اجتماع الاحتياطي الفيدرالي: انقسام متوقع وحذر يسيطر على الأسواق

اجتماع يوليو: دراسة في ضبط النفس وتوقعات السوق

من المتوقع على نطاق واسع أن يسفر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم في يوليو عن توقف مؤقت في تعديلات أسعار الفائدة، وهو شعور يتردد صداه في جميع أنحاء الأسواق المالية. تشير التسعيرات الحالية إلى احتمال ضئيل يتراوح بين 20-25% لرفع سعر الفائدة في هذه الجلسة. وفي ظل غياب توقعات اقتصادية جديدة أو توجيهات صريحة من شخصيات رئيسية مثل كيفن وورش، من المتوقع أن تتركز الأضواء بشكل مكثف على أنماط التصويت الداخلية داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC).

تبدو نتيجة التصويت المنقسم التي تفضل زيادة سعر الفائدة، والتي قد تتراوح من 2 إلى 4 أصوات معارضة، السيناريو الأكثر احتمالاً. وبالنظر إلى ما بعد قرار يوليو الفوري، تشير التوقعات إلى زيادات محتملة في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من ديسمبر ومارس. ومع ذلك، هناك تيار خفي من المخاطر يوحي بأن هذه الزيادات قد تتحقق في وقت أبكر مما هو متوقع. في ظل هذه البيئة، تتمثل التوصية الاستراتيجية في الحفاظ على مركز بيع قصير في زوج EUR/USD الفوري مع اقتراب اجتماع يوليو.

قراءة التحليل

إشارات التضخم المتباينة وتأثير وورش

قدم الشهر الأول بعد مشاركة كيفن وورش المؤثرة في جلسة الاحتياطي الفيدرالي في يونيو صورة معقدة فيما يتعلق بديناميكيات التضخم. فمن ناحية، ساهمت التوترات المتجددة في إيران في حدوث موجة جديدة في أسعار الطاقة. وعلى الجانب الآخر، عززت تصريحات وورش الأكثر تشدداً بالفعل أسعار الفائدة الحقيقية، ووفرت دعماً واسعاً للدولار الأمريكي (USD)، وساهمت في تشديد الظروف المالية العامة. وقد حدث هذا على الرغم من أن أرقام التضخم لشهر يونيو جاءت بشكل مفاجئ أقل من التوقعات.

إذا التزم وورش بتقديم توجيهات مستقبلية محدودة فقط خلال الاجتماع القادم، فقد يقدم الحدث رؤى جوهرية قليلة للمشاركين في السوق بخلاف قرار سعر الفائدة الفعلي نفسه. وكشف مخطط النقاط لشهر يونيو، الذي يوضح توقعات أسعار الفائدة لكل عضو في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أن 6 مشاركين توقعوا زيادتين لسعر الفائدة على الأقل خلال العام الحالي. وتشير تحليلاتنا إلى احتمال واضح لوجود 2 إلى 4 أصوات تدعم رفع سعر الفائدة في يوليو.

وبعيداً عن وورش، أشار العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين الآخرين، بما في ذلك لوري لوجان، برايان هامك، ونيل كاشكاري، إلى انفتاحهم على تشديد السياسة النقدية عاجلاً وليس آجلاً. وفي وقت سابق، حذر المحافظ كريستوفر والر من أن قراءة "ساخنة" للتضخم الأساسي ستتطلب من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة النظر في تشديد السياسة على المدى القريب. ومع ذلك، يبدو أن الإصدار اللاحق لبيانات التضخم، والتي كانت أضعف إلى حد كبير من المتوقع، قد قلل من الحاجة الملحة لتعديلات سعرية صارمة.

بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن مسؤولين مثل ميشيل بومان، وفيليب جيفرسون، وليزا كوك قد يقنعون اللجنة في نهاية المطاف بتطبيق زيادات في أسعار الفائدة في الاجتماعات اللاحقة من العام. وفي المقابل، لم يشر جون ويليامز، وماري دالي، ومايكل بولسون، وجيروم باول إلى ميل فوري نحو التشديد. وقد حافظ الرئيس باول، على وجه الخصوص، على ملف تعريف منخفض بشكل متعمد فيما يتعلق بهذا الجانب من التواصل.

