عضو البنك المركزي الأوروبي: رفع الفائدة مرة أخرى ضروري.. وصدمة النفط قد تتطلب المزيد

الحرب على التضخم لم تنتهِ بعد

أكد بيتر كازيمير، عضو المجلس الحاكم بالبنك المركزي الأوروبي والممثل عن سلوفاكيا، على استمرار النهج المتشدد في السياسة النقدية، مشيراً إلى أن صانعي السياسات سيحتاجون على الأرجح لرفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل في المستقبل القريب. تأتي هذه التصريحات بعد أيام قليلة من قرار البنك المركزي الأوروبي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، ولكنه ألمح في الوقت ذاته إلى احتمالية قوية لاتخاذ إجراء في سبتمبر. وقد ساهمت التوترات الجيوسياسية المتجددة في الشرق الأوسط في دفع أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي للارتفاع، مما أعاد إشعال مخاوف التضخم في جميع أنحاء القارة.

وأعرب كازيمير عن قناعته الراسخة بأن "هناك حاجة لرفع واحد على الأقل كجزء من تعديلنا المدروس لمخاطر التضخم". وأضاف أن مثل هذه الخطوة ستكون مبررة "حتى لو تحسنت الأوضاع قليلاً"، مما يضع معياراً عالياً للانحراف عن هذا المسار. ولكي يعيد كازيمير النظر في دعمه لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر، يتطلب الأمر ظهور بيانات اقتصادية وتطورات جيوسياسية "مقنعة جداً" خلال الأسابيع القادمة. هذا يؤكد على النهج الذي يعتمد على البيانات ولكنه حازم، والذي يدرس حالياً من قبل بعض القيادات داخل البنك المركزي الأوروبي.

قراءة التحليل

التصدي لضغوط أسعار الطاقة استباقياً

وشدد كازيمير بشكل حاسم على أهمية اتخاذ إجراءات استباقية، داعياً البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد السياسة النقدية قبل أن تتغلغل تكاليف الطاقة المتصاعدة بشكل أوسع في الاقتصاد وتترسخ في توقعات التضخم. وحذر من أن الطبيعة الخبيثة لتأثيرات الجولة الثانية من التضخم تعني أنها "غالباً ما تتشكل بهدوء"، مؤكداً على ضرورة "التصرف قبل تلك النقطة، وليس بعدها". ويتماشى هذا الرأي بشكل مباشر مع تركيز البنك المركزي الأوروبي الأخير على التمييز بين ما إذا كانت أسعار الطاقة المرتفعة مجرد اضطرابات مؤقتة في العرض، أم أنها تتحول إلى ضغوط تضخمية أكثر استمراراً عبر الاقتصاد الأوسع. يسعى البنك المركزي الأوروبي جاهداً لتجنب سيناريو تؤدي فيه الصدمات المؤقتة إلى تضخم مستدام.

كما أبقى كازيمير الباب مفتوحاً أمام دورة قد تكون أكثر عدوانية من رفع أسعار الفائدة إذا اشتدت صدمة الطاقة بشكل كبير. وقال: "إذا تصاعد الوضع، وأصبحت ضغوط الأسعار أقوى وأكثر استمراراً، فسنحتاج إلى تشديد السياسة بوتيرة أسرع خلال الأرباع القادمة مما هو متوقع حالياً". ويشير هذا إلى النظر في خطة طوارئ.

تعزيزاً لاستراتيجية التواصل الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي، أشار كازيمير إلى أن "البنك لم يفاجئ الأسواق في يوليو، ولا ينبغي له أن يفاجئهم في سبتمبر". وهذا يؤكد تفضيل التوجيهات الواضحة وإعداد الأسواق قبل التحولات الكبيرة في السياسة، وهي تكتيك يهدف إلى تقليل تقلبات السوق.

وصدى لهذا المنظور الحذر ولكنه المعتمد على البيانات، صرح زميله في المجلس الحاكم، أنتي زيغمان من كرواتيا، في مقابلة منفصلة بأن عدم اليقين "لا يزال مرتفعاً". وأشار إلى أن التأثير الكامل لأحدث صدمة للطاقة "لن يظهر إلا في الأشهر القادمة". وأعاد زيغمان التأكيد على أن العوامل الحاسمة للقرارات المستقبلية تشمل "شدة ومدة الصدمة"، إلى جانب البيانات الاقتصادية الواردة والتوقعات الاقتصادية الكلية المحدثة، وكل ذلك يُنظر إليه من خلال عدسة الحفاظ على هدف التضخم متوسط الأجل للبنك المركزي الأوروبي والمتمثل في حوالي 2%.

قراءة ما بين السطور

ترسم هذه التعليقات مجتمعة صورة واضحة: يبدو أن صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي يسيرون بثبات نحو زيادة أخرى في أسعار الفائدة. ومع ذلك، يبقى الباب مفتوحاً أمام مزيد من التشديد إذا ثبت أن التضخم المدفوع بالطاقة أكثر عناداً مما كان متوقعاً. وسيكون التوازن بين مكافحة التضخم وإدارة النمو الاقتصادي أمراً بالغ الأهمية. تشير الرواية إلى بنك مركزي يدرك تماماً المخاطر التي تشكلها أسواق الطاقة المتقلبة وقدرتها على تقويض التقدم نحو استقرار الأسعار. وفي حين أن التركيز الفوري ينصب على احتمال حدوث زيادة في سبتمبر، فإن الرسالة الكامنة هي اليقظة والاستعداد لمعركة تضخمية قد تكون طويلة الأمد.

لهذا التطور تداعيات مباشرة على العديد من الأسواق الرئيسية. يواجه اليورو (EUR) رياحاً معاكسة محتملة إذا أدت عمليات التشديد العدوانية إلى تخويف المستثمرين الحساسين للنمو، على الرغم من أنه قد يجد دعماً إذا نجحت في كبح التضخم بشكل واضح. ومن المرجح أن تظل عائدات السندات، لا سيما في منطقة اليورو، مرتفعة أو تتجه نحو الارتفاع حيث تسعر الأسواق المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، ستظل السلع، وخاصة النفط والغاز، تحت المراقبة المكثفة، حيث يؤثر أي ارتفاع مستمر في الأسعار بشكل مباشر على حسابات سياسة البنك المركزي الأوروبي. وأخيراً، قد تشهد أسواق الأسهم في أوروبا زيادة في التقلبات، مع تعرض القطاعات شديدة الحساسية لأسعار الفائدة أو تكاليف الطاقة لضغوط خاصة.

يجب على المتداولين مراقبة أرقام التضخم القادمة عن كثب، لا سيما أرقام التضخم الأساسي التي تستبعد أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة. وسيكون تواصل البنك المركزي الأوروبي في الفترة التي تسبق اجتماع سبتمبر أمراً بالغ الأهمية أيضاً. انتبهوا لأي تحولات في اللغة فيما يتعلق باستمرارية ضغوط أسعار الطاقة واحتمالية حدوث تأثيرات من الجولة الثانية. سيكون التباين بين بيانات النمو واتجاهات التضخم نقطة توتر رئيسية يجب مراقبتها.