Рынки завершают квартал: инфляция, комментарии ЕЦБ и перебалансировка позиций

Завершение квартала: Инфляция и комментарии регуляторов

Последняя торговая сессия квартала прошла под знаком сочетания макроэкономических данных, комментариев с форума ЕЦБ в Синтре и финальной перебалансировки позиций. Июльские данные по инфляции в странах еврозоны, включая Германию (HICP -0.2% м/м; 2.4% г/г), Францию (-0.3% м/м; 2% г/г) и Италию (0.1% м/м; 3.1% г/г), оказались несколько ниже прогнозов. Хотя прямой корреляции между этими цифрами и оценками ЕЦБ нет, они подтверждают позицию многих представителей регулятора: торопиться с повышением ставок на июльском заседании не стоит. Учитывая, что рынок закладывает менее 10% вероятности повышения ставки в июле, эти данные существенно не изменили текущие рыночные позиции. Дискуссия о возможном повышении ставок в сентябре остается открытой (70% вероятности заложено в котировки).

Доходность немецких облигаций изменилась незначительно, менее чем на 1.5 базисных пункта по всей кривой. Американская статистика показала смешанную картину. Индекс потребительской уверенности в июне (Conference Board) немного разочаровал, составив 91.2 пункта. Американские потребители стали более осторожны в оценке текущей ситуации (116.4 пункта против пересмотренного вниз показателя 119.4). Однако в последнее время основное внимание рынков приковано к данным по рынку труда. Число вакансий в США в мае выросло на 7494 тыс. превысив ожидания и указывая на сохранение «конструктивного баланса» на рынке труда. Первоначальная реакция была сдержанной, но в последние часы торгов второго квартала доходность облигаций подскочила. Доходность 2-летних казначейских облигаций США выросла на 6.8 б.п. а 10-летних – на 9.1 б.п. Это не помогло доллару: индекс DXY закрылся практически без изменений на уровне 101.18. Аналогичная картина наблюдалась по EUR/USD, пара завершила торги на отметке 1.1422. Пара USD/JPY подтвердила пробой уровня 161.95, достигнутого в понедельник, и закрылась на 162.55, обновив 40-летний минимум иены против доллара. Рынки могут лишь гадать, где пройдет следующая «красная линия» для японских властей.

Читать Анализ

Азиатские рынки и перспективы ЕЦБ

Акции вновь обрели уверенность, причем технологический сектор показал опережающую динамику (+1.52%, индекс Dow Jones +0.26%). Сегодня утром большинство азиатских фондовых индексов демонстрируют умеренный рост. Доллар также незначительно укрепляется, а иена остается под давлением (USD/JPY 162.7). Календарь сегодняшнего дня включает публикацию предварительных данных по индексу потребительских цен (CPI) еврозоны за июнь. Учитывая уже известные национальные данные, существует небольшой риск снижения показателя ниже ожидаемых 0.1% м/м и 3% г/г. Тем не менее, в контексте политики ЕЦБ основное внимание может быть сосредоточено на базовой инфляции и, в особенности, на инфляции в сфере услуг. В США отчет ADP по занятости в частном секторе (ожидается 120 тыс.) может дополнительно скорректировать ожидания относительно завтрашних данных по общему числу занятых. Индекс производственной активности ISM в США (ожидается 53.8) должен подтвердить устойчивость экономической активности. В 15:00 CET внимание рынка, вероятно, будет приковано к панельной дискуссии на форуме ЕЦБ в Синтре с участием президента ЕЦБ Лагард, главы ФРС Уорша, управляющего Банка Англии Бэйли и главы Банка Канады Маклема. Маловероятно, что глава ФРС Уорш предоставит какие-либо ориентиры по будущей политике на этом форуме.

Взгляд аналитиков: Политика ЕЦБ и японская иена

Источники сообщают, что Европейский центральный банк рассматривает возможность удвоения нормы обязательных резервов с 1% до 2%. Перенаправление избыточных резервов коммерческих банков на этот необремененный процентами счет позволит сократить совокупные годовые процентные расходы центральных банков почти на 4 млрд евро. Этот вопрос приобрел политическую окраску после инфляционного кризиса, вызванного пандемией, когда ставки ЕЦБ достигали 4%. Огромные объемы избыточной ликвидности, накопленные за годы покупки гособлигаций ЕЦБ, были депонированы в центральном банке и системе Евросистемы по ставкам, невиданным десятилетиями. Центральные банки еврозоны понесли убытки, что сказалось на их способности выплачивать дивиденды государствам и потенциально потребовало докапитализации. Повышение нормы обязательных резервов также поможет ЕЦБ абсорбировать избыточную ликвидность, созданную годами покупки государственных облигаций (которые сейчас активно распродаются).

Японское деловое настроение неожиданно улучшилось во втором квартале, согласно опросу Банка Японии Tankan. Крупные производители отметили улучшение условий ведения бизнеса, показатель вырос с 16 до 22 пунктов – наилучший результат с 2018 года. Настроения улучшились в 13 из 18 подотраслей, вероятно, благодаря буму инвестиций в ИИ. Настроения в секторе услуг brighten further до нового 35-летнего максимума. Опережающий индикатор находится на аналогичных 8-летнем и 35-летнем максимумах в соответствующих секторах и еще не полностью отражает прекращение огня между США и Ираном (дата опроса – 11 июня). Планы капитальных вложений по отраслям составляют 11.5% на финансовый год до марта 2027 года, что значительно выше показателя 3.3% в первом квартале. Компании (всех размеров и секторов) ожидают CPI на уровне 2.6% через пять лет, что на 0.1 п.п. выше, чем в первом квартале. Этот индикатор является ключевым для оценки Банком Японии долгосрочных инфляционных ожиданий. Японские фирмы в целом планируют повышение отпускных цен, что является еще одним признаком сильного инфляционного импульса. Опрос Tankan не смог поддержать иену. Японская иена продолжает торговаться на 40-летнем минимуме против доллара США, едва не достигая отметки 163, и лишь угрозы интервенций со стороны японских официальных лиц сдерживают дальнейшее резкое падение.