النحاس يسجل رقماً قياسياً جديداً في أمريكا وسط تكالب على الشراء بفعل التعريفات وشح المعروض

ارتفاع قياسي مدفوع بمضاربات التعريفات ونقص الإمدادات

قفز سعر النحاس إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في تعاملات نيويورك، مدفوعاً بقوتين أساسيتين: تراكم المخزونات بشكل مكثف تحسباً لفرض رسوم استيراد أمريكية، وتشديد متزايد في مشهد الإمدادات العالمي. بلغت عقود التسليم لشهر سبتمبر في بورصة كومكس مستوى 6.7045 دولار للرطل (ما يعادل 14,781 دولار للطن)، متجاوزة بذلك الرقم القياسي السابق المسجل في منتصف مايو. ويمثل هذا الارتفاع مكسبًا بنسبة تقارب 17% لعقود النحاس المتداولة في نيويورك منذ بداية العام.

في لندن، تجاوز العقد القياسي في بورصة المعادن بلندن (LME) حاجز 14,000 دولار للطن لفترة وجيزة، مقتربًا من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 14,500 دولار المسجل في يناير. ويظهر السوق هيكل تراجع قوي (backwardation) يشير إلى ندرة توافر المعدن الفوري. اتسع الفارق بين سعر النحاس الفوري في بورصة LME والعقود لثلاثة أشهر بشكل كبير، متجاوزاً 100 دولار ليصل إلى ذروته منذ يناير. علاوة على ذلك، اتسع الفارق بين أسعار نيويورك ولندن، حيث ارتفع المعدن في كومكس بعلاوة كبيرة تبلغ حوالي 640 دولاراً للطن، وهو تباين صارخ مع متوسط علاوة قدره 350 دولاراً المسجل في يوليو. يسلط هذا التباين الضوء على ضغوط الطلب والعرض الشديدة الخاصة بالسوق الأمريكية.

يتصرف المتداولون بحزم قبل قرار التعريفات الأمريكي الرسمي. الموعد النهائي الذي حدده وزير التجارة هوارد لوتنيك في 30 يونيو للتوصية بفرض رسوم على واردات النحاس المكرر، والتي قد تبدأ بنسبة 15% في عام 2027 وتتصاعد إلى 30% بحلول عام 2028، قد مر دون إعلان عام. تدرس الإدارة أيضًا توسيع التعريفات الحالية على السلع شبه المصنعة لتشمل النحاس الخام، وقد وسعت مؤخرًا استفساراتها حول فئات منتجات إضافية تخضع لرسوم المادة 232. ومع ذلك، فإن هذا الغموض يغذي نشاط السوق بشكل مباشر. كان تدفق النحاس إلى الموانئ الأمريكية في يوليو مذهلاً، حيث وصل ما يزيد عن 200,000 طن، مسجلاً أكبر حجم شهري في البيانات المتاحة منذ عام 2014. ويُقدر إجمالي المخزونات الأمريكية، التي تشمل المخزونات المسجلة في البورصة والمخزونات الخاصة، بأكثر من مليون طن. وكما لاحظ أحد مراقبي السوق: "موازنة التعريفات تتفوق على نمو الطلب". يؤكد هذا الديناميكية على أن المضاربات وتوقع التعريفات تطغى حاليًا على مؤشرات الطلب الأساسية.

تحولات جيوسياسية تدعم السوق الأوسع

في الوقت نفسه، يوفر احتمال تخفيف التوترات الجيوسياسية، لا سيما فيما يتعلق بمضيق هرمز، دعماً أوسع للأصول الحساسة للمخاطر. تشير التقارير إلى أن ترتيب شحن مدته 60 يومًا يشمل الولايات المتحدة وإيران وعمان قد يكون وشيكًا. وقد أشار الرئيس ترامب إلى إمكانية التوصل إلى اتفاق قريبًا جدًا. إن احتمالية بيئة جيوسياسية أكثر هدوءًا قد خففت المخاوف بشأن التضخم ودعت المتداولين إلى تقليص توقعاتهم لزيادات قوية في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو سيناريو يدعم بشكل عام المعادن الصناعية مثل النحاس.

اضطرابات سلسلة التوريد تؤثر على مراحل الإنتاج الحيوية

على الرغم من التفاؤل المحيط بمضيق هرمز، فقد ألحمت اضطرابات إغلاقه المطول بالفعل أضرارًا كبيرة على قطاعات حاسمة في سلسلة توريد النحاس. لقد قللت اضطرابات حركة الملاحة البحرية عبر المضيق من حوالي نصف شحنات الكبريت المنقولة بحراً من الخليج الفارسي. وبالاقتران مع القيود الصينية المستمرة على صادرات الكبريت، والتي سارية المفعول حتى ديسمبر، تم تقليل التوافر العالمي لحمض الكبريتيك بنحو الربع. وهذا أمر بالغ الأهمية بشكل خاص لأن حمض الكبريتيك هو مدخل لا غنى عنه لعملية الاستخلاص بالمذيبات والترشيح الكهربائي (SX-EW)، والتي تمثل أكثر من 15% من إنتاج النحاس العالمي.

