Çeyrek Sonu İşlemleri ve Enflasyon Verileri Piyasaları Nasıl Şekillendirdi?

Piyasaların Gözü Kapanan Çeyrekte Veri ve Açıklamalardaydı

Yılın son çeyrek işlemlerinde piyasaları yönlendiren temel faktörler, geleneksel olarak ekonomik veriler, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) Sintra forumundaki söylemleri ve çeyrek sonu pozisyon ayarlamaları oldu. Euro Bölgesi'nde açıklanan Temmuz ayı enflasyon rakamları, özellikle Almanya (HICP -0.2% aylık; 2.4% yıllık), Fransa (-0.3% aylık; 2% yıllık) ve İtalya (0.1% aylık; 3.1% yıllık) gibi büyük ekonomilerde beklentilerin bir miktar altında kalarak dikkat çekti. Bu veriler, ECB yetkililerinin Temmuz toplantısında faiz artışı konusunda aceleci davranılmaması gerektiği yönündeki mesajlarını destekler nitelikteydi.

Piyasaların Temmuz ayında bir faiz artırımı olasılığını %10'un altında fiyatlaması göz önüne alındığında, bu enflasyon verilerinin mevcut piyasa konumlanmasında büyük bir değişikliğe yol açması beklenmiyor. Ancak, Eylül ayındaki olası bir faiz artırımı tartışması %70 oranında fiyatlanmaya devam ediyor. Almanya'da tahvil faizleri, eğrinin tamamında 1.5 baz puandan az bir değişim gösterdi. ABD cephesinde ise karışık veriler ön plandaydı. Haziran ayı tüketici güven endeksi (Conference Board) 91.2 ile beklentilerin biraz altında kaldı. ABD'li tüketicilerin mevcut değerlendirmelerine ilişkin iyimserlikleri azalarak 116.4'e geriledi (önceki veri 119.4'ten aşağı revize edildi). Piyasa odağı ise şimdilerde ağırlıklı olarak istihdam verileri üzerinde yoğunlaşıyor. ABD'de Mayıs ayı JOLTS iş açıları verisi, 7494k ile beklentilerin üzerinde bir artış göstererek işgücü piyasasının 'yapıcı bir denge' içinde kaldığına işaret etti. Bu veriye ilk tepki mütevazı olsa da, çeyreğin son saatlerinde ABD tahvil faizlerinde yukarı yönlü bir sıkışma yaşandı. 2 yıllık tahvil faizleri 6.8 baz puan, 10 yıllık tahvil faizleri ise 9.1 baz puan arttı.

Analizi Oku

Bu gelişmeler doları desteklemedi. DXY endeksi 101.18 seviyesinde büyük ölçüde değişmeden günü tamamlarken, EUR/USD paritesi de 1.1422 seviyesinde yatay seyretti. USD/JPY paritesi ise Pazartesi günkü 161.95 seviyesinin üzerindeki kırılmayı teyit ederek 162.55'ten kapandı ve yen, dolar karşısında 40 yılın en düşük seviyesine geriledi. Japon otoritelerin bir sonraki müdahale eşiğinin ne olacağı konusunda piyasalar ancak tahmin yürütebiliyor. Hisse senedi piyasaları ise teknoloji hisselerinin öncülüğünde toparlanma gösterdi (teknoloji +%1.52, Dow Jones +%0.26). Bu sabah Asya borsalarının çoğunda mütevazı yükselişler gözleniyor. Dolar hafif primli seyrederken, yen savunmasız kalmaya devam ediyor (USD/JPY 162.7). Bugünün ekonomik takviminde Flash EMU TÜFE verisi yer alıyor. Mevcut ulusal veriler ışığında, aylık %0.1 ve yıllık %3 olan beklentilerin aşağı yönlü risk taşıdığı düşünülüyor. Ancak ECB politikası açısından asıl odak noktası çekirdek enflasyon ve daha da önemlisi hizmet enflasyonu olacaktır. ABD'de açıklanacak ADP özel sektör istihdam raporu (beklenti 120k) yarınki tarım dışı istihdam verisine ilişkin beklentileri daha da şekillendirebilir. ABD imalat sektörü PMI verisi (beklenti 53.8) ise dayanıklı aktiviteyi teyit etmesi bekleniyor.