الدوافع الأساسية وتمركز السوق

في مايو الماضي، حددنا ثلاثة محفزات رئيسية لتشديد السياسة: الاستثمار الكبير في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، وبيئة تحفيز مالي أكثر ملاءمة، وإعادة توازن سوق العمل نحو التوازن. ونؤكد أن هذه العوامل ستدعم في نهاية المطاف زيادتين لسعر الفائدة، المقرر عقدهما في ديسمبر ومارس. ومع ذلك، فإن المستوى الحالي المرتفع لأسعار الطاقة يشوه بلا شك ميزان المخاطر نحو بدء مبكر لدورة التشديد هذه.

تعكس التسعيرات الحالية للسوق حوالي 5 إلى 6 نقاط أساس من احتمالية رفع سعر الفائدة للقرار القادم الأسبوع المقبل، لتصل إلى 36 نقطة أساس بنهاية العام، و 47 نقطة أساس بحلول مارس. وفي الأسبوع الماضي، نصحنا بتبني مركز بيع تكتيكي في زوج EUR/USD الفوري قبل قرار (قرارات) سعر الفائدة في يوليو. تقدم النتائج المحتملة المحيطة بهذا الاجتماع ملف مخاطر غير متماثل. قد يؤدي قرار مفاجئ برفع سعر الفائدة أو تصويت متقارب بشدة إلى إعادة تسعير هوكش لمعدلات العائد الحقيقية الأمريكية، مما يعزز الدولار الأمريكي الأوسع في أسواق الصرف الأجنبي.

فيما يتعلق بالسياسة النقدية بخلاف أسعار الفائدة، لا يُتوقع إجراء أي تغييرات على استراتيجية خفض ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. ومن المتوقع أن تستمر فرقة العمل المخصصة، التي تم تشكيلها في يوليو، في مداولاتها حتى نهاية العام. وفي الوقت الحالي، يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بنشاط على زيادة ممتلكاته من أذون الخزانة من خلال عمليات إدارة صافي الاحتياطيات بقيمة 10 مليارات دولار شهريًا، وهو المعدل الذي تم الحفاظ عليه منذ منتصف مايو.

ما الذي تراقبه الأموال الذكية

يمثل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم مفترق طرق حاسم، حيث يتوقع السوق إلى حد كبير توقفاً ولكنه يدرك جيداً الانقسامات الداخلية المحتملة. وفي حين أن الإجماع يشير إلى التوقف، فإن المفتاح سيكون عدد الأصوات. قد يشير وجود أقلية كبيرة تدعو إلى رفع سعر الفائدة، ربما 2-4 أعضاء، إلى ميل أكثر تشدداً مما هو مسعّر حالياً. هذا التشديد الداخلي، حتى بدون رفع فوري، يمكن أن يضغط على العوائد الحقيقية ويرفع مؤشر الدولار (DXY). يجب على المستثمرين مراقبة التعليقات من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين، وخاصة أولئك الذين يُنظر إليهم على أنهم أكثر تشدداً، للحصول على أدلة حول اتجاه السياسة المستقبلية.

يعد التصعيد مجددًا للتوترات الجيوسياسية، وتحديداً الوضع في إيران، عاملاً مهماً، مما يدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع ويعقد توقعات التضخم. يمكن لهذا العامل الخارجي أن يدفع الاحتياطي الفيدرالي بشكل مستقل نحو تشديد مبكر عما تشير إليه التوقعات الحالية، مما يشكل خطراً على اليورو ويفيد الأصول الآمنة المحتملة. بالنسبة للمتداولين، فإن ملف المخاطر غير المتماثل المحيط بنتيجة الاجتماع أمر بالغ الأهمية. قد يؤدي رفع مفاجئ أو تصويت بفارق ضئيل جداً إلى إعادة تسعير سريعة لعوائد الدولار الأمريكي وتحرك حاد صعوداً في الدولار مقابل عملات مثل اليورو (EUR). وعلى العكس من ذلك، قد يؤدي التوقف بالإجماع إلى متابعة محدودة، حيث تظل توقعات السوق للزيادات اللاحقة سليمة إلى حد كبير.

عمليات ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من عدم توقع تغييرها، تستمر بـ 10 مليارات دولار شهرياً في شراء أذون الخزانة؛ وهذا الحقن المستمر للسيولة هو عامل خلفي. ستأتي الرؤية الحقيقية من تشريح محاضر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وأي تصريحات عامة للبحث عن تحولات دقيقة في المعنويات، والتي غالباً ما تفوتها المتداولون الأفراد الذين يركزون فقط على قرار سعر الفائدة الرئيسي.