بنك الاحتياطي الأسترالي والرهان على التضخم: تثبيت في يونيو ورفع قادم لاحقاً

توقعات التثبيت في يونيو وسط ضغوط تضخمية مستمرة

تترسخ القناعة بأن بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) سيحافظ على سعر الفائدة النقدي القياسي دون تغيير في اجتماعه القادم في يونيو. يأتي هذا التوقف المتوقع على الرغم من بقاء أرقام التضخم عند مستويات تتجاوز هدف البنك المركزي. يبدو أن مجلس السياسة النقدية للبنك الأسترالي مهيأ للحفاظ على السعر الحالي، مما يمنح وقتاً لتقييم البيانات الاقتصادية الأخيرة التي ترسم صورة متباينة. يظهر المستهلكون علامات الإجهاد، ويشهد سوق العقارات ركوداً، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع الضغوط التضخمية المستمرة والزيادة الكبيرة في الاستثمارات بمجالات مثل مراكز البيانات. قدمت المؤشرات الاقتصادية الأخيرة إشارات غامضة إلى حد ما، مما يدعم الحجة لوقف مؤقت لرفع أسعار الفائدة. يمنح هذا التوقف البنك الأسترالي نافذة زمنية حاسمة لتقييم المشهد الاقتصادي المتطور.

تعديلات توقعات التضخم ورفع أسعار الفائدة مستقبلاً

قراءة التحليل

تشير توقعات التضخم المعدلة إلى ذروة أقل قليلاً للتضخم العام، حيث يُتوقع الآن أن تصل إلى 4.7%، بانخفاض عن تقدير سابق بلغ 5.0%. يُعزى هذا التعديل إلى حد كبير إلى المراجعة الهبوطية لأسعار النفط والوقود المتوقعة. كما تم تخفيض معدل التضخم الأساسي (trimmed mean inflation)، وهو مقياس رئيسي لضغوط الأسعار الكامنة، بشكل طفيف خلال الربعين الثاني والثالث والرابع من هذا العام، مع توقع وصول المعدل السنوي إلى ذروته عند 3.8% بدلاً من 4.0%. على الرغم من هذه المراجعات الهبوطية، فإن مسار التضخم المتوقع لا يزال يتجاوز توقعات بنك الاحتياطي الأسترالي نفسه. يشير هذا التباين إلى أن البنك المركزي قد يواجه مفاجآت صعودية في أرقام التضخم. ونتيجة لذلك، فإن الرأي السائد هو أن زيادات إضافية في أسعار الفائدة محتملة في اجتماعات أغسطس وسبتمبر، بما يتماشى مع هدف البنك الأسترالي المعلن لكبح التضخم. يشير موقف البنك الأسترالي إلى أن ضعف نشاط المستهلكين وسوق الإسكان سيُنظر إليه على أنه نتيجة ضرورية لانتقال السياسة النقدية، طالما ظل التضخم بعيداً عن هدف 2.5%. يبدو أن احتمالية حدوث زيادة واحدة أو عدم حدوث أي زيادة إضافية أكثر ترجيحاً من ثلاث زيادات، مما يشير إلى دورة تشديد إجمالية قد تكون أعمق إذا تم تطبيق وقفة أطول.

أسواق الطاقة وعدم اليقين بشأن العودة للطبيعي

فيما يتعلق بأسواق الطاقة العالمية، فإن الحالة الأساسية للعودة إلى طبيعتها في مضيق هرمز وإمدادات النفط الأوسع في الخليج لم تتغير إلى حد كبير. تفترض الافتراضات الحالية ارتفاع أحجام الشحن إلى حوالي 10% من المستويات الطبيعية بحلول نهاية يونيو، مع عدم توقع عودة كاملة للطبيعي حتى منتصف عام 2027. تتبع أسعار خام برنت الفورية والآجلة في الربع الثاني أقل من الافتراضات الأساسية البالغة 110 دولارات و 125 دولاراً على التوالي. ويرجع ذلك جزئياً إلى انخفاض علاوات مخاطر العرض بعد تطورات وقف إطلاق النار وتوازن نفطي أقل تقييداً مما كان متوقعاً في البداية. قدمت الصادرات الأمريكية الأقوى من المتوقع والطلب الصيني الأضعف على الواردات وسادة دعم قصيرة الأجل، على الرغم من استمرار تقلب الأسعار وسط تطورات الأخبار الجيوسياسية. تم تخفيض توقعات الأسعار للربعين الثاني إلى الرابع من عام 2026، مع حدوث أكبر تعديل في الربع الثالث. قد تنخفض الأسعار إلى ما دون 90 دولاراً للبرميل إذا تم تأكيد صفقة واستؤنف الشحن، خاصة قبل أن يصبح التدرج في حركة المرور وعودة إنتاج الخليج إلى طبيعته واضحاً. تعكس التوقعات المعدلة لأسعار البنزين والديزل عبر الربعين الثاني إلى الرابع من عام 2026 نظرة أسعار النفط الأضعف هذه. من المتوقع حدوث أكبر المراجعات في الربع الثالث، حيث من المتوقع انخفاض أسعار البنزين بحوالي 20 سنتاً للتر والديزل بما يقرب من 100 سنت للتر، بمتوسط 2.05 دولار للتر و 2.39 دولار للتر على التوالي.

