سوق النفط على أعتاب نقطة تحول حاسمة خلال أسابيع

مخزونات النفط العالمية تواجه ضغوطاً متزايدة

على مدار ما يقرب من أربعة أشهر، تعامل السوق العالمي للنفط مع أزمة إمدادات غير مسبوقة ناجمة عن إغلاق مضيق هرمز، وهو حدث هدد في البداية بأشد اضطراب في التاريخ. ومع ذلك، ظلت أسعار النفط الخام تتشبث بالبقاء تحت حاجز 100 دولار للبرميل. هذا الصمود اللافت، الذي تحدى الخسارة المحتملة لإمدادات تقدر بـ 13 مليون برميل يومياً، لم يكن مدعوماً فقط بالتفاؤل المحيط باتفاق أمريكي إيراني محتمل، بل أيضاً بمثبتات سوقية هامة. هذه الوسائد الحيوية امتصت الصدمة، مانعةً ارتفاعاً أكبر في الأسعار. من بين هذه القوى المثبتة كانت التخفيضات الجذرية في واردات الصين، أكبر مشترٍ للنفط الخام عالمياً، مما دفع استيعابها إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. في الوقت نفسه، عززت الولايات المتحدة صادراتها من النفط الخام إلى مستويات قياسية، مضيفةً إمدادات كبيرة للسوق العالمي. كما ساهمت الدول المتقدمة في تخفيف الأزمة عبر إطلاق استراتيجي للنفط من احتياطياتها الاستراتيجية، وهي خطوة وفرت راحة حيوية، وإن كانت مؤقتة، خلال هذه الفترة الاستثنائية. لكن فعالية هذه الوسائد تتضاءل بسرعة. يتم سحب المخزونات بوتيرة مقلقة، مما يشير إلى أن السوق يقترب من نقطة تحول حرجة. يحذر المحللون من أنه إذا استمر تقييد حركة الناقلات عبر مضيق هرمز بشدة، فقد يحدث ارتفاع كبير في الأسعار في غضون أسابيع.

نقطة التحول الوشيكة وتوقعات الأسعار

قراءة التحليل

أعرب وارن باترسون، رئيس استراتيجية السلع في ING، عن هذا القلق، مشيراً في تقييم حديث إلى أن نهاية يوليو قد تمثل لحظة محورية للسوق. وقال: "من منظور المخزونات، نعتقد أن نهاية يوليو قد تكون نقطة تحول للسوق إذا لم يحدث أي تحسن في تدفقات الطاقة من الخليج الفارسي". هذه النقطة، في غياب حل سريع لمشاكل عبور هرمز، تحمل إمكانية دفع أسعار Brent Crude إلى نطاق 120-130 دولاراً للبرميل هذا الصيف. مثل هذه الأسعار المرتفعة ستزيد بلا شك الضغط الدبلوماسي على الولايات المتحدة لتقديم صفقة. وتكهن باترسون بأنه إذا ظل الاتفاق بعيد المنال، فقد تصبح الدول المتعطشة للطاقة في نهاية المطاف أكثر استعداداً لدفع رسوم غير رسمية لإيران مقابل المرور دون عوائق عبر المضيق. يتوقع بنك ING أن تظل تدفقات مضيق هرمز مقيدة بشكل كبير حتى نهاية يوليو، مما يؤدي إلى عجز في السوق خلال الربع الثالث. ويتوقع البنك أن يبلغ متوسط سعر Brent Crude 110 دولارات للبرميل بين يوليو وسبتمبر. ومن المتوقع انتعاش تدفقات الشرق الأوسط في الربع الرابع وحتى عام 2027، مما قد يخفف الأسعار بعد ذلك. الوسائد الثلاث الرئيسية - واردات الصين الفاترة، وصادرات الولايات المتحدة القياسية، وإطلاق الاحتياطيات الاستراتيجية - التي ساعدت مجتمعة في تثبيت النفط دون عتبة 100 دولار، أثبتت أنها غير مستدامة بشكل متزايد.

