Трамп объявил о прорыве с Ираном: поверят ли нефть и доходности?

Рынки в ожидании: реальный мир или временное затишье?

Мировые финансовые площадки начинают неделю с фундаментальным вопросом: стало ли достигнутое соглашение между США и Ираном началом реального мира на Ближнем Востоке, или же это лишь очередное продление перемирия в затянувшемся конфликте? Президент США Дональд Трамп в субботу сообщил о том, что ключевое соглашение с Ираном "в значительной степени согласовано", и официальный Меморандум о взаимопонимании будет объявлен в ближайшее время. Иранские официальные лица также подтвердили, что дискуссии движутся к рамочному соглашению первой стадии. Основной оптимизм связан с возможностью снижения напряженности вокруг Ормузского пролива, жизненно важной артерии для мировой торговли энергоносителями, которая уже несколько месяцев является источником рыночной тревоги.

Однако более глубокий анализ деталей указывает на то, что инвесторы могут сохранять осторожность, не спеша полностью принимать нарратив о прорыве. Как Вашингтон, так и Тегеран дали понять, что предложенная структура соглашения будет функционировать в основном как 30-60-дневное продление перемирия, призванