التضخم البريطاني يستقر عند 2.8% في مايو وسط تباين بين أسعار السلع والخدمات

تباطؤ التضخم يمنح السياسة النقدية متنفساً

شكل معدل التضخم في المملكة المتحدة مفاجأة للمراقبين هذا الأسبوع، حيث استقر عند 2.8% على أساس سنوي حتى شهر مايو. هذا الرقم يمثل راحة كبيرة، خاصة وأن الاقتصاديين كانوا يتوقعون ارتفاعه إلى 3.0%. كما أظهر مؤشر التضخم الشهري تباطؤًا ملحوظًا، حيث انخفض من 0.7% في أبريل إلى 0.2% فقط في مايو، وهو ما جاء أقل بكثير من التوقعات لزيادة بنسبة 0.4%. هذا الهدوء غير المتوقع في ضغوط الأسعار يأتي قبيل قرار السياسة النقدية الحاسم لبنك إنجلترا.

تكشف البيانات عن تباين واضح في اتجاهات الأسعار. فبينما شهدت تكلفة السلع انخفاضًا ملحوظًا، حيث تباطأت من 2.4% سنويًا إلى 2.0%، استمر قطاع الخدمات في إظهار ضغوط تضخمية عنيدة. فقد تسارع تضخم الخدمات بالفعل، مرتفعًا من 3.2% إلى 3.7% على أساس سنوي. يُعزى هذا الديناميكية بشكل كبير إلى العوامل المحلية المستمرة، بما في ذلك نمو الأجور القوي وارتفاع تكاليف العمالة، والتي أثبتت أنها أكثر مرونة مما كان متوقعًا. كما قدم التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة، صورة مختلطة لكنها في النهاية أضعف من المتوقع. فقد ارتفع بشكل طفيف من 2.5% إلى 2.6% على أساس سنوي، لكنه ظل أقل من التوقعات المتفق عليها البالغة 2.7%. يشير هذا الأداء الدقيق إلى أنه بينما استقر الرقم الإجمالي، فإن الضغوط الأساسية تتركز بشكل متزايد داخل اقتصاد الخدمات، وهو مصدر قلق رئيسي للبنوك المركزية.

قراءة التحليل

بيانات أسعار المنتجين تعكس انقسام التضخم

تم تعزيز رواية ضغوط الأسعار المتباينة بشكل أكبر من خلال أرقام مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأخيرة. شهد تضخم أسعار المدخلات زيادة شهرية طفيفة من 2.4% إلى 2.6%، مما رفع المعدل السنوي من 7.9% إلى 8.7%. ومع ذلك، قدم مؤشر أسعار المنتجين للمخرجات، الذي يعكس أسعار البيع للمصنعين، اتجاهًا أكثر اعتدالًا. فقد تراجع التغير الشهري من 1.5% إلى 1.4%، وانخفض معدل النمو السنوي من 4.1% إلى 4.0%. والأهم من ذلك، اعتدل التضخم الأساسي لأسعار المخرجات، وهو مؤشر رئيسي للضغوط المستقبلية على أسعار المستهلكين، من 2.6% سنويًا إلى 2.3%.

على الرغم من التكاليف المرتفعة التي يواجهها المنتجون في مرحلة المدخلات، فإن هذا التباطؤ في زيادات أسعار المخرجات يشير إلى أن الشركات تستوعب بعض هذه التكاليف أو تواجه قوة تسعير مخفضة في مراحل لاحقة من سلسلة التوريد. يوفر هذا الاعتدال بصيص أمل في أن تضخم السلع قد يستمر في الانخفاض.

قراءة ما بين السطور

من غير المرجح أن يؤدي تقرير التضخم الأخير إلى تغيير كبير في موقف السياسة الفوري لبنك إنجلترا. من المتوقع على نطاق واسع أن تظل أسعار الفائدة دون تغيير عند 5.25% عندما تجتمع لجنة السياسة النقدية يوم الخميس. ومع ذلك، فإن أرقام التضخم الإجمالي والأساسي الأضعف توفر قدرًا من الارتياح للبنك المركزي، مما قد يقلل من الضغط الفوري للإشارة إلى مزيد من الزيادات في أسعار الفائدة.

في حين أن الارتفاع المستمر في تضخم الخدمات يظل مصدر قلق كبير، مما يسلط الضوء على الطبيعة العنيدة للضغوط السعرية المحلية، فإن المسار العام للتضخم لا يتسارع بالسرعة التي كان يخشاها البعض. تدعم هذه البيانات نهجًا أكثر صبرًا، مما يسمح للجنة السياسة النقدية بتقييم البيانات الاقتصادية الواردة بعناية قبل التفكير في أي تغييرات كبيرة في السياسة. سيبقى التركيز على ما إذا كان اتجاه انخفاض تضخم السلع يمكن أن يتغلب في النهاية على الزخم التضخمي في الخدمات.

إن التباين بين تضخم السلع والخدمات هو نقطة حاسمة لصناع السياسات. ويشير إلى أنه بينما تعمل التحسينات في سلاسل التوريد العالمية وتراجع أسعار السلع على كبح تضخم السلع بنجاح، فإن ضغوط الأجور في الاقتصاد المحلي تستمر في تغذية نمو الأسعار في قطاعات الخدمات. هذا يجعل الطريق إلى هدف التضخم البالغ 2% أكثر تعقيدًا وربما أطول مما كان مأمولًا في البداية.