استراتيجيات الاستيراد الصينية المتغيرة وتأثيرها

انخفضت واردات النفط الخام الصينية في مايو إلى أدنى مستوياتها منذ أكتوبر 2017، نتيجة مباشرة للأسعار المرتفعة التي سببتها أزمة هرمز. وفي مؤشر واضح على ترددها في دفع أسعار مميزة للحصول على النفط الخام فوراً، بدأت أكبر مستورد في العالم في سحب احتياطياتها النفطية الكبيرة الشهر الماضي. لإدارة الأزمة حتى الآن، قامت بكين بتقليص عمليات التكرير، والحد من أحجام التصدير، وتقليل الطلب على وقود النقل، مع اختيار المستهلكين بشكل متزايد للسيارات الكهربائية بدلاً من البنزين باهظ الثمن. السؤال المحوري لسوق النفط الآن يدور حول المدة التي يمكن أن تستمر فيها الصين في سحب مخزوناتها وتقليل إنتاج المصافي قبل إعادة الانخراط في مشتريات نفط خام أكثر أهمية. سيكون هذا القرار محدداً حاسماً لتحركات الأسعار على المدى القريب.

طفرة الصادرات غير المستدامة وتناقص الاحتياطيات

وبالمثل، فإن الدعم الذي توفره الصادرات الأمريكية القياسية للنفط والوقود، والتي تجاوزت مستويات العام الماضي بمقدار 1.8 مليون برميل يومياً منذ بدء الصراع، يصل أيضاً إلى حده الأقصى. وأشار باترسون إلى أن "هذه الصادرات الأقوى تأتي من المخزون بدلاً من نمو إضافي في العرض". وقد يؤدي التشديد الكبير في السوق المحلية الأمريكية إلى تدخل حكومي بشأن مستويات التصدير، مما يمثل مخاطرة صعودية واضحة للأسعار. وأخيراً، تقترب عمليات إطلاق الاحتياطي البترولي الاستراتيجي (SPR) من نهايتها. في الولايات المتحدة، من المقرر أن تنتهي هذه الإطلاقات بنهاية يوليو. ولاحظ استراتيجي ING أنه "بعد ذلك، من المرجح أن تتسارع وتيرة التشديد في سوق النفط"، خاصة مع ذروة الطلب الصيفي. مع تبدد هذه العوامل المثبتة، فإن بضعة أسابيع أخرى من حركة المرور المقيدة بشدة في مضيق هرمز يمكن أن تدفع سوق النفط إلى منطقة المئات المستمرة لبقية الصيف، مما يجعل صفقة أمريكية إيرانية أكثر إلحاحاً للإدارة الحالية.

قراءة ما بين السطور

ديناميكية سوق النفط الحالية تمثل حالة كلاسيكية من ضعف جانب العرض المقنع بوجود وسائد مؤقتة. لقد خلق الإغلاق المطول أو التقييد الشديد لمضيق هرمز، وهو نقطة اختناق حاسمة لنقل الطاقة العالمي، عجزاً أساسياً لا يمكن لسحب المخزونات وطفرات الصادرات إلا إخفاؤه مؤقتاً. مع ضعف هذه الدعائم الآن، يواجه السوق خطراً متزايداً لإعادة تقييم حادة للأسعار صعوداً. هذا الوضع له آثار مباشرة على أسواق الطاقة والمؤشرات الاقتصادية الأوسع. يجب على المتداولين مراقبة التطورات في الشرق الأوسط عن كثب، لا سيما فيما يتعلق بأي تحولات في حركة المرور عبر هرمز، وكذلك بيانات الواردات الصينية واتجاهات الصادرات الأمريكية. إن احتمال اختراق Brent Crude لنطاق 120-130 دولاراً يؤكد هشاشة استقرار الأسعار الحالي. تشمل الأصول ذات الصلة التي يجب مراقبتها مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، حيث يمكن أن تغذي أسعار النفط المرتفعة توقعات التضخم وتؤثر على سياسة الاحتياطي الفيدرالي، مما يؤثر على تقييمات العملات. بالإضافة إلى ذلك، قد تشهد أسهم قطاع الطاقة والسلع الحساسة للتضخم مثل الذهب زيادة في التقلبات. الخطر الرئيسي هو اضطراب مستدام دون حل دبلوماسي، مما يجبر على إعادة تسعير سريعة للنفط وربما إعادة إشعال الضغوط التضخمية عالمياً.