تشعر الدول الرئيسية المنتجة للنحاس بالضغط. وجمهورية الكونغو الديمقراطية، وهي منتج رئيسي لـ SX-EW بإنتاج سنوي يبلغ حوالي 1.5 مليون طن، وتشيلي بإنتاج مماثل، تواجهان نقصاً في مخزونات حمض الكبريتيك، حيث تحتفظ بعض العمليات بما يكفي لمدة 30 إلى 60 يومًا فقط. يشكل هذا الوضع المحفوف بالمخاطر تهديدًا كبيرًا لمستويات الإنتاج المستقبلية. وإضافة إلى مخاوف الإمداد، أوقفت شركة كوديلكو، عملاق التعدين الحكومي في تشيلي، مؤقتًا توسعة أنديس نورتي في منجم إل تينينتي. جاء هذا القرار عقب تحديد حدث زلزالي غير عادي. يواجه المنجم، الذي يعمل بالفعل دون طاقته التاريخية بعد حادث انهيار صخري مميت العام الماضي، قيودًا مستمرة على الإنتاج. وقد أعرب رئيس مجلس الإدارة برناردو فونتين عن تشككه في قدرة الشركة على تحقيق هدفها الطموح البالغ 1.7 مليون طن من الإنتاج السنوي خلال السنوات الأربع إلى الخمس المقبلة، مما يشير إلى تحديات مستمرة لأحد أكبر منتجي النحاس في العالم.

أرباح شركات التعدين تعكس ظروف السوق القوية

يستفيد سوق النحاس القوي بوضوح من شركات التعدين. أعلنت شركة جلينكور عن زيادة كبيرة بلغت 86% في الأرباح المعدلة قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للنصف الأول من العام، لتصل إلى 10.1 مليار دولار. وكان هذا الأداء المثير للإعجاب مدفوعًا بأرباح تداول قوية وزيادة بنسبة 15% في إنتاج النحاس. أكدت الشركة هدفها بتحقيق إنتاج سنوي من النحاس يبلغ مليون طن بنهاية عام 2028 وأكدت خططًا لإدراج ثانوي في سيدني في أكتوبر المقبل، وشهدت أسهمها المدرجة في الولايات المتحدة ارتفاعًا بنسبة 3%. وشهدت شركات كبرى أخرى تحركات إيجابية. ارتفعت أسهم أنجلو أمريكان بنسبة 1.7% في نيويورك، ترقبًا لإتمام اندماجها الهام مع شركة تيك ريسورسز. واصلت أنغلو أنديس مسارها التصاعدي بعد ارتفاع ملحوظ في اليوم السابق. وشهدت شركات مثل BHP وريو تينتو، التي تركز بشكل متزايد على النحاس مع تراجع الطلب على خام الحديد، مكاسب أيضًا، على الرغم من أن BHP حذرت من تخفيضات محتملة في إنتاجها في تشيلي العام المقبل. وسجلت مجموعة واسعة من أسهم شركات النحاس، بما في ذلك فريبورت-ماكموران، وفيرست كوانتوم مينرالز، وإيفانهو ماينز، وسوذرن كوبر، وتيك ريسورسز، مكاسب، مما يعكس التفاؤل الواسع النطاق بشأن المعدن.

قراءة ما بين السطور

إن الارتفاع الحالي في أسعار النحاس هو نتيجة تفاعل معقد بين المضاربات، وقيود الإمدادات الملموسة، والعوامل الجيوسياسية المتطورة. في حين أن التعريفات الأمريكية الوشيكة تعمل كمحفز قوي للطلب الفوري وتراكم المخزونات، فإن القلق الأعمق يكمن في عجز الإمدادات الهيكلي الذي تفاقم بسبب أحداث مثل إغلاق مضيق هرمز وسياسات التصدير الصينية. هذه الاضطرابات في حمض الكبريتيك، وهو عامل تمكين رئيسي لإنتاج النحاس بعمليات SX-EW، تؤثر بشكل مباشر على المنتجين الرئيسيين في جمهورية الكونغو الديمقراطية وتشيلي، مما يشير إلى أن مستويات العرض الحالية قد لا تكون مستدامة.

كما أن رد فعل السوق على إعادة فتح مضيق هرمز المحتملة له دلالاته. إن الارتفاع الفوري في الأصول الخطرة وتراجع توقعات التضخم يوضح حساسية الأسواق العالمية لاستقرار سلاسل التوريد. ومع ذلك، فإن مرونة سوق النحاس، التي تظهر من خلال مستوياته القياسية على الرغم من معنويات المخاطرة الأوسع، تشير إلى ضيق أساسي في العرض. يجب على المتداولين مراقبة تطور قرار التعريفات الأمريكية، حيث يمكن لأي فرض أن يعزز المخزون المحلي بشكل أكبر، في حين أن نقاط الضعف المستمرة في سلسلة التوريد، لا سيما فيما يتعلق بحمض الكبريتيك، تمثل عامل خطر حاسم لاستمرارية الإنتاج في مناطق التعدين الرئيسية مثل تشيلي وجمهورية الكونغو الديمقراطية. سيكون أداء أسهم شركات تعدين النحاس، وخاصة تلك التي لديها عمليات SX-EW كبيرة، مؤشرًا رئيسيًا على ضغوط العرض الأساسية.

يتضح الارتباط بين النحاس ومعنويات السوق الأوسع. فبينما تتفاعل المعادن الحساسة للنمو مع توقعات التضخم وأسعار الفائدة، يشير قوة النحاس المستقلة إلى سرد قوي من جانب العرض. يجب على المستثمرين والمتداولين مراقبة مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عن كثب، حيث يمكن للدولار القوي أن يضغط أحيانًا على السلع المقومة بالدولار، على الرغم من أن ديناميكيات النحاس الحالية يبدو أنها تتجاوز هذا التأثير. بالإضافة إلى ذلك، فإن أداء أسواق الطاقة، وخاصة النفط الخام، ذو صلة بالنظر إلى الروابط الجيوسياسية والتأثير المحتمل على توقعات التضخم، والتي بدورها تؤثر على سياسات البنوك المركزية والطلب على المعادن الصناعية. أخيرًا، يوفر أداء أسهم شركات التعدين الكبرى المتنوعة مثل BHP وريو تينتو، مع تحولها نحو النحاس، مقياسًا لمعنويات المؤسسات تجاه آفاق المعدن على المدى الطويل.