Банк Японии повышает ставку, но спасет ли это иену?

Банк Японии готовится к повышению ставки на фоне энергетического кризиса

Банк Японии (BoJ) готовится к пятому повышению процентных ставок в текущем цикле уже во вторник, поднимая ключевую ставку с 0,75% до 1,00%. Как это стало привычным для недавних решений BoJ, риторика ужесточается в преддверии заседания. Губернатор Уэда практически подтвердил этот шаг во время своего последнего выступления 3 июня. Тем не менее, рынки заложили в цены лишь около 90% вероятности повышения на 25 базисных пунктов на следующей неделе. Устойчивые сомнения в приверженности BoJ нормализации политики продолжают омрачать перспективы ставок и, как следствие, курс иены. Регуляторы все больше обеспокоены «вторичными эффектами» инфляции, поскольку цены на энергоносители остаются высокими на фоне продолжающейся блокады Ормузского пролива.

Ценовое давление растет, несмотря на снижение CPI

Читать Анализ

Чем дольше нефть и газ будут проходить через этот критически важный ближневосточный маршрут лишь в незначительных объемах по сравнению с довоенным уровнем, тем выше риск того, что более высокие цены на энергоносители перекинутся на другие секторы экономики. Однако, инфляция на данный момент, похоже, снижается, в основном благодаря мерам государственной поддержки, призванным помочь домохозяйствам справиться с кризисом стоимости жизни. Субсидии на топливо и образование снизили как заголовочный, так и базовый индекс потребительских цен (CPI) до 1,4% год к году в апреле. Кроме того, правительство Такиичи объявило о новом фискальном пакете для снижения счетов за энергию с июля по сентябрь. Однако, под поверхностью ценовое давление нарастает. Рост заработной платы превысил 3,0%, уровня, который BoJ считает критически важным для устойчивого достижения целевого показателя инфляции в 2%, на протяжении большей части 2026 года. Цены производителей также резко ускорились в последние месяцы, поскольку ослабление иены усугубило рост затрат на импорт на фоне резкого скачка цен на нефть.

Сложный путь для Банка Японии

Более того, несмотря на серию повышений ставок с марта 2024 года, реальные процентные ставки в Японии остаются отрицательными, что означает сохранение крайне мягкой денежно-кредитной политики. Банк Японии стремится подчеркнуть это, сигнализируя о наличии достаточного пространства для дальнейшего повышения ставок. Однако существует реальный риск, что Банк Японии уже сильно отстал от кривой и должен был бы ужесточать политику гораздо более быстрыми темпами. Избрание премьер-министра Санаэ Такиичи добавило противоречий для политиков, стремящихся действовать более «ястребино», поскольку новое правительство открыто выступает против повышения процентных ставок.

Реакция иены в руках заместителя Уэды

Где же все это оставляет иену? Ослабленная японская валюта находится под постоянным давлением продаж с момента прихода Такиичи к власти. Энергетический кризис еще больше поставил под сомнение ставки на повышение ставок, исходя из ожиданий, что BoJ будет отдавать приоритет росту над инфляцией по мере развития ближневосточной ситуации. В отличие от этого, долгосрочные затраты на заимствования японского правительства резко возросли. 10-летняя доходность находится на 30-летних максимумах, а 30-летняя доходность – на исторических максимумах. Однако опасения по поводу растущего государственного долга Японии оказывают большее влияние, чем инфляция, поэтому поддержка иены была ограниченной. Тем не менее, даже если BoJ, вероятно, повысит ставки еще на 25 базисных пунктов во вторник, мало что ожидается изменить в его позиции. Если регуляторы не смогут сигнализировать о переходе к более агрессивному ужесточению, иена продолжит испытывать трудности. После внезапной госпитализации губернатора Кадзуо Уэды, он не будет присутствовать на заседании 16 июня, которое теперь будет председательствовать заместитель управляющего Рёдзо Химино, а пресс-конференцию проведет другой его заместитель, Синъити Учида. В любом случае, любому, кто появится на трибуне, придется тщательно подбирать слова, поскольку малейшее разочарование может спровоцировать новые продажи иены. Уровень 160 уже тестируется, и не слишком «ястребиный» исход может подтолкнуть доллар США к 162 иенам. Однако, неожиданно «ястребиный» тон Учиды, вероятно, нанесет лишь незначительный ущерб «быкам» по доллару, поскольку любое падение с трудом сможет продлиться за восходящей линией тренда при отсутствии государственного вмешательства. Но в случае, если всплеск доллара вынудит правительство вмешаться, уровень 155 станет первоначальной целью для «быков» по иене, за которым последует область 152,50. Риск для трейдеров заключается в том, что любое вмешательство может произойти не раньше следующего дня, когда Федеральная резервная система объявит свое решение по ставкам США. Даже если BoJ удастся положить конец недавним потерям иены, все может обернуться вспять, если ФРС займет «ястребиную» позицию в среду, отказавшись от своего смягчающего уклона.