RBNZ hält Zinsgipfel für erreichbar: Energiepreis-Sorgen lassen nach

Leitgedanken zur Geldpolitik: Weniger Eile beim Leitzins

Die jüngsten globalen Ereignisse haben die Aussichten der Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) für den Leitzins (OCR) maßgeblich beeinflusst. Nach der unerwartet schnellen Deeskalation im Iran-Konflikt und dem damit verbundenen deutlichen Rückgang der Öl- und Kraftstoffpreise passt sich die Prognose der Zentralbank voraussichtlich wieder den Erwartungen aus dem Februar an. Diese Entspannung am Energiemarkt verringert den Druck auf die Inflation und könnte die Notwendigkeit aggressiver Zinserhöhungen reduzieren.

Marktdaten zeigen, dass die Inflation voraussichtlich im Juni-Quartal dieses Jahres bei 4,0% ihren Höhepunkt erreichen wird. Bis Ende 2026 wird ein Wert von 3,5% prognostiziert, mit Potenzial für weitere Rückgänge, sollte sich der Trend bei den Ölpreisen fortsetzen. Die Wachstumsprognosen für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wurden auf 2,0% für 2026 angehoben, was zwar immer noch unter den Vorkriegsprognosen liegt, aber eine Erholung signalisiert. Die RBNZ wird voraussichtlich auf ihrer Sitzung am 8. Juli den Leitzins bei 2,25% belassen. Diese Entscheidung dürfte weniger kontrovers ausfallen als im Mai, möglicherweise sogar im Konsens getroffen werden.

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Allerdings wird eine Straffung der Geldpolitik im September erwartet. Die Prognose für weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr wurde von zwei auf eine reduziert, die voraussichtlich im Dezember stattfinden wird. Dies impliziert im Vergleich zu den ursprünglichen Prognosen eine zusätzliche Leitzinserhöhung im Jahr 2026, gestützt durch eine anhaltend erhöhte Inflationsentwicklung zu Beginn des Jahres. Der prognostizierte Höchststand des Leitzinses wurde auf 4% gesenkt, was mit einem kleineren und kurzfristigeren Ölpreis-Schock vereinbar ist. Risiken bestehen weiterhin, abhängig von der Geschwindigkeit der wirtschaftlichen Erholung und dem Nachlassen der zugrundeliegenden Inflationsdrucks. Der Neuseeland-Dollar bleibt aufgrund der Zinsdifferenzen zu den USA und Australien unter Abwahrtsdruck.

Überarbeiteter Wirtschaftsausblick: Erholung früher als erwartet

Seit Anfang Mai haben sich die Rahmenbedingungen für die globale und heimische Wirtschaft erheblich verändert. Die überraschend schnelle Entspannung im Persischen Golf und die Aussicht auf eine baldige Wiederaufnahme der Schifffahrtsrouten im Hormus-Strasse führen zu einer verbesserten Handelslage für Öl, Petrochemikalien und Erdgas. Obwohl die Spannungen in der Region noch nicht endgültig beigelegt sind, deuten diplomatische Bemühungen auf eine Phase des Waffenstillstands und normalisierter Handelsströme hin. Diese neuen Informationen fließen nun in die makroökonomische Betrachtung Neuseelands ein.

Die Annahmen bezüglich des Niveaus und der zukünftigen Entwicklung der Öl- und Kraftstoffpreise wurden angepasst. Die Preise sind schneller als erwartet auf Niveaus gefallen, die zuvor erst für Mitte 2027 erwartet wurden. Brent-Rohöl notiert derzeit um die 73 US-Dollar pro Barrel, nahe dem Vorkriegsniveau. Bis 2027 wird ein weiterer Rückgang auf 69 US-Dollar erwartet. Raffinierte Kraftstoffe sind von einem Höchststand von 195 US-Dollar im März auf 110 US-Dollar gefallen und sollen bis Ende des Jahres auf 102 US-Dollar und bis Ende 2027 auf 90 US-Dollar sinken. Diese Preise liegen deutlich unter den Annahmen der RBNZ im Mai.