Saat 15:00'te (CET) piyasaların odağı muhtemelen ECB Sintra forumundaki panel tartışmasında olacak. Bu panele ECB Başkanı Lagarde, Fed Başkanı Warsh, İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Bailey ve Kanada Merkez Bankası (BoC) Başkanı Macklem katılacak. Fed Başkanı Warsh'un bu forumda ileriye dönük bir rehberlik sunması beklenmiyor.

ECB'den Rezerv Politikası ve Japonya'dan Güçlü İş İklimi

ECB kaynaklarından alınan bilgilere göre, merkez bankası asgari zorunlu karşılık oranını mevcut %1'den %2'ye çıkarmayı değerlendiriyor. Ticari bankaların fazla likiditesini bu karşılıksız hesaba yönlendirmek, merkez bankalarının yıllık faiz ödeme yükünü yaklaşık 4 milyar Euro azaltabilir. Covid sonrası enflasyon krizi ve ECB'nin politika faizlerinin %4'e kadar yükselmesiyle birlikte bu konu siyasi bir boyut kazandı. Yıllarca süren ECB tahvil alımlarının bir sonucu olarak ortaya çıkan büyük miktardaki fazla likidite, merkez bankasında ve Avro Sistemi'nin geri kalanında tutuluyordu ve getirisi on yıllardır görülmeyen oranlarda belirleniyordu. Avro Bölgesi merkez bankaları zarar kaydetti, bu da devletlere temettü ödeme kabiliyetlerini zayıflattı ve potansiyel olarak zorunlu sermaye artışlarına yol açtı. Asgari zorunlu karşılıkların artırılması, ECB'nin yıllarca yaptığı ve şu anda geri çekilmekte olan devlet tahvili alımlarıyla yarattığı fazla likiditeyi emmesine de yardımcı olacaktır.

Japonya'da iş iklimi beklenmedik bir şekilde 2. çeyrekte iyileşme gösterdi. Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) Tankan anketine göre, büyük imalatçı firmalar iş koşullarının iyileştiğini belirtti. Bu oran, 2018'den bu yana en iyi seviye olan 16'dan 22'ye yükseldi. Ankete katılan 18 alt sektörün 13'ünde duyarlılık daha iyiydi, muhtemelen yapay zeka yatırımları sayesinde desteklendi. İmalat dışı sektörlerde ise duyarlılık daha da parlaklaşarak yeni bir 35 yıllık zirveye ulaştı. İleriye dönük bileşenler, ilgili sektörlerde benzer şekilde 8 yıllık ve 35 yıllık zirve seviyelerinde bulunuyor ve henüz ABD-İran ateşkesini tam olarak yansıtmış değil (anket referans tarihi 11 Haziran'dı). Mali yıl Mart 2027'ye kadar sanayi genelinde sermaye harcaması planları %11.5 seviyesinde bulunuyor. Bu oran, 1. çeyrekteki %3.3'lük orandan keskin bir artış anlamına geliyor. İşletmeler (büyüklük ve sektör ayrımı gözetmeksizin) 5 yıl sonrası için TÜFE'yi %2.6 olarak öngörüyor. Bu, 1. çeyreğe göre 0.1 puan daha yüksek bir oran. Bu gösterge, BoJ'nun uzun vadeli enflasyon beklentilerini değerlendirmesinde kritik bir öneme sahip. Japon firmaları, güçlü temel enflasyon momentumunun bir başka işareti olarak çıktı fiyatlarında artışlar planlıyor. Tankan anketinin sonuçları, JPY'nin moralini yükseltmekte yetersiz kaldı. Japon yeni, dolar karşısında 163'e yakın 40 yıllık düşük seviyesini koruyor. Dolar/Yen'deki hızlı düşüşleri engelleyen tek faktör, Japon yetkililerin müdahale tehditleri.