Нефть выше $80: Геополитика вновь диктует правила на рынках

Новая реальность на энергетических рынках

Вчерашние торги ознаменовались резким ростом цен на нефть, превысивших отметку в $80 за баррель. Катализатором послужили возобновившиеся атаки между Соединенными Штатами и Ираном. Восстановление с уровней около $70, наблюдавшихся ранее в этом месяце, не означает, что рынки делают ставку на полномасштабную войну. Однако это служит недвусмысленным напоминанием о том, что геополитические риски никуда не исчезли. Текущая ситуация де-факто означает конец перемирия, что вызвало значительное перераспределение позиций на европейских долговых рынках.

Что касается сценариев для ECB, рынки, вероятно, слишком сильно полагались на самый благоприятный из них. Вместе с нефтью, цены на газ также сместились от более мягкого сценария к базовому, который предполагает две-три процентные ставки повышения. Доходность по коротким немецким облигациям выросла на 12.4 базисных пункта, вновь приближаясь к максимумам 2026 года. Более длинные бумаги добавили от 6.6 б.п. (30-летние) до 10 б.п. (10-летние), достигнув двухмесячного максимума. Возобновившиеся инфляционные настроения приходятся на время, когда государственные финансы снова могут стать горячей темой, поскольку государства еврозоны начинают подготовку к бюджету на следующий год.

Читать Анализ

Реакция мировых рынков

Британские гилты показали более слабую динамику. Доходность выросла на 10.2-15.5 базисных пункта в рамках движения к медвежьему сглаживанию кривой. 10-летняя ставка приближается к отметке в 5%. Американские доходности продолжили рост вторника, увеличившись на 1.7-4.4 базисных пункта. Краткосрочные ставки, такие как 2-летние, тестируют недавние 1.5-летние максимумы. Протоколы заседания FOMC, посвященного первому совещанию по политике под председательством Уорша в июне, показали, что «несколько» чиновников выступали за повышение ставки уже в июне, прежде чем в конечном итоге поддержать решение о сохранении ее на прежнем уровне. Общее мнение заключалось в том, что повышательные риски для ценовой стабильности оставались повышенными, в то время как понижательные риски для занятости «несколько смягчились». В конечном итоге это привело к «ястребиному» уклону в официальной позиции центрального банка.

Доллар США вчера демонстрировал незначительные движения по отношению к основным валютным парам. Однако британский фунт стерлингов продолжил свой недавний бычий ход, достигнув уровня EUR/GBP 0.8527. Превосходство фунта началось с технического пробоя ниже уровня 0.86 по EUR/GBP. В сочетании с премией за политическую стабильность и благоприятными процентными дифференциалами, это явно с лихвой компенсирует хрупкую рисковую среду (европейские акции упали на 1.8% вчера). В отсутствие вдохновляющего экономического календаря, именно геополитический нарратив вновь задает тон торгам.

Цены на нефть пока не растут дальше, несмотря на второй день атак вскоре после закрытия американских рынков вчера. Это сдерживает рост доходности американских облигаций и создает предпосылки для более низкого открытия немецких. Президент Трамп имеет привычку к эскалации, а затем к деэскалации, но мы бы проявляли осторожность, предполагая быстрое возвращение к обычному режиму, особенно в отношении цен на нефть и базовых облигаций.

Новости и мнения: Анализ данных из Китая и Кореи

Данные по базовой инфляции в Китае за май показали дальнейшее ослабление ценового давления со стороны конечного спроса: -0.3% м/м и 1% г/г (против -0.1% м/м и 1.2% г/г). Инфляция цен на потребительские товары замедлилась с 1.6% до 1.1%. Инфляция цен на услуги осталась на скромном уровне 0.8% г/г. Цены на продукты питания по-прежнему находились в отрицательной зоне (-1.6% г/г против -1.7%), в то время как цены на непродовольственные товары замедлились с 1.9% до 1.5%. Базовая инфляция потребительских цен (за исключением продуктов питания и энергоносителей) также замедлилась до 1% с 1.1%. Общая картина данных по потребительским ценам, по крайней мере, предполагает отсутствие значительного роста внутренних цен, обусловленного спросом.

Данные по ценам производителей за июнь, опубликованные сегодня утром, представили более nuanced картину. Общий показатель PPI ускорился с 3.9% г/г до 4.1%. Однако, учитывая снижение на 0.3% м/м, этот рост в значительной степени обусловлен сильным эффектом базы прошлого года. В годовом исчислении цены на добычу полезных ископаемых (16.5%), сырье (8.6%) и производство (3%) значительно выросли. Цены производителей на потребительские товары (-0.9% г/г) снизились. Это предполагает увеличение инфляции производителей, обусловленное затратами, но вероятно, не вся эта сумма может быть переложена на потребителей. Центральный банк, вероятно, сохранит мягкую политику, поскольку внутренний потребительский спрос остается скромным. Пара USD/CNY сегодня утром незначительно снизилась до 6.796 после недавнего умеренного роста (обусловленного долларом).

В своем выступлении перед парламентом губернатор Банка Кореи (BoK) Шин Хён Сон предупредил, что процентная ставка политики должна быть повышена в соответствующее время. Эти комментарии прозвучали за неделю до решения BoK по политике 16 июля. Губернатор BoK в этом отношении заявил, что ужесточение политики необходимо, поскольку инфляция остается выше целевого уровня в условиях улучшения экономического роста и одновременного роста рисков финансовой стабильности. BoK удерживает свою ставку на уровне 2.5% с момента ее снижения до этого уровня в конце мая 2025 года. Данные по инфляции CPI за июнь в Корее на прошлой неделе составили 0.1% м/м и 3.2% г/г. Даже несмотря на то, что вон недавно несколько восстановил свои позиции (в настоящее время USD/KRW 1504.25, по сравнению с уровнями около 1560 в июне/начале этого месяца), слабый уровень валюты по-прежнему включает инфляционный риск.