¿Riesgo de estanflación en EE.UU.? El conflicto con Irán y su impacto en la política de la Fed

Panorama Económico Semanal en EE.UU.

La escalada de tensiones con Irán, que ya supera las dos semanas, ha provocado un aumento significativo en los precios de la energía, lo que introduce un nuevo riesgo inflacionario en un contexto económico ya de por sí delicado. Los datos recientes del Índice de Precios al Consumidor (IPC) y del Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) revelan que el progreso en la reducción de la inflación se ha estancado, impulsado en parte por el alza en los precios de la energía y los bienes. Se anticipa que la inflación energética de marzo experimente un repunte considerable si los precios de la gasolina se mantienen elevados.

El sector de la vivienda continúa mostrando debilidad debido a las limitaciones de asequibilidad, ya que las tasas hipotecarias más altas y la demanda moderada de viviendas unifamiliares contrarrestan los focos de fortaleza en la construcción multifamiliar. Paralelamente, la confianza de las pequeñas empresas ha disminuido ligeramente. Para la Fed, la incertidumbre en las perspectivas de inflación y el mercado laboral refuerza una postura dependiente de los datos. Se espera que haya dos recortes de tipos este año, aunque los precios del petróleo persistentemente altos y las crecientes expectativas de inflación podrían retrasar o reducir futuras flexibilizaciones.

Próxima Semana en EE.UU.: La Fed en el Foco

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) será el punto central de la próxima semana, ya que la intensificación de los riesgos de estanflación tensa el doble mandato de la Fed. Se anticipa que el Comité mantendrá los tipos de interés estables y enfatizará la opcionalidad. Se espera que el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) actualizado muestre que las expectativas de una inflación ligeramente más alta y un menor crecimiento se compensarán con una trayectoria de política sin cambios. Además, la actividad en los sectores sensibles a los tipos de interés sigue siendo incierta; se pronostica que la producción industrial disminuyó en febrero y las ventas de viviendas nuevas aumentaron en enero.

Desde el inicio del conflicto con Irán, los precios del petróleo han mostrado una notable volatilidad. El precio del crudo Brent ha aumentado $32 desde los ataques, aproximadamente un 46% por encima de su promedio de febrero. Los precios del gas natural Henry Hub también han subido un 4% tras los ataques. Este aumento repentino en los precios del petróleo introduce un nuevo riesgo en un entorno económico ya complicado. Un repunte en los precios de la energía es especialmente problemático para la inflación, cuyo progreso hacia el objetivo del 2% se ha estancado.

Los datos recientes del IPC revelaron que la inflación general aumentó un 0.3% en febrero, lo que sitúa la tasa interanual en un 2.4%, pero eleva el ritmo anualizado de los últimos tres meses al 3.0%. Los precios de la energía subieron un 0.6% en febrero, impulsados principalmente por una ganancia sólida del 1.1% en los bienes energéticos. Los precios del petróleo y el gas ya estaban aumentando en febrero anticipándose a un conflicto en Oriente Medio, lo que apuntaló la fortaleza, y se anticipa que esto se fortalecerá aún más en marzo. Suponiendo que el costo de la gasolina regular promedie $3.65 por galón durante el resto de este mes, se estima que los bienes energéticos aumentarán un sorprendente ~18% mes a mes en marzo.

El IPC subyacente aumentó un moderado 0.22%, con precios de vehículos más suaves compensados por ganancias más firmes en bienes expuestos a aranceles, como ropa y muebles para el hogar, mientras que los servicios básicos aumentaron un 0.3%, liderados por viajes y servicios médicos. Las presiones inflacionarias parecen más persistentes en el deflactor del PCE, la métrica de inflación preferida de la Fed. El PCE general aumentó un 0.3% durante el mes y un 2.8% durante el año en enero, mientras que el PCE subyacente aumentó un 0.4%, lo que elevó la tasa interanual una décima hasta el 3.1%. Se estima que tanto las medidas generales como las subyacentes aumentarán alrededor de un 0.4% en febrero.

En el frente de la vivienda, la construcción de viviendas aumentó un 7.2% en enero, aunque esto fue impulsado por un aumento en las construcciones multifamiliares. Los detalles subyacentes pintaron un panorama más débil, ya que las construcciones unifamiliares disminuyeron y los permisos cayeron. La confianza de los constructores se deterioró en medio de la desaceleración del tráfico de compradores y un debilitamiento de las expectativas de ventas. Dicho esto, sigue habiendo margen de mejora en el desarrollo multifamiliar, impulsado principalmente por los desafíos de asequibilidad de las viviendas unifamiliares y la reducción del suministro de apartamentos. La asequibilidad sigue siendo un obstáculo importante para la venta de viviendas, y esto fue evidente en la publicación de ventas de viviendas existentes de febrero. Aunque las ventas de viviendas existentes aumentaron un 1.7% a un ritmo de 4.09 millones de unidades en febrero, las ventas se mantienen notablemente por debajo de la tendencia de finales de 2025. Las tasas hipotecarias se mantienen elevadas en torno al 6.0%-6.1%, y los inventarios se mantienen sólidos. En general, es probable que la compra de viviendas mejore lentamente a lo largo del año, pero es probable que siga funcionando a un ritmo lento debido a las condiciones adversas de asequibilidad.

Implicaciones para inversores y traders

La situación actual justifica la postura de la Fed de ser “dependiente de los datos”. Ante la incertidumbre sobre los precios de la energía y el panorama inflacionario, la Fed podría optar por mantener su política monetaria sin cambios en el corto plazo. Si bien la Fed podría ignorar un aumento temporal de la inflación impulsado por la energía, las expectativas de inflación son muy sensibles a los precios de la energía. Una presión al alza sostenida sobre la inflación podría reducir el margen para una mayor flexibilización y retrasar futuros recortes de tipos, especialmente si el enfriamiento del mercado laboral continúa siendo gradual.

Por ahora, el escenario base sigue siendo de dos recortes de tipos de 25 puntos básicos en las reuniones del FOMC de junio y septiembre. Sin embargo, cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios del petróleo, más difícil podría ser alcanzar ese objetivo. Los inversores y traders deben vigilar de cerca los precios del petróleo, los datos de inflación y las comunicaciones de la Fed para ajustar sus estrategias en consecuencia. Activos como el XAUUSD, el WTI y el Brent podrían experimentar volatilidad en respuesta a estos acontecimientos.