رئيس الفيدرالي الجديد يلوح بتغيير جذري في سياسة الاتصال النقدي

تحول استراتيجي في سياسة الاحتياطي الفيدرالي

أوضح رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، وارش، بوضوح نيته الابتعاد عن حقبة ستة قرارات سابقة بقيادة بيرنانكي، يلين، وبويل. مع بقاء التضخم أعلى من المستهدف لخمس سنوات متواصلة، يرى وارش أن الوقت قد حان لتصحيح هذا الوضع. يؤكد الفيدرالي على التزامه بتحقيق هدف استقرار الأسعار، ويدعو الأسواق إلى أن تلعب دورًا قياديًا في هذه العملية. يبدو أن شعار "الأقل هو الأكثر" بات يتبناه الفيدرالي في سياسته التواصلية.

في حين تتولى فرقة عمل مهمة وضع استراتيجية تواصل جديدة بحلول الخريف، يبدو أن أعضاء الفيدرالي تلقوا تعليمات واضحة بهذا الشأن. بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الأخير، لوحظ انعدام تام في التعليقات العامة، على عكس الاجتماعات السابقة التي شهدت تنافسًا للدفاع عن الآراء الشخصية. تستعد الأسواق للأسبوع المقبل مع أربعة ظهورات عامة مجدولة فقط، يركز منها ظهور واحد فقط بشكل مؤكد على السياسة النقدية، وهو لـ Goolsbee من بنك شيكاغو الفيدرالي يوم الجمعة.

قراءة التحليل

تأثير التحول على الأسواق المالية

حتى الآن، يحقق وارش ما يصبو إليه من الأسواق. ففي يوم الثلاثاء، أخذت الأسواق في الحسبان بشكل كامل احتمالية رفع سعر الفائدة بحلول اجتماع السياسة في يناير 2027. بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أعادت الأسواق تموضعها لتتجه نحو شهر أكتوبر من العام الحالي. وبحلول نهاية تداولات الأمس، تم تسعير رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بشكل كامل، مع ارتفاع الاحتمالية الضمنية للسوق للإجراء في يوليو إلى ما يقارب 40%. كل ما يتطلبه الأمر هو تقرير تضخم واحد إضافي لرفع هذه النسبة إلى 100%، خاصة وأن ملخص التوقعات الاقتصادية أظهر أن نصف أعضاء اللجنة يرون ضرورة رفع سعر الفائدة على الأقل مرة واحدة هذا العام.

تُعد قراءة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مايو، المقرر نشره يوم الخميس المقبل، المرجع الرئيسي التالي، تليها أرقام مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو في 14 يوليو. إن احتمالية رفع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي، مدعومة بقوة الاقتصاد الأمريكي، تساعد الدولار الأمريكي على تصدر أسواق العملات الأجنبية. انخفض زوج EUR/USD من مستويات 1.16 يوم الأربعاء إلى 1.1425 حاليًا، ويستعد لاختبار الجانب السفلي من النطاق الجانبي الذي استقر فيه لمدة عام تقريبًا عند 1.1392. في حال كسره، نتوقع أن يتجه إلى مستويات 1.1340 (ارتداد 38% من مكاسب 2025) ثم 1.1111/1.1065 (ارتداد 50% ولو الأدنى في مايو 2025).

يعمل زوج USD/JPY كمحفز لقوة الدولار الإجمالية. لقد اختبر الزوج أعلى مستوياته لعام 2024 عند 161.95. من المرجح أن نشهد اختراقًا أعلى، حيث أن عملية التطبيع التدريجي التي ينتهجها بنك اليابان لا تضاهي التحول المتشدد من قبل الفيدرالي. تدرك المسؤولون اليابانيون أنهم لن يتمكنوا من جعل تدخلاتهم اللفظية فعالة، فهم يخوضون معركة شاقة ضد قوة الدولار الحقيقية. استعدوا لأعلى مستويات زوج USD/JPY منذ عام 1986.

مستجدات اقتصادية عالمية

يوم أمس، قام البنك الوطني التشيكي (CNB) برفع سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.75%. دعم ستة أعضاء قرار رفع الفائدة، بينما صوت عضو واحد لصالح الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير. يحلل البنك التشيكي أنه حتى مع اقتراب التضخم من المستهدف مؤخرًا، هناك خطر من زيادته بشكل مؤقت في نهاية عام 2026 أو أوائل عام 2027. الأهم من ذلك، بقي التضخم الأساسي مرتفعًا لمدة ستة أشهر دون إظهار اتجاه هبوطي. يهدف رفع الفائدة أمس إلى تشديد الظروف النقدية بما يكفي لخفض هذا الاتجاه. من منظور اقتصادي أوسع، يشير البنك التشيكي أيضًا إلى أن تسارع نمو الائتمان وتمويل الديون للنفقات العامة المتزايدة يعززان زيادة كمية النقود. في الوقت نفسه، لا يزال سوق العمل مشدودًا والأجور ترتفع بوتيرة سريعة. ترتفع الأسعار فوق كل شيء في قطاع الخدمات، الذي تشكل ديناميكيات أسعاره مكونًا جوهريًا في التضخم الأساسي. يهدف قرار الأمس إلى الحفاظ على بيئة تضخم منخفض. في المؤتمر الصحفي، أشار المحافظ ميشال إلى أن المجلس يترك خيارات أسعار الفائدة المستقبلية مفتوحة. فقد الدولار التشيكي بعض قوته أمس بعد القرار والمؤتمر الصحفي، حيث أغلق زوج EUR/CZK بالقرب من 24.21 (من افتتاح قريب من 24.16).

في اليابان، كان التضخم قريبًا من التوقعات، محافظًا على مستوياته المسجلة في أبريل. ارتفع التضخم باستثناء الأغذية الطازجة بنسبة 0.5% على أساس شهري وظل دون تغيير عند 1.4% على أساس سنوي، مع استمرار إجراءات الحكومة لتخفيف تكاليف الطاقة والمعيشة. بلغ المقياس الأساسي باستثناء الأغذية والطاقة 0.2% شهريًا و 1.8% سنويًا، مقارنة بـ 1.9% في أبريل. انخفضت أسعار البنزين بنسبة 7% سنويًا. شكلت أسعار التعليم (-6.1% سنويًا) والمرافق (-1.1%) ضغطًا على التضخم السنوي. ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 0.2% شهريًا و 3.5% سنويًا. لا تزال الاتجاهات الأساسية تدعم عملية التطبيع التي ينتهجها بنك اليابان. حذر عضو بنك اليابان هيمينو من خطر تجاوز اتجاهات الأسعار لهدف 2%. كما يستمر الين الضعيف في المساهمة في اتجاهات التضخم الصعودية. جدد وزير المالية الياباني كاتاياما تحذيره من أن السلطات اليابانية قد تتخذ إجراءات جريئة ضد التحركات المضاربية المفرطة.