ضغوط التضخم الأساسية مستمرة

تم خفض توقعات التضخم على المدى القريب، مما يقابله جزئياً توقعات أقوى للأجور التي تغذي خدمات السوق. من المتوقع الآن أن يصل التضخم العام إلى 4.4% على أساس سنوي في الربع الثاني ويبلغ ذروته لاحقاً عند 4.7% في الربع الرابع. تم أيضاً مراجعة معدل التضخم الأساسي (trimmed mean) إلى الأسفل، حيث من المتوقع أن يصل إلى 3.7% في الربع الثاني قبل أن يبلغ ذروته عند 3.8% ويستمر حتى الربع الرابع. في حين أن مسار التضخم على المدى القريب يبدو أكثر اعتدالاً، فإن خطر حدوث آثار تضخمية ثانوية من ارتفاع تكاليف الوقود التي تؤثر على فئات الأسعار الأوسع لا يزال قائماً. تعمل الإجراءات الحكومية الحالية على قمع بعض هذا الانتقال، ولكن مع انتهاء العديد منها بنهاية يونيو، لم يتم الشعور بالتأثير الكامل لارتفاع تكاليف الشحن بعد. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تتسرب الزيادات في أسعار الأسمدة خلال النصف الثاني من العام، حيث تشير استطلاعات الصناعة إلى أن المزارعين يقللون من الزراعة بسبب تصاعد تكاليف المدخلات. كما تشكل أنماط الطقس الأكثر جفافاً، جنباً إلى جنب مع احتمال حدوث ظاهرة النينيو أكثر شدة، مخاطر صعودية.

رؤى للمتداولين

يمثل تثبيت أسعار الفائدة المتوقع من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي في يونيو، متبوعاً باحتمالية رفعها في أغسطس وسبتمبر، نظرة معقدة للمتداولين في العملات والمستثمرين في الدخل الثابت. يتنقل البنك المركزي في توازن دقيق بين تبريد التضخم ودعم الاقتصاد المحلي الهش. يجب على المتداولين مراقبة أرقام التضخم القادمة عن كثب، وخاصة مقياس التضخم الأساسي (trimmed mean)، الذي يتتبع حالياً أعلى من توقعات بنك الاحتياطي الأسترالي الخاصة. يشير التباين بين توقعات البنك الأسترالي وتوقعاتنا إلى احتمال حدوث مفاجآت متشددة من البنك المركزي، حتى مع ضعف الطلب المحلي. تشمل الأصول الرئيسية التي يجب مراقبتها الدولار الأسترالي (AUD)، الذي قد يشهد تقلبات اعتماداً على التوجيهات المستقبلية للبنك الأسترالي وإصدارات البيانات اللاحقة. قد يواجه زوج AUD/USD رياحاً معاكسة إذا تدهور مزاج المخاطرة العالمي، ولكنه قد يجد دعماً إذا أشار البنك الأسترالي إلى مسار تشديد أكثر صرامة مما تسعره الأسواق حالياً. يجب على المستثمرين أيضاً النظر في التأثير على عوائد سندات الحكومة الأسترالية، التي قد ترتفع إذا ثبت أن التضخم أكثر عناداً من المتوقع، مما قد يوسع الفارق مع ديون الأسواق المتقدمة الأخرى. يعد تسعير السوق لزيادات أسعار الفائدة المستقبلية عاملاً حاسماً؛ إذا قلل من تقدير تصميم البنك الأسترالي، فهناك مجال لارتفاع العوائد وارتفاع الدولار الأسترالي.