الذهب تحت الضغط: هل يتجه سعره إلى 4000 دولار؟

الذهب يفقد بريقه بفعل قوة الدولار وتراجع الأسهم

يشهد المعدن الأصفر تراجعًا حادًا، يتزامن بشكل مباشر مع صعود الدولار الأمريكي. تتفاقم هذه الديناميكية بفعل الانخفاض السريع في مؤشر S&P 500، الذي يسرّع من وتيرة هبوط الذهب. وقد استفاد الدولار الأخضر من ضعف اليورو، مواصلاً مكاسبه إلى مستويات لم تشهدها منذ أكثر من عام، مما دفع زوج العملات EURUSD إلى الاقتراب من مستوى 1.1350. وفي ظل هذا الزخم، ظلت أنشطة الأعمال الأوروبية في منطقة الانكماش للشهر الثالث على التوالي، حيث ظل مؤشر مديري المشتريات (PMI) دون مستوى 50 نقطة الحاسم.

على الرغم من هذا التباطؤ الاقتصادي، أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، إلى أن توقعات السوق لرفعات سعرية مستقبلية قد تكون مبالغًا فيها. وأوضحت أنه لا توجد حاجة فورية لاتخاذ إجراءات جذرية استجابة للتوترات الجيوسياسية، خاصة فيما يتعلق بمضيق هرمز، حيث استقرت أسعار النفط الخام إلى حد كبير عند مستويات ما قبل النزاع. ويشير الشعور السائد في السوق إلى أن الارتفاع الأخير في التضخم قد يكون ظاهرة مؤقتة. ويبدو أن البنك المركزي الأوروبي، الذي رفع سعر الفائدة بالفعل في يونيو، مرتاح لاعتماد نهج الانتظار والترقب، لا سيما بالنظر إلى المؤشرات الاقتصادية الضعيفة القادمة من منطقة اليورو.

قراءة التحليل

يتناقض هذا الوضع بشكل حاد مع الولايات المتحدة، حيث أدى التحول نحو التشديد النقدي مؤخرًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى تسعير عقود CME لاحتمال إجراء تشديدين إضافيين لأسعار الفائدة في عام 2026. هذا المزيج من العوامل، بما في ذلك ضعف اليورو، وقوة مؤشر الدولار الأمريكي، وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث سجلت عوائد السنتين أعلى مستوى لها منذ فبراير 2025، يخلق بيئة صعبة للغاية للذهب. ونتيجة لذلك، تراجعت أسعار XAUUSD إلى مستويات لم تشهدها منذ سبعة أشهر.

تداعيات السوق وتوقعات المحللين

في حين يُعتبر الذهب تقليديًا ملاذًا آمنًا ضد ضغوط التضخم، فإن أدائه يتأثر الآن بشكل كبير برد فعل الاحتياطي الفيدرالي على ديناميكيات الأسعار. إن التصميم الواضح لبعض الشخصيات، مثل كيفن واره، على إعادة مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) إلى الهدف بأي ثمن، يمثل إشارة سلبية لمستثمري الذهب. وتقوم المؤسسات المالية الكبرى بإعادة تقييم توقعاتها؛ فقد قام بنك دويتشه بنك، بعد بنك جولدمان ساكس، بتعديل توقعاته لسعر الذهب في الربع الرابع إلى الأسفل، من 4800 دولار إلى 4300 دولار للأونصة.

يتفاقم الضغط على الذهب بفعل عمليات البيع في أسواق الأسهم الأمريكية. ويولد ترقب رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ربما في سبتمبر أو حتى في يوليو، قلقًا كبيرًا لدى المستثمرين. ويزيد من هذا القلق المخاوف بشأن الجدوى الاقتصادية لشركات التكنولوجيا، لا سيما في قطاع الذكاء الاصطناعي. تتناقض التكاليف الكبيرة المرتبطة بتطوير الذكاء الاصطناعي مع توقع انخفاض تدريجي في أسعار الخدمات بسبب زيادة المنافسة. في ظل ظروف السوق المدفوعة بالسيولة هذه، غالبًا ما يُستخدم الذهب كأصل متاح بسهولة لتلبية متطلبات هوامش الربح (margin calls)، مما يعني أن أي تراجع في مؤشر S&P 500 يترجم مباشرة إلى ضغط سلبي على المعدن النفيس.

نظرة المتداولين والمستقبل القريب

يقدم السرد الحالي للسوق صورة سلبية للغاية للذهب. إن المزيج القوي من الدولار الأمريكي القوي، وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وضعف سوق الأسهم، يخلق عاصفة مثالية. يراقب المتداولون عن كثب تصريحات وإجراءات الاحتياطي الفيدرالي، حيث يبدو أن التزام البنك المركزي باستقرار الأسعار يطغى على جاذبية الذهب التقليدية كملاذ آمن. وتشير التخفيضات في توقعات أسعار الذهب من قبل البنوك البارزة إلى تحول في معنويات المؤسسات. وتشير التداعيات الفورية إلى مزيد من مخاطر الهبوط للذهب. تشمل المستويات الرئيسية التي يجب مراقبتها أدنى مستوياته المسجلة في سبعة أشهر، مع احتمال فتح كسر حاسم لما دونها الباب لمزيد من الانخفاضات. ويبقى خطر تسييل الذهب لتلبية متطلبات هوامش الربح في سوق الأسهم الهابطة يمثل عبئًا كبيرًا.

يجب على المستثمرين والمتداولين إيلاء اهتمام وثيق لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY) وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات كمؤشرات رائدة لاتجاه الذهب. بالإضافة إلى ذلك، سيكون أداء مؤشر S&P 500 حاسمًا؛ فاستمرار انخفاضه سيستمر على الأرجح في الضغط بشدة على أسعار الذهب.