النحاس يقترب من قممه التاريخية والألمنيوم يحلق مع اضطرابات الإمداد

معدنان أساسيان تحت الضغط: اضطرابات الإمداد تدفع الأسعار للارتفاع

تشهد أسواق المعادن اهتزازات قوية مع دفع اضطرابات الإمداد الرئيسية للأسعار نحو مستويات هي الأعلى منذ أسابيع، بل وقياسية في بعض الحالات. لقد قلص النحاس بشكل كبير الفجوة مع ذروته التاريخية، مدفوعاً بتوقف تشغيلي مفاجئ في مصنع معالجة إندونيسي حيوي. هذا الحدث يزيد من تفاقم بيئة إمداد متوترة بالفعل، مما يبقي العقد القياسي في لندن ثابتاً فوق مستوى 14,000 دولار للطن لفترة طويلة. في غضون ذلك، يشهد سوق الألمنيوم انتعاشاً ملحوظاً، ليصل إلى أعلى مستوى له في سبعة أسابيع بعد انخفاض حاد في إنتاج منشأة ألومينا برازيلية رئيسية.

في سوق كومكس الأمريكي، اقتربت عقود النحاس الآجلة للتسليم في سبتمبر من التاريخ، حيث بلغت 6.7005 دولار للرطل (ما يعادل 14,772 دولار للطن). كان هذا المستوى يبعد فقط 0.4 سنت عن الرقم القياسي البالغ 6.7045 دولار للرطل المسجل في 5 أغسطس. وعلى الرغم من تراجعه لاحقاً إلى 6.6360 دولار، إلا أنه لا يزال يمثل مكسبًا بنسبة 0.3% للجلسة، إلا أن معنويات السوق لا تزال صعودية. وفيما يتعلق بالعقود الأبعد أجلاً، ارتفع عقد ديسمبر إلى 6.7980 دولار، وتداولت العقود للنصف الثاني من عام 2027 فوق مستوى 7 دولارات للرطل ذي الدلالة النفسية. يشير هذا التسعير الممتد إلى أن مخاوف الإمداد العميقة تؤثر على التوقعات طويلة الأجل.

في بورصة المعادن بلندن (LME)، سجل النحاس لثلاثة أشهر تغيراً أكثر تواضعاً، ليستقر بالقرب من 14,195.50 دولار للطن. هذا يترك الفارق فوق عقد كومكس بحوالي 435 دولارًا، مما يؤكد قوة ديناميكيات التسعير الأمريكية. يتضح النقص المادي أيضاً من خلال استقرار سعر المعدن النقدي أعلى بعقود الثلاثة أشهر بمقدار 138 دولارًا يوم الاثنين، وهو أوسع فارق من هذا القبيل للمشتريات قصيرة الأجل منذ أكتوبر. هذا يعتبر مؤشراً كلاسيكياً على أن الطلب الفوري يفوق المعروض المتاح بسهولة.

توقف مصنع إندونيسي يفاقم أزمة إمدادات النحاس

المحفز الرئيسي وراء الكثير من تحركات أسعار النحاس هذه هو تعليق العمليات في مصنع جريزيك للصهر في إندونيسيا. تم إخطار المشترين بأن المصنع سيتوقف عن العمل لفترة غير محددة للتقييم والإصلاح بعد تسرب في الغلاية في 8 أغسطس. ويعتبر جريزيك معالجاً حيوياً للخام القادم من منجم جراسبرغ الضخم. المنشأة هي مشروع مشترك بين ميتسوبيشي للمواد و PT Freeport Indonesia. وقد أكدت ميتسوبيشي تعليق العمليات، مشيرة إلى أنه لم يتم تحديد تاريخ إعادة تشغيل نهائي. يلقي هذا التطور بظلال من الشك على توافر الإمدادات الفورية.

على الرغم من أن مصنع فريبورت الخاص في مانيار بجاوة الشرقية من المقرر أن يستأنف الإنتاج في سبتمبر، إلا أن الإنتاج المجمع لهذين المصنعين من المتوقع أن يحوم حول 400,000 طن من الكاثود سنوياً. والأهم من ذلك، أن منجم جراسبرغ نفسه لا يزال في مرحلة التعافي بعد انهيار طيني مدمر في سبتمبر من العام الماضي، مع عدم توقع عودة الإنتاج الكامل قبل نهاية عام 2027.

صعود الألمنيوم مدفوعاً بصدمة الإنتاج البرازيلي

شهد سوق الألمنيوم أيضاً ارتفاعاً كبيراً، حيث ارتفعت الأسعار بنسبة تصل إلى 1.9% في لندن وتداولت بسعر أعلى بنسبة 1.7% عند 3,373 دولار للطن. جاء هذا الارتفاع مدفوعاً بإعلان من شركة Norsk Hydro. كشفت الشركة أن مصنعها Alunorte في البرازيل، والذي يُعد واحداً من أهم مصادر الألومينا في العالم، قد خفض طاقته التشغيلية إلى النصف. السبب المذكور لهذا الإجراء المتطرف هو اضطرابات في سلسلة توريد الغاز الطبيعي، مما أثر على المورد الرئيسي الخاص به.

