de contribuer aux tendances inflationnistes.

Le ministre japonais des Finances, M. Katayama, a de nouveau averti que les autorités japonaises pourraient prendre des mesures audacieuses contre les mouvements spéculatifs excessifs. La Banque Nationale Tchèque (CNB) a relevé son taux directeur hier de 25 points de base pour le porter à 3.75%. Six membres ont soutenu cette décision, tandis qu'un membre a voté en faveur du maintien du taux inchangé. La CNB analyse qu'en dépit de la proximité de l'inflation avec sa cible, il existe un risque qu'elle augmente temporairement légèrement fin 2026/début 2027. Plus important encore, l'inflation sous-jacente est restée élevée pendant six mois sans montrer de tendance à la baisse.

La hausse des taux d'hier vise à resserrer suffisamment les conditions monétaires pour inverser cette tendance. Dans une perspective macroéconomique plus large, la CNB indique également que l'accélération de la croissance du crédit et le financement par endettement des dépenses publiques accrues favorisent une augmentation de la masse monétaire. Parallèlement, le marché du travail reste tendu et les salaires augmentent rapidement. Les prix augmentent avant tout dans le secteur des services, dont la dynamique des prix constitue une composante substantielle de l'inflation sous-jacente. La décision d'hier vise à maintenir un environnement de faible inflation. Lors de la conférence de presse, le gouverneur Michl a indiqué que le conseil laissait ses options futures sur les taux ouvertes. La couronne tchèque a perdu du terrain hier après la décision et la conférence de presse, l'EUR/CZK clôturant près de 24.21 (contre une ouverture proche de 24.16).