¿Se Desinfla la Resiliencia Económica de EE.UU. Ante la Inflación Persistente?

Presión Inflacionaria Persistente en EE.UU. y el Mandato de la Fed

El último informe sobre los deflactores del Producto Interior Bruto (PCE) de mayo en Estados Unidos ha servido como una llamada de atención para los mercados. Estos datos, preferidos por la Reserva Federal para calibrar la inflación, confirmaron la persistencia de presiones alcistas que se alejan del objetivo del 2%. La Fed, reafirmada en su compromiso de mantener la estabilidad de precios, se enfrenta a una economía estadounidense que exhibe una notable resiliencia tanto en su crecimiento como en el mercado laboral.

Los números del PCE de mayo se alinearon estrechamente con las previsiones. El índice general de precios PCE aumentó un 0.4% mensual, marcando la primera lectura superior al 4% interanual desde abril de 2023. La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, también mostró un avance, subiendo un 0.3% mensual y alcanzando el 3.4% interanual, un incremento desde el 3.3% anterior. Los detalles del informe revelan una aceleración en la inflación de bienes, que pasó del 4.4% al 4.8% interanual, y un aumento en la inflación de servicios, del 3.5% al 3.8% interanual. Incluso excluyendo la vivienda, la inflación de servicios se situó en un 3.9% interanual, una cifra considerablemente alejada de la meta del 2% establecida por la Fed.

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Resiliencia Económica y Expectativas de Crecimiento

Paralelamente a las señales inflacionarias, los indicadores de actividad y gasto económico de EE.UU. continúan demostrando una fortaleza considerable. Los datos de ingresos y gastos personales de mayo superaron las expectativas, registrando ambos un aumento del 0.7%. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo se mantuvieron en niveles bajos, situándose en 215,000, y los pedidos de bienes duraderos subyacentes mostraron solidez. La revisión al alza del Producto Interior Bruto (PIB) de EE.UU. para el primer trimestre, que pasó del 1.6% al 2.1% anualizado, refuerza la narrativa de una economía que opera por encima de su potencial de crecimiento. El modelo KBC Nowcast proyecta ahora un crecimiento del 2.74% anualizado para el segundo trimestre.

Estas cifras consolidan el argumento para que la Fed priorice la lucha contra la inflación, tal como ha sido indicado por el presidente de la Fed. No obstante, parte del ajuste en los mercados ya se había anticipado a finales de la semana pasada y principios de esta. La curva de rendimientos de EE.UU. mostró un ligero repunte en su pendiente, con los rendimientos a 2 años bajando 2.3 puntos básicos y los de 30 años subiendo 2.1 puntos básicos. Los mercados bursátiles presentaron un panorama mixto, a pesar de los excelentes resultados de Micron publicados el miércoles. La reacción positiva a estas noticias se vio atenuada por el anuncio de Apple sobre el aumento de precios de varios de sus productos estrella, debido a los mayores costos de los chips de memoria, y por rumores sobre un posible retraso en los planes de salida a bolsa de OpenAI. El índice bursátil estadounidense cerró con una modesta caída del 0.46% tras una apertura nerviosa.

Reacciones Globales y Perspectivas de Mercado

Los cambios en la curva de rendimientos alemana también fueron modestos, con descensos de entre 1 y 2.5 puntos básicos en toda la curva. La pausa en el reposicionamiento de los rendimientos estadounidenses se reflejó en el dólar. Tras superar niveles de resistencia clave a principios de semana, el rally del USD encontró un techo (DXY en 101.43, EUR/USD en 1.1370). El sentimiento de riesgo se tornó nuevamente negativo esta mañana en Asia, con el Nikkei japonés cayendo un 4.5% y el Kospi cediendo un 7%, lo que sugiere un resurgimiento de la incertidumbre. En este contexto de aversión al riesgo, los rendimientos estadounidenses y el dólar han tendido a ceder ligeramente (EUR/USD en 1.138, USD/JPY en 161.6).

Para la jornada de hoy, el sentimiento de riesgo probablemente seguirá siendo el factor dominante en el trading global. En cuanto a los datos económicos, las expectativas de inflación de mayo del Banco Central Europeo (BCE) y la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (que incluye datos de expectativas de inflación) son dignas de atención, aunque no se anticipa que provoquen movimientos drásticos en el mercado.

Noticias y Vistas Adicionales

En Tokio, los precios al consumidor se mantuvieron sin cambios en junio a nivel general, aunque la tasa interanual aumentó del 1.4% al 1.7%. Ambas medidas de inflación subyacente (core) aumentaron un 0.1% mensual. El IPC subyacente excluyendo alimentos frescos subió del 1.3% al 1.6% interanual. Si se excluyen también la energía y los alimentos frescos, la cifra se situó en el 1.9%, frente al 1.6% anterior. La cifra general se vio distorsionada por medidas para limitar los precios de la gasolina y por una exención temporal en los cargos por agua.

Las cifras de Tokio de hoy son un indicador temprano de los números de inflación a nivel nacional que se publicarán el 24 de julio. Estos datos refuerzan el argumento a favor de la continuación del ciclo de normalización gradual de la política monetaria por parte del Banco de Japón (BoJ). Los mercados monetarios japoneses actualmente descuentan una posible subida de tipos para la reunión de diciembre.

Por otro lado, los estados miembros de la Unión Europea votaron a favor de extender la suspensión de los aranceles de represalia sobre productos estadounidenses vinculados a la disputa Boeing-Airbus. Estas medidas cubren aproximadamente 4.000 millones de dólares en productos americanos, incluyendo aeronaves, tabaco y licores. La decisión prolonga una tregua vigente desde 2021, aunque la duración exacta aún está bajo discusión. Este movimiento contribuye a suavizar las relaciones comerciales transatlánticas, con los estados miembros de la UE también aprobando el acuerdo comercial alcanzado con EE.UU. el año pasado, antes de la fecha límite del 4 de julio impuesta por el presidente estadounidense. Bajo este acuerdo, la UE se compromete a eliminar aranceles sobre una amplia gama de productos industriales estadounidenses, al tiempo que abre su mercado a bienes agrícolas y mariscos procedentes de EE.UU.