¿Vuelve la RBNZ a la senda de bajas en las tasas de interés ante la calma de los precios energéticos?

Reajuste de Proyecciones Económicas

La evolución reciente de los mercados energéticos, marcada por una inesperada y rápida resolución de las tensiones en Irán, está forzando una revisión significativa de las perspectivas económicas, particularmente en lo que respecta a la política monetaria del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ). La drástica caída en los precios del petróleo, combustibles refinados y materias primas asociadas ha llevado a una actualización de las previsiones, acercando el panorama al escenario contemplado en febrero, antes de que las tensiones geopolíticas alteraran las proyecciones.

Los analistas han ajustado sus pronósticos de inflación, anticipando ahora un pico del 4.0% en el índice de precios al consumidor (IPC) para el segundo trimestre de este año, con una proyección de cierre de 2026 en el 3.5%. Existe la posibilidad de que esta cifra sea aún menor si la tendencia descendente de los precios del crudo se mantiene. En cuanto al Producto Interno Bruto (PIB), la previsión de crecimiento para 2026 se ha elevado al 2.0% desde el 1.5% anterior, aunque se mantiene por debajo de las estimaciones previas al conflicto. La crisis energética, inicialmente prevista con un impacto mayor y más prolongado, parece haber sido un shock de oferta más acotado en duración y magnitud.

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La actual cotización del crudo Brent ronda los US$73 por barril, niveles que no se veían desde antes del conflicto. Se espera que los precios continúen cediendo hasta los US$69 por barril en 2027. Los combustibles refinados, aunque con una desaceleración más gradual, también han experimentado una notable reducción, pasando de un pico de US$195 por barril en marzo a US$110 actualmente, frente a los aproximadamente US$92 previos al conflicto. Estas cifras son considerablemente inferiores a las que el RBNZ consideró en sus previsiones de mayo.

La economía neozelandesa mostró mayor resiliencia de la esperada durante el pico del shock petrolero en abril y mayo. La previsión de contracción para el segundo trimestre se ha reducido a un -0.1%, desde el -0.3% estimado previamente. Con la disipación del shock energético, se anticipa una reanudación de la senda de recuperación previa al conflicto, con tasas de crecimiento trimestral que se espera alcancen el 0.6% y 0.7% en el tercer y cuarto trimestre, respectivamente. El crecimiento anual para 2026 se proyecta ahora en un 2.0%, superando la estimación previa de 1.5% pero aún por debajo del 3.3% previsto inicialmente antes de la crisis.

Mercado Laboral y Vivienda: Mirada Cauta

El repunte esperado en el crecimiento del PIB para este año se traduce en una menor presión sobre el mercado laboral y una reversión más rápida en la tasa de desempleo. Si bien se anticipa una debilidad temporal en la contratación, los datos de alta frecuencia sugieren que el empleo se mantendrá plano en el segundo trimestre. No obstante, esto podría ser insuficiente para absorber el crecimiento de la población en edad de trabajar, elevando la tasa de desempleo al 5.4%. A partir de entonces, se prevé una disminución progresiva hasta el 5.3% a finales de año y un 4.9% para finales de 2027.

En el sector inmobiliario, las previsiones de crecimiento de precios para 2026 se han revisado al alza de forma moderada. Los datos recientes confirman una tendencia lateral en los precios de la vivienda y en el tiempo de venta de propiedades. La mejora esperada en la confianza de consumidores y empresas, impulsada por la caída de los precios energéticos, y la perspectiva de tasas hipotecarias más bajas debido a la menor urgencia del RBNZ en subir las tasas, sugieren un tono ligeramente más positivo. Se proyecta un crecimiento modesto del 0.6% en los precios de la vivienda para 2026, frente a una caída esperada del 1%, y un aumento del 2% en 2027. Se anticipa que las regiones continuarán superando a los principales centros urbanos del norte de la Isla Norte en términos de crecimiento de precios.

Política Monetaria: Menor Urgencia en las Alzas de Tasas

La reevaluación de las perspectivas de inflación, impulsada por la caída de los precios energéticos, sugiere que el RBNZ podría adoptar una postura menos agresiva en cuanto a las subidas de la Tasa de Política Monetaria (OCR). Las proyecciones indican que la OCR se mantendrá sin cambios en el 2.25% en la reunión del 8 de julio, una decisión que se anticipa menos controvertida que la de mayo y que podría alcanzarse por consenso. La expectativa es que el RBNZ comience a normalizar la política monetaria en la reunión de septiembre, pero con solo una subida adicional prevista para el resto del año, probablemente en diciembre. Esto contrasta con las previsiones anteriores que contemplaban dos o tres alzas.

La inflación anual, según las nuevas proyecciones, alcanzaría un pico del 4.0% en el segundo trimestre, descendiendo al 3.5% al cierre del año, una cifra significativamente inferior a la proyectada por el RBNZ en mayo. La reducción de los precios de la gasolina (91 sin plomo a $3.02/litro, diésel a $2.56/litro) y la menor presión inflacionaria de segunda ronda contribuyen a esta moderación. Aunque las presiones inflacionarias subyacentes persisten, la demanda contenida y la menor intensidad del shock de oferta energético sugieren que la inflación podría incluso descender brevemente por debajo del 2% en 2027 antes de repuntar con la recuperación económica.

La política monetaria futura dependerá de los datos económicos clave que se publiquen, incluyendo el IPC de junio y los informes del mercado laboral. El RBNZ podría optar por mantener la OCR sin cambios hasta diciembre si la inflación subyacente se muestra benigna. Si el IPC resulta elevado, podrían materializarse las tres subidas de 25 puntos básicos previamente pronosticadas. La tasa OCR máxima esperada se ha reducido en 25 puntos básicos, situándose en el 4.0%, en línea con un shock de oferta energética más contenido. Los riesgos a la baja para el dólar neozelandés persisten, dada la mayor diferencia de tasas de interés con Estados Unidos y Australia.