تقلبات الأسواق وتوقعات رفع الفائدة الأوروبية

اضطرابات سوق السندات وتوقعات البنك المركزي الأوروبي

شهدت أسواق السندات الرئيسية فترة راحة قصيرة قبل ظهور ضغوط بيع متجددة. سجلت السندات الألمانية أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية، مع عمليات بيع كبيرة أدت إلى زيادات صافية في العائد اليومي تتراوح بين +2.9 نقطة أساس (30 عامًا) و +11.7 نقطة أساس (5 سنوات) في سيناريو تسطيح هبوطي. تحول تركيز السوق إلى السندات قصيرة الأجل وسط توقعات متزايدة برفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB). ارتفعت الاحتمالية الضمنية لزيادة سعر الفائدة بحلول نهاية العام إلى 65%، ووصلت حتى إلى 75% في وقت ما، مقارنة باحتمال 55% لخفض سعر الفائدة قبل أسبوع واحد فقط، قبل تصاعد التوترات في إيران.

أشارت المحاضر الأخيرة لاجتماع البنك المركزي الأوروبي إلى استعداد البنك المركزي للاستجابة للظروف الاقتصادية المتطورة في أي اتجاه. وجاء هذا الموقف بعد تحذيرات من نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي دي جيندوس، بالإضافة إلى رين (فنلندا) وناجل (ألمانيا)، مما يشير إلى أن صراعًا مطولًا في إيران قد يؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية. يبدو أن صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي قد تعلموا دروسًا قيمة من حرب أوكرانيا عام 2022، والتي تجاهلوا خلالها في البداية الارتفاع في الأسعار الناجم عن الطاقة باعتباره مؤقتًا. في حين أن هذا التقييم ربما كان صحيحًا في عصر التضخم المنخفض هيكليًا، إلا أن المشهد الحالي قد خضع لتحول كبير.

تقلبات أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية

شهدت أسعار النفط تقلبات كبيرة، متأرجحة استجابة لتقارير متضاربة بشأن برنامج إيران النووي وموقفها من مضيق هرمز. على الرغم من التقارير الأولية التي تشير إلى الاستعداد لتقليص تخصيب اليورانيوم، إلا أن الأخبار اللاحقة أشارت إلى توقف شبه كامل لحركة الشحن في هذا الشريان الحيوي لإمدادات النفط. يشير المناخ الجيوسياسي السائد بقوة إلى أن أسعار النفط ستبقى مرتفعة طالما استمرت التوترات الإقليمية. تجاوز خام Brent مستوى 85 دولارًا للبرميل، ليصل إلى مستويات لم يشهدها منذ منتصف عام 2024. ارتفعت العقود الآجلة للغاز الهولندي TTF مبدئيًا بنسبة 12% قبل أن تستقر عند مكاسب قدرها 4%، وتتداول فوق 50 يورو/Mwh.

إن احتمال حدوث أزمة طاقة أخرى، في أعقاب التحديات الاقتصادية لعام 2022، قد قلل من جاذبية الأصول الأوروبية. شهدت أسواق الأسهم تراجعًا، حيث انخفض مؤشر EuroStoxx50 بنسبة 1.5%. ضعف اليورو، لكن الخسائر كانت محدودة، حيث تم تداول EUR/USD حول مستوى 1.16+.

التوقعات الاقتصادية الأمريكية وإشارات السياسة

اتجهت العائدات الأمريكية نحو الارتفاع، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ من نظيراتها الأوروبية. تحرك منحنى العائد للأعلى بمقدار 1.8-4.5 نقطة أساس، مع ضعف أداء الجزء المتوسط من المنحنى مقارنة بالأطراف. تمتلك أحدث بيانات الرواتب القدرة على زيادة تعزيز انتعاش هذا الأسبوع. أشار محافظ الاحتياطي الفيدرالي بومان إلى ظهور أدلة على استقرار سوق العمل، مما يشير إلى تفضيل الحفاظ على موقف سعر الفائدة الحالي. من المقرر أن يشارك العديد من صانعي السياسة الآخرين في بنك الاحتياطي الفيدرالي وجهات نظرهم قبل بدء فترة التعتيم الإعلامي في نهاية هذا الأسبوع.

يمكن لتقرير قوي لسوق العمل أن يكثف التركيز على مخاطر التضخم المتزايدة، مما قد يطغى على المخاوف بشأن مخاطر انخفاض الوظائف. قد يتم دفع توقعات خفض أسعار الفائدة إلى أبعد من ذلك في المستقبل، حيث تسعر الأسواق الآن أقل من تخفيضين كاملين لأسعار الفائدة لكامل عام 2026. تدعم هذه الخلفية نظرة مستقبلية صعودية للدولار الأمريكي مع اختتام الأسبوع.

التحولات السياسية وإجراءات البنك المركزي

أصدر مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية ترخيصًا مؤقتًا يسمح للمصافي الهندية بشراء النفط الروسي الذي تم تحميله في أو قبل 5 مارس، وينتهي في 4 أبريل. ووصف وزير الخزانة سكوت بيسنت هذا الإجراء بأنه جهد قصير الأجل للحفاظ على تدفقات النفط العالمية، مؤكدًا أن المعاملات لن تفيد الحكومة الروسية بشكل كبير وتشمل فقط النفط الموجود بالفعل في طريقه. ويمثل هذا التحرك تحولًا ملحوظًا في السياسة من جانب الولايات المتحدة، التي كانت تضغط في السابق على الهند لخفض مشترياتها من النفط الروسي بسبب الحرب في أوكرانيا.

في بولندا، أشار هنريك ونوروفسكي، صانع السياسة في بنك بولندا الوطني، إلى أنه سيتم تجنب المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة حتى يتم حل النزاع في إيران. وأشار ونوروفسكي إلى أن احتمالية وصول سعر الفائدة إلى 3.25٪ / 3.5٪ قد تضاءلت إلى حد كبير. وجاءت هذه التعليقات بعد قرار بنك بولندا الوطني بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75٪، بناءً على التوقعات التي تشير إلى أن التضخم سيبقى بالقرب من هدف 2.5٪ حتى عام 2028. على الرغم من خفض سعر الفائدة، ارتفع سعر المبادلة البولندي لمدة عامين بمقدار 7 نقاط أساس إلى 3.80٪، بعد ارتفاعات حادة في وقت سابق من الأسبوع. ضعف الزلوتي من مستويات قريبة من 4.2175 يورو / زلوتي بولندي إلى حوالي 4.2725 يورو / زلوتي بولندي.