La cuenta atrás hacia la primera reunión de Warsh al frente de la Fed arranca con la inflación y la geopolítica en el centro

El reloj corre hacia el 17 de junio

Faltan pocos días para el acontecimiento más esperado del año en los mercados: la primera reunión de la Fed presidida por Warsh, fijada para el 17 de junio. La agenda de la próxima semana funciona como el aperitivo perfecto antes de su debut ante la prensa, aunque la atención de los inversores se reparte entre varios frentes abiertos a la vez.

El recrudecimiento de las tensiones en Oriente Medio enfrió por un momento el optimismo dominante, pero todavía sobrevive la esperanza de un primer acuerdo entre EE. UU. e Irán que deje para más adelante la cuestión nuclear. Según las versiones que circulan, el propio presidente Trump habría mostrado su desacuerdo con el primer ministro israelí Netanyahu, después de que las últimas operaciones de Israel en Líbano pusieran en riesgo el entendimiento con Teherán.

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El crudo se mantiene caro, aunque los inversores reaccionan con una calma llamativa a cada titular. Pensar en una caída rápida de los precios resulta poco realista: haría falta una normalización completa de las rutas de suministro, algo que tardaría meses incluso si hoy mismo se firmara un pacto.

Aranceles que vuelven a primer plano

La Administración estadounidense quiere sustituir el arancel global del 10% aplicado bajo la Sección 122, que expira en julio, por nuevos gravámenes de la Sección 301. Las tarifas oscilarán entre el 10% y el 12,5%, y China, India, Japón y Corea del Sur quedarían en la franja alta. Su entrada en vigor está prevista para julio, tras una revisión país por país.

Lo paradójico es que la volatilidad permanece dormida en casi todos los activos. La volatilidad implícita a un mes del euro/dólar y del oro se ha hundido hasta su nivel más bajo desde mediados de enero, mientras la del S&P 500 coquetea con los registros de febrero. La excepción son los pares con yen y el Nikkei 225, donde la tensión sube de cara a la reunión del BoJ.

Datos de inflación que pueden encender la mecha

Esa quietud puede romperse de golpe. El miércoles llega el IPC de junio y el jueves el IPP. Las primeras estimaciones apuntan a una nueva aceleración: el IPC general escalaría hasta el 4,2%, su cota más alta desde junio de 2023, y el subyacente rozaría el 3%. Cifras capaces de sacudir a los mercados.

Aunque las palomas de la Fed pueden interpretar un dato elevado como pasajero, los precios a la producción son otro asunto. El indicador interanual general podría dispararse por encima del 6,5%, máximo desde enero de 2023, lo que abriría la puerta a más presión sobre el IPC dado el desfase entre ambos informes. El viernes, la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan podría marcar otro mínimo histórico, encendiendo las alarmas sobre el gasto familiar.

Las cifras de inflación pueden trabajar contra el debate de Warsh. Trump lo eligió por su perfil acomodaticio, pero ignorar unas presiones de precios cada vez mayores será complicado. En su comparecencia de mayo insistió en recuperar la credibilidad de la institución y reducir el balance, un mensaje que siembra dudas sobre su verdadera orientación.

El BCE sube tipos, pero el tono es la incógnita

El jueves, el BCE protagoniza su propia cita. Lagarde y su equipo anunciarían la primera subida de tipos desde septiembre de 2023, un reconocimiento implícito de que el escenario adverso se está materializando. Una reapertura del Estrecho de Ormuz se recibiría con alivio, pero no bastaría para frenar el alza. Frankfurt podría empezar a hablar de un escenario severo que justificaría toda una serie de subidas.

Una subida en julio no se preanunciará, aunque Lagarde puede orientar las expectativas si los halcones lo reclaman, sobre todo si las nuevas proyecciones revisan al alza el IPC de 2026. El euro, pese al sesgo más duro, no ha logrado rebotar con fuerza frente al dólar; un alza acompañada de comentarios restrictivos solo daría un respiro breve antes de que las dudas sobre el crecimiento pesen de nuevo.

BoC, dólar australiano y la espera del yen

El miércoles, el BoC mantendrá los tipos sin cambios ante un mercado laboral debilitado y un crecimiento que se apaga. El dólar australiano vigila los datos de IPC e IPP de China, que podrían mover el mercado si decepcionan. Tanto el loonie como el aussie llegan en mal momento. Mientras tanto, con el dólar/yen rondando los 160, el Ministerio de Finanzas japonés parece haber decidido esperar a la reunión del BoJ del 16 de junio antes de intervenir.

Renta variable disparada, criptos a la deriva y oro buscando pulso

Los índices estadounidenses siguen acaparando los flujos y cotizan cerca de máximos. La euforia por la IA encajó un golpe leve con los resultados de Broadcom, pero hará falta más que un informe mediocre para frenarla. Los próximos resultados de Oracle y Adobe, junto a la salida a bolsa de SpaceX, pueden alimentar la inquietud por unas valoraciones tensionadas. El rally avanza a ritmo exponencial, un 20% en apenas dos meses, y una corrección hacia la zona de los 7.000 puntos podría reforzar la base del movimiento. El oro lo tiene más difícil: depende casi por completo del dólar y sufre las ventas de países que buscan sostener sus divisas o recuperar ingresos petroleros perdidos.

Qué deben vigilar los inversores

El cruce de datos macro y bancos centrales convierte la semana en un campo de minas. Un dato de inflación al alza reforzaría al dólar y complicaría cualquier estabilización del oro. Los flujos institucionales sugieren que el billete verde puede aguantar mejor de lo previsto gracias al diferencial de tipos favorable y a la entrada continua de capital en renta variable. Las claves a seguir: el tono de Warsh, la firmeza de Lagarde, la reacción del yen en torno a 160 y si los índices estadounidenses digieren con madurez una eventual caída del 5%.