Экономика Канады встала перед стартом торговых переговоров с США

Канада застряла на месте, а главный вопрос остается открытым

Цифра, которую сложно проигнорировать: канадская экономика в первом квартале фактически встала, показав -0,1% в годовом выражении и не дотянув до прогнозов. Это уже второй квартал подряд без внятного движения вперед, и слабость здесь широкая, а не точечная.

Неделя прошла под знаком надежд на перемирие между Ираном и США и возможное открытие Ормузского пролива. Оптимизм вокруг 60-дневного затишья утянул нефть вниз примерно на девять процентов относительно конца прошлой недели, но рынок остается нервным и мгновенно реагирует на каждый новый заголовок. Для Канады эта турбулентность накладывается на нерешенный вопрос доступа на американский рынок, что продолжает давить на внутреннюю активность.

Читать Анализ

Сильный рост импорта потянул итоговую цифру вниз, но и конечный внутренний спрос снова сократился, на -0,4% за квартал, двигаясь рывками. В годовом разрезе он прибавляет 1,3%, однако это все еще ниже тренда и говорит об экономике, работающей ниже своего потенциала. Расходы домохозяйств выросли на 1,5% за квартал за счет услуг, хотя импульс ослаб по сравнению с четвертым кварталом. Хороший прирост в машинах, оборудовании и интеллектуальной собственности был перечеркнут очередным провалом жилищных инвестиций (-7,9% за квартал) и слабыми вложениями в инженерные сооружения.

Вялая динамика выводит на первый план предстоящий пересмотр CUSMA. В понедельник три страны должны уведомить друг друга о желаемых изменениях соглашения; США и Мексика уже назначили официальные раунды. Министр по торговле между США и Канадой Доминик Леблан, как ожидается, отправится в Вашингтон на следующей неделе, но сроки переговоров пока туманны. Премьер Марк Карни в Нью-Йорке очертил стратегию, призвав к новому партнерству с США и одновременно к статусу энергетической сверхдержавы. Свежие данные эту линию подкрепляют: приток прямых иностранных инвестиций в первом квартале составил 22 млрд долларов (на 4 млрд меньше, чем кварталом ранее), причем 14,7 млрд пришлись на энергетику и добычу.

США: контуры сделки и упрямая инфляция

Прошло три месяца с момента первого удара США и Израиля по Ирану. На этой неделе надежды на устойчивое урегулирование выросли после слов президента Трампа о том, что мирная сделка в значительной мере согласована. Нефть резко просела, к середине недели обмен ударами ненадолго остудил оптимизм, но уже в четверг вечером появились сообщения о договоренности по 60-дневному меморандуму о продлении перемирия. По итогам недели WTI торговался на 9% ниже и сейчас держится у отметки 88 долларов за баррель.

Свежая статистика по доходам и расходам за апрель напомнила о цене энергетического шока для американских домохозяйств. Инфляция PCE поднялась до трехлетнего максимума в 3,8% в годовом выражении и в мае рискует уйти выше 4% вместе с ростом цен на бензин. Базовый показатель без еды и топлива подрос до 3,3%, а трех- и шестимесячные измерения еще горячее, по 3,8% каждое.

Потребитель пока держится, хоть и осторожнее. Номинальные траты в апреле выросли на 0,5% за месяц после более сильного прироста в 1% в марте; с поправкой на инфляцию апрель прибавил скромные 0,1%. Реальные располагаемые доходы снижаются третий месяц подряд, и домохозяйства все больше опираются на сбережения, норма которых упала до четырехлетнего минимума. По недавнему опросу Conference Board две трети потребителей планируют сократить расходы из-за роста цен, а энергетический шок сильнее всего бьет по семьям с низкими и средними доходами.

Что это значит для трейдеров

Все больше представителей Fed ужесточают тон. Член совета Лиза Кук заявила, что готова повышать ставку, если дезинфляция вскоре не возобновится, а глава Fed Кашкари подчеркнул приоритет борьбы с инфляцией на фоне относительно крепкого рынка труда. Это смещает вес со следующего отчета по занятости на майские данные по CPI, выходящие 10 июня. Фьючерсы на ставку Fed уже на 60% закладывают повышение до конца года.

• Нефть и валюты сырьевых стран: дальнейшая судьба перемирия задает направление для WTI и канадского доллара, чувствительного к нефтяным потокам.
• Канадский рынок: исход пересмотра CUSMA напрямую влияет на инвестиционный климат и аппетит к длинному капиталу в энергетике.
• Ставки и доходности: горячий отчет по CPI способен приблизить ожидания повышения ставки и подтолкнуть доходности казначейских облигаций.

  Связка получается противоречивой. С одной стороны, снижение нефти ослабляет инфляционное давление; с другой, устойчивый энергетический шок продолжает разъедать покупательную способность и обостряет вопрос доступности. Профессиональные столы будут следить не за заголовками, а за позиционированием во фьючерсах на ставку и реакцией доходностей, тогда как розница рискует недооценить значимость публикации CPI 10 июня.