US Arbeitsmarkt schafft 139.000 Stellen doch die Revisionen erzählen eine andere Geschichte

Ein starker Kopf, ein leiser Unterbau

Nach einer ungewöhnlich nachrichtenreichen Börsenwoche lieferte der Freitagmorgen den vielleicht wichtigsten Datenpunkt von allen. Der Arbeitsmarktbericht des US Bureau of Labor Statistics für den Monat Mai zeigte ein Stellenwachstum von +139.000, also 14.000 mehr als die am Markt erwarteten +125.000. Die aus der Haushaltsbefragung abgeleitete Arbeitslosenquote blieb den dritten Monat in Folge bei historisch niedrigen 4,2 Prozent.

So weit, so beruhigend. Doch wer nur auf die Schlagzeile blickt, übersieht die eigentliche Bewegung im Bericht.

Warum die Revisionen das Bild drehen

Die Korrekturen der Vormonate fielen erheblich aus. Aprils ursprüngliche +177.000 wurden um 30.000 auf +147.000 gestutzt. Der März, einst mit +185.000 gemeldet, schrumpfte auf nur noch +120.000. Besonders auffällig: Als die März-Zahl zum ersten Mal veröffentlicht wurde, lag sie bei +228.000, also mehr als 100.000 höher als der heute gültige Wert.

Rechnet man diese Revisionen ein, bewegt sich das Stellenwachstum im bisherigen Jahresverlauf 2025 in einer Spanne zwischen +110.000 und +150.000 neuen Jobs pro Monat. Das ist solide und liefert mehr Beschäftigung, als zum Ausgleich der monatlichen Neurentner nötig wäre. Der Trend zeigt aber klar nach unten. Zum Vergleich: Das Gesamtjahr 2024 brachte trotz eines spürbar schwachen Sommers im Schnitt +164.000 Stellen pro Monat.

Die Details: Löhne robust, Beteiligung schwächer

Die durchschnittlichen Stundenlöhne legten um +0,4 Prozent zu, das sind 10 Basispunkte mehr als erwartet und doppelt so viel wie im April. Im Jahresvergleich ergibt das +3,9 Prozent, exakt das Niveau von Januar und Februar dieses Jahres. Diese Lohndynamik belegt anhaltende konjunkturelle Widerstandskraft, hält Zinssenkungen der Fed aber vorerst in Schach.

Die durchschnittliche Wochenarbeitszeit blieb den dritten Monat in Folge konstant bei 34,3 Stunden. Schwächer fiel die Erwerbsbeteiligung aus: Sie sank um 20 Basispunkte auf 62,4 Prozent, den niedrigsten Wert des bisherigen Jahres und zugleich den schwächsten Stand seit Dezember 2022. Die breit gefasste U-6-Quote, häufig als reale Arbeitslosigkeit bezeichnet, verharrte den zweiten Monat in Folge bei 7,8 Prozent.

Nach Branchen betrachtet stellte das Gesundheitswesen mit +68.000 neuen Stellen den größten Posten. Freizeit und Gastgewerbe steuerten +48.000 Jobs bei und signalisierten eine weiterhin gesunde Reise- und Freizeitwirtschaft. Auf der Verliererseite stand der Staatssektor mit -22.000 Stellen (seit Jahresbeginn summiert sich der Abbau auf -59.000), die Industrie gab 8.000 Stellen ab, der Einzelhandel 6.500. Das wirft die Frage auf, ob der Konsument die viel beschworene Stärke der Gesamtwirtschaft tatsächlich spürt.

Was Anleger jetzt im Blick behalten sollten

Die Futures atmeten vorbörslich hörbar auf, zumal die privaten ADP-Zahlen am Mittwoch mit mageren +37.000 Stellen enttäuscht hatten. Der Dow lag vor dem BLS-Bericht rund +150 Punkte im Plus und hatte diesen Gewinn anschließend nahezu verdoppelt. Der S&P 500 stieg um etwa +45 Punkte und nahm Kurs zurück auf die Marke von 6.000. Die technologielastigen Indizes legten zu dieser Stunde rund +180 Punkte zu.

Unterm Strich gilt: Ein langsameres Beschäftigungswachstum ist noch immer Wachstum, und das bedeutet konjunkturelle Expansion. Tiefere Leitzinsen wird der Bericht in der kommenden Woche nicht bringen, doch die hatte ohnehin niemand erwartet. Für Anleger heißt das, den Fokus auf drei Punkte zu legen: die Lohndynamik als Inflationssignal, die rückläufige Erwerbsbeteiligung als Hinweis auf strukturelle Schwäche und die Branchenverteilung als Frühindikator. Direkt betroffen sind der US-Dollar, die Renditen am kurzen Ende der US-Treasuries sowie zinssensible Sektoren. Während die Schlagzeilen sich am öffentlichen Schlagabtausch zwischen Elon Musk und Präsident Trump abarbeiten, läuft die zugrunde liegende US-Wirtschaft sichtbar weiter.