¿Giro de 180° en la Fed? Las señales de endurecimiento monetario se intensifican

La Nueva Era de la Fed: Menos Palabras, Más Acción

El panorama monetario estadounidense se encuentra en un punto de inflexión. El recién nombrado presidente de la Fed, Warsh, ha dejado clara su intención de marcar un antes y un después respecto a las políticas de sus predecesores, Bernanke, Yellen e incluso Powell. Con una inflación que ha superado el objetivo establecido durante cinco años consecutivos, la prioridad ahora es clara: restaurar la estabilidad de precios. La estrategia comunicacional de la Fed parece haber mutado hacia un enfoque de “menos es más”.

Si bien un comité especial trabaja en una nueva estrategia de comunicación que se presentará en otoño, los miembros de la Fed ya han recibido directrices internas. La ausencia casi total de comentarios públicos tras la última reunión del FOMC es un claro indicativo de este cambio. A diferencia de reuniones anteriores, donde los funcionarios defendían activamente sus posturas, ahora se observa una mayor contención. La agenda de la próxima semana muestra solo cuatro apariciones públicas programadas, y de ellas, solo una se centrará explícitamente en política monetaria: la intervención del presidente de la Fed de Chicago, Goolsbee, el viernes.

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Mercados Reaccionan a la Mayor Claridad de la Fed

Este nuevo enfoque comunicacional de la Fed parece estar surtiendo efecto en los mercados. La reacción ha sido rápida y contundente. Los operadores financieros han ajustado drásticamente sus expectativas sobre futuras subidas de tipos de interés. Inicialmente, se descontaba una subida para enero de 2027. Sin embargo, tras la reunión del FOMC, el consenso se adelantó a octubre de este año. Para el cierre de ayer, la probabilidad de una subida en septiembre ya está plenamente descontada, y la expectativa de una acción en julio ha escalado hasta casi un 40%.

Todo apunta a que un solo informe de inflación adicional podría llevar esta probabilidad al 100%. Las Proyecciones Económicas del propio comité ya indicaban que la mitad de sus miembros consideran necesaria al menos una subida de tipos este año. Los próximos datos clave a seguir serán los deflactores del PCE de mayo, que se publicarán el próximo jueves, seguidos por el índice de precios al consumidor (CPI) de junio el 14 de julio. La fortaleza económica subyacente, que respalda estas posibles alzas de tipos por parte de la Fed, está impulsando al dólar estadounidense a la vanguardia en los mercados de divisas (FX).

El par EUR/USD ha experimentado una caída significativa, retrocediendo desde niveles de 1.16 el miércoles hasta situarse actualmente en 1.1425. Se prepara para poner a prueba el límite inferior del rango lateral que ha mantenido durante casi un año, situado en 1.1392. Una ruptura de este nivel podría dirigir la cotización hacia 1.1340, que representa el retroceso del 38% del rally de 2025, y posteriormente hacia 1.1111/1.1065, coincidiendo con el retroceso del 50% y el mínimo de mayo de 2025. Mientras tanto, el par USD/JPY actúa como un catalizador de la fortaleza general del dólar. La divisa japonesa ha puesto a prueba el máximo de 2024 en 161.95. Una superación de este nivel parece probable, dado que el proceso de normalización gradual del Banco de Japón (BoJ) no puede competir con el giro hawkish de la Fed. Las autoridades japonesas son conscientes de la dificultad de que sus intervenciones verbales surtan efecto frente a la contundente fortaleza del USD. Se anticipan niveles del USD/JPY no vistos desde 1986.

Otras Vigilancias del Mercado Global

El calendario económico de hoy presenta escasa actividad, en parte debido al cierre de los mercados estadounidenses por la festividad de Juneteenth. Sin embargo, el economista jefe del ECB, Lane, tiene programada una intervención, aunque ya se pronunció ayer. Indicó, entre otros puntos, que el rango superior de la tasa neutral se ha elevado a 2.5%, sugiriendo margen para una nueva subida de tipos por parte del ECB este verano.

En Japón, los datos de inflación se mantuvieron cercanos a las expectativas, con niveles similares a los de abril. La inflación subyacente, excluyendo alimentos frescos, aumentó un 0.5% mensual y se mantuvo sin cambios en un 1.4% interanual, influenciada por las medidas gubernamentales para contener los precios de la energía y el costo de vida. El índice central, sin alimentos ni energía, se situó en 0.2% mensual y 1.8% interanual, una ligera desaceleración desde el 1.9% de abril. Los precios de la gasolina cayeron un 7% interanual. Los precios de la educación (-6.1% interanual) y los servicios públicos (-1.1%) también contribuyeron a moderar la inflación anual. Los precios de los alimentos, por su parte, subieron un 0.2% mensual y un 3.5% interanual. Estas tendencias subyacentes apoyan el proceso de normalización del BoJ. No obstante, el miembro del BoJ Himino advirtió sobre el riesgo de que las tendencias de precios superen el objetivo del 2%. La debilidad del yen sigue siendo un factor que impulsa las presiones inflacionarias al alza. El Ministro de Finanzas de Japón, Katayama, reiteró la disposición de las autoridades a tomar medidas enérgicas contra movimientos especulativos excesivos.

Por otro lado, el Banco Nacional Checo (CNB) incrementó ayer su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos, situándolo en el 3.75%. Seis miembros del comité apoyaron la decisión, mientras que uno votó a favor de mantener los tipos sin cambios. El CNB estima que, aunque la inflación se ha mantenido cerca del objetivo recientemente, existe el riesgo de un ligero repunte temporal a finales de 2026 o principios de 2027. De manera más preocupante, la inflación subyacente se ha mantenido elevada durante seis meses sin mostrar una tendencia descendente clara. La subida de tipos busca endurecer las condiciones monetarias para frenar esta tendencia. En una perspectiva macroeconómica más amplia, el CNB señala que el crecimiento acelerado del crédito y la financiación de la deuda pública están fomentando un aumento en la masa monetaria. Simultáneamente, el mercado laboral se mantiene tensionizado, con salarios en rápido crecimiento. Los precios, especialmente en el sector servicios, que es un componente sustancial de la inflación subyacente, continúan al alza. La decisión de ayer pretende preservar un entorno de baja inflación. En la rueda de prensa, el gobernador Michl afirmó que el consejo mantiene abiertas las opciones sobre futuros movimientos de tipos. Tras la decisión y la conferencia de prensa, la corona checa cedió terreno, con el par EUR/CZK cerrando cerca de 24.21, frente a una apertura cercana a 24.16.