Zusätzliche Berücksichtigung fanden aktuelle Wirtschaftsdaten zu BIP, Preisindizes und anderen Hochfrequenzdaten. Die BIP-Prognosen für das zweite Quartal und die zweite Jahreshälfte wurden angehoben. Wir erwarten nun einen BIP-Rückgang von nur 0,1% im Juni-Quartal (zuvor -0,3%), was auf eine zugrundeliegende Wachstumsrate von etwa +0,2% hindeutet, bereinigt um saisonale Effekte. Das Quartalswachstum soll im September auf 0,6% und im Dezember auf 0,7% steigen. Insgesamt wird für 2026 ein BIP-Wachstum von 2,0% prognostiziert (zuvor 1,5%).

Arbeitsmarkt und Inflation: Erholung und moderatere Preissteigerungen

Aufgrund der stärkeren BIP-Aussichten wird ein geringerer Höchststand und eine schnellere Umkehr der Arbeitslosenquote erwartet. Trotz kurzfristiger Unsicherheiten, die zu Zurückhaltung bei Einstellungen führen könnten, deuten aktuelle Daten auf ein stagnierendes Beschäftigungswachstum im Juni-Quartal hin. Die Arbeitslosenquote wird voraussichtlich von 5,3% im März-Quartal auf 5,4% steigen, bevor sie bis Jahresende auf 5,3% und bis Ende 2027 auf 4,9% sinkt. Die Prognose für das mittlere Jahr 2026 bleibt bei 5,4%.

Die Inflationsprognosen wurden aufgrund des schnelleren Rückgangs der Ölpreise gesenkt. Die jährliche Inflation wird voraussichtlich im Juni-Quartal bei 4,0% ihren Höhepunkt erreichen (zuvor 4,5%), und bis zum Dezember-Quartal auf 3,5% sinken. Dies liegt unter den Annahmen der RBNZ. Die Kraftstoffpreise sind bereits gesunken, was die Inflation direkt um etwa 0,5 Prozentpunkte reduziert. Sekundäre Effekte wurden ebenfalls zurückgestuft, was weitere 0,2 Prozentpunkte ausmacht. Dennoch bleiben etwa 50% der Sekundäreffekte berücksichtigt, da die Ölpreise weiterhin über dem Vorkriegsniveau liegen. Die Nachfrageschwäche hat zudem die Fähigkeit vieler Unternehmen begrenzt, Preise trotz gestiegener Betriebskosten zu erhöhen.

Für 2027 wird ein Rückgang der Inflation erwartet, sobald der Einfluss des Ölpreisschocks nachlässt. Bereinigt um Basiseffekte könnte die Kerninflation kurzzeitig unter 2% fallen, bevor sie mit der wirtschaftlichen Erholung wieder ansteigt. Die Kerninflation, bereinigt um Lebensmittel- und Kraftstoffpreise, liegt derzeit bei etwa 3% und wird voraussichtlich nahe der Obergrenze des Zielbandes der RBNZ bleiben, bevor sie 2027 nachgibt.

Ausblick und Marktreaktionen: Zinsdifferenzen belasten den Neuseeland-Dollar

Die angepassten Prognosen deuten darauf hin, dass die RBNZ ihren Leitzinsausblick stärker an die Erwartungen aus dem Februar-Monatsbericht anpassen wird, was weniger dringende Zinserhöhungen impliziert als im Mai-Bericht angenommen. Es wird erwartet, dass die RBNZ mindestens eine Zinserhöhung von 25 Basispunkten aus ihren internen Projektionen streicht und nun ein bis zwei Erhöhungen für das laufende Jahr prognostiziert. Die Inflationsaussichten bleiben jedoch erhöht, was die Rückkehr zu den Vorkriegserwartungen unwahrscheinlich macht.

Für die bevorstehende Sitzung am 8. Juli wird erwartet, dass der starke Rückgang der Energiepreise und die verbesserte Inflationsaussicht die Argumente für eine Zinserhöhung schwächen. Es besteht eine signifikante Chance, dass der Leitzins unverändert bleibt, mit der Option auf spätere Erhöhungen. Die Händler werden die kommenden Wirtschaftsdaten, insbesondere die Verbraucherpreisdaten, den Arbeitsmarktbericht und die Umfrage zur Unternehmensstimmung, genau beobachten. Die Zinsdifferenz zu den USA und Australien übt weiterhin Abwärtsdruck auf den Neuseeland-Dollar aus. Die Devisenprognosen werden im Juli überarbeitet.