ومما زاد من المعنويات الصعودية للألمنيوم، أغلقت عقود الألومينا الآجلة في شنغهاي أعلى بنسبة 1% عند 2,724 يوان للطن. يشمل السياق الأوسع التوترات الجيوسياسية المستمرة في الشرق الأوسط، والتي عطلت التدفقات من منطقة تمثل حوالي عُشر الإنتاج العالمي للألمنيوم. وقد أدى ذلك إلى استنفاد مخزونات LME إلى حوالي 255,000 طن، وهو مستوى لم يُشهد منذ نوفمبر 1990. وكان محللون في Hydro قد حذروا سابقاً من أن النقص العالمي يمكن أن يتجاوز 900,000 طن سنوياً إذا استمرت حركة الملاحة البحرية عبر مضيق هرمز في التعرض للخطر. علق يان ويجون، رئيس أبحاث المعادن غير الحديدية في Xiamen C&D، على الوضع، مشيراً إلى أن الافتقار إلى تقدم سلس في مفاوضات الشرق الأوسط من المرجح أن يوفر دعماً مستمراً لأسعار الألمنيوم.

أظهرت المعادن الأخرى في LME أداءً متبايناً. ظل القصدير بالقرب من 55,750 دولار للطن، مما يعكس مكسبًا كبيرًا بنسبة 37% لعام 2026. ومع ذلك، انخفض الزنك إلى 3,728 دولار، وظل الرصاص مستقراً نسبياً عند 1,908 دولار. وتخلف النيكل عن الركب، بانخفاض 1% عند 16,782 دولار، ولم يظهر تغيراً يذكر على مدار العام.

تأثيرات على المستثمرين والأسواق المتصلة

تخلق صدمات جانب العرض الحالية التي تؤثر على أسواق النحاس والألمنيوم مزيجاً قوياً للمستثمرين والمتداولين. يرتبط الارتفاع المستمر في أسعار النحاس، الذي يختبر الآن مستويات قياسية، ارتباطاً مباشراً بالإغلاق غير المتوقع لمصنع جريزيك. يسلط هذا الحدث الضوء على هشاشة سلسلة التوريد التي تعاني بالفعل بسبب التعافي المستمر في منجم جراسبرغ. إن الفارق المتزايد لسعر النحاس النقدي مقارنة بالعقود الآجلة هو إشارة واضحة على أن التوافر المادي مقيد بشدة على المدى القصير. بالنسبة للمتداولين، فإن التداعيات كبيرة. يشير رد فعل السوق، لا سيما العقود الآجلة لـ Comex التي يتم تداولها فوق 7 دولارات للرطل لعقود 2027، إلى أن عجز الإمدادات يُنظر إليه على أنه هيكلي وليس مؤقتاً. قد يشجع هذا على مزيد من الارتفاع في الأسعار إذا تأخر التعافي الكامل لمنجم جراسبرغ أو إذا ظهرت اضطرابات إمداد أخرى.

يشير الوضع في الألمنيوم، مدفوعاً بخفض إنتاج مصنع Alunorte وقضايا المرور في الشرق الأوسط، أيضاً إلى استمرار الضيق. يجب على المستثمرين مراقبة مستويات المخزون عن كثب على LME و Comex، بالإضافة إلى أي تحديثات أخرى حول الجدول الزمني لإصلاح مصنع جريزيك والوضع الجيوسياسي في مضيق هرمز. التباين الصارخ بين أسعار المعادن المرتفعة والأداء المتراجع لأسهم التعدين الكبرى مثل Freeport-McMoRan و Lundin Mining و Vale جدير بالملاحظة بشكل خاص. يشير هذا الانفصال إلى أنه في حين أن السلع الأساسية في الطلب، فإن معنويات السوق الأوسع أو التحديات الخاصة بالشركات قد تضغط على الأسهم. سيراقب المشاركون في السوق كيف يمكن لهذه الشركات العملاقة في التعدين التغلب على العقبات التشغيلية والاستفادة من أسعار السلع المرتفعة. غالباً ما ينفصل العلاقة بين أسعار السلع والأسهم ذات الصلة، مما يقدم مخاطر وفرصاً للمراقبين الأذكياء.

تشمل الأسواق المتصلة التي يجب مراقبتها عن كثب صناديق الاستثمار المتداولة في المعادن الصناعية، والأزواج العملات الحساسة لإيرادات صادرات السلع مثل USD/CAD و AUD/USD، وربما مؤشرات الأسهم الأوسع مثل قطاع المواد في S&P 500، الذي شهد انخفاضاً طفيفاً. يمكن أن تغذي الأسعار المرتفعة والمستمرة للنحاس والألمنيوم أيضاً توقعات التضخم، مما قد يؤثر على مناقشات سياسة البنك المركزي في وقت لاحق من العام.