داو جونز يسجل رقماً قياسياً جديداً بفضل تراجع أسعار النفط وتجاهل مخاوف الفيدرالي

تباينات السوق مدفوعة بتكاليف الطاقة

تشهد أسواق الأسهم الأمريكية حالة من التباين اللافت، حيث يواصل مؤشر داو جونز الصناعي شقه طريقه نحو آفاق غير مسبوقة. هذا الارتفاع القوي يتناقض بشكل صارخ مع الحذر الذي أبداه مؤشرا S&P 500 و في الجلسات الأخيرة، وذلك عشية قرار حاسم بشأن أسعار الفائدة من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). في الظروف العادية، يميل المستثمرون إلى كبح حماسهم تجاه مكاسب الأسهم عندما يظل التضخم مرتفعاً والبنوك المركزية على وشك الإعلان عن سياستها النقدية. إلا أن قوة انكماشية كبيرة قد طغت على المشهد، وهي الانخفاض الحاد في أسعار النفط الخام.

التطورات الجيوسياسية الأخيرة، وبالأخص الانفراجة في العلاقات الأمريكية الإيرانية، أدت إلى هبوط كبير في أسعار السلع الطاقوية. وقد انخفض سعر خام Brent دون مستوى 80 دولاراً للبرميل. يعكس هذا التحرك الثقة المتزايدة في السوق بشأن احتمالية إعادة فتح ممرات شحن حيوية مثل مضيق هرمز، وما يتبع ذلك من تطبيع في إمدادات الطاقة العالمية. بالنسبة لعمالقة الصناعة ومقدمي الخدمات اللوجستية والمصنعين الذين يشكلون العمود الفقري لمؤشر داو جونز، فإن انخفاض نفقات الطاقة يترجم مباشرة إلى دفعة مالية كبيرة، أشبه بتخفيض ضريبي واسع النطاق.

قراءة التحليل

يبدو أن المشاركين في السوق يزنون هذه الفائدة المهمة من انخفاض تكاليف الطاقة كعامل أكثر تأثيراً من الرياح المعاكسة المحتملة من موقف متشدد بشكل معتدل من الاحتياطي الفيدرالي. هذا الحساب يقدم تفسيراً واضحاً للتقدم المستمر الذي يحققه مؤشر داو جونز، حتى مع استعداد المتداولين لأحد أكثر الإعلانات السياسية تأثيراً في العام.

استيعاب مشهد السياسة النقدية للفيدرالي

التوقعات السائدة تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سعر الفائدة القياسي الحالي ضمن النطاق 3.50%-3.75%. ويبدو أن المفاجآت بشأن قرار سعر الفائدة نفسه مستبعدة. ومع التغيير في تركيبة اللجنة، بما في ذلك رحيل عضو معروف بمواقفه المتساهلة وتعيين رئيس جديد، لا توجد توقعات بطرح خفض لأسعار الفائدة. على العكس من ذلك، تشير التعليقات الأخيرة من أعضاء أكثر تشدداً إلى أن اللجنة ليست مستعدة بعد للإشارة إلى زيادة وشيكة في تكاليف الاقتراض. لذلك، فإن القرار بالإجماع بالإبقاء على أسعار الفائدة هو النتيجة الأكثر ترجيحاً.

التسعير الحالي لعقود ائتمان الفيدرالي يشير إلى احتمال يبلغ حوالي 60% لحدوث زيادة واحدة أو أكثر في أسعار الفائدة قبل نهاية العام. هذا يوحي بأنه بينما يحتفظ المستثمرون بميل تشددي، هناك قدر كبير من عدم اليقين يحيط بالاتجاه النهائي للسياسة النقدية. الاقتصاديون، في الواقع، يعبرون عن شكوك أكبر بشأن ضرورة المزيد من التشديد النقدي. كشف استطلاع حديث شمل 102 خبيراً اقتصادياً أن 72 منهم، أي حوالي 70%، يتوقعون أن يظل سعر الفائدة الفيدرالي ضمن نطاقه الحالي البالغ 3.50%-3.75% حتى نهاية عام 2026.

نتيجة لذلك، يتحول اهتمام السوق نحو البيان المصاحب، وتوقعات مخطط النقاط (dot plot) المستقبلية، والمؤتمر الصحفي الافتتاحي للرئيس الجديد. الأسواق تتوقع على نطاق واسع أن يشير الفيدرالي إلى نهاية تحيزه نحو التيسير، والذي كان يشير سابقاً إلى أن الخطوة التالية في السياسة ستكون على الأرجح خفضاً في الأسعار. كما يُتوقع أن تتحول التوقعات، من توقع خفض واحد لأسعار الفائدة هذا العام إلى سيناريو عدم إجراء تغييرات حتى عام 2026. لا يُتوقع أن تتسبب أي من هذه التعديلات في صدمة كبيرة للمستثمرين، حيث أنها مدرجة إلى حد كبير في توقعات السوق الحالية.

إشارات رئيسية للمراقبة

يتوقع السوق بشكل عام أن يشير الفيدرالي إلى نهاية تحيزه نحو التيسير، والذي كان يشير سابقاً إلى أن الخطوة التالية في السياسة ستكون على الأرجح خفضاً في الأسعار. كما يُتوقع أن تتحول التوقعات، من توقع خفض واحد لأسعار الفائدة هذا العام إلى سيناريو عدم إجراء تغييرات حتى عام 2026. لا يُتوقع أن تتسبب أي من هذه التعديلات في صدمة كبيرة للمستثمرين، حيث أنها مدرجة إلى حد كبير في توقعات السوق الحالية.

يكمن الخطر الحقيقي المحتمل لاضطراب السوق في تفاصيل مخطط النقاط. إذا كشفت التوقعات أن أربعة أعضاء أو أكثر يتوقعون زيادات في أسعار الفائدة، فإن ذلك سيشكل تحدياً كبيراً للأصول الخطرة. مثل هذه الإشارة قد تدفع المستثمرين إلى التساؤل عما إذا كان الفيدرالي ينتقل من موقف "أعلى لفترة أطول" إلى النظر بنشاط في المزيد من التشديد النقدي. سيكون هذا بمثابة تحول نموذجي أكثر أهمية للاستثمارات الحساسة للمخاطر.

يتمتع المؤتمر الصحفي للرئيس بأهمية كبيرة. السوق يتوق لمعرفة ما إذا كان التسارع الأخير في التضخم يُنظر إليه على أنه حدث عابر مدفوع بالطاقة أم أنه مقدمة لمشكلة تضخمية ثانوية أكثر استمراراً. ومع ذلك، تاريخياً، دعا الرئيس إلى تقليل التواصل من قبل البنك المركزي، مما يثير احتمال أن المستثمرين قد لا يحصلون على الرؤى التفصيلية التي يبحثون عنها.

الصورة الأكبر

من منظور فني، يظل الاتجاه الصعودي لمؤشر داو جونز قوياً. طالما ظل مستوى الدعم الرئيسي عند 49,913 دون تحدٍ، فإن الارتفاع الذي بدأ من أدنى مستوياته العام الماضي يبدو مستداماً. يشير هذا المسار إلى هدف إسقاط فيبوناتشي كبير يبلغ حوالي 53,648، محسوباً من تصحيح 61.8% للحركة من 36,611 إلى 50,512، والتي نشأت من 45,057. الرياح الخلفية القوية التي توفرها أسعار النفط المتراجعة تدفع المؤشر إلى الأمام تماماً كما يقترب من مفترق طرق حاسم مع اجتماع الاحتياطي الفيدرالي.

ما لم يقدم صانعو السياسات إشارة واضحة للنظر بجدية في زيادات إضافية في أسعار الفائدة، فمن المرجح أن تستمر تأثيرات الطاقة الأرخص في التفوق على المخاوف بشأن تشديد السياسة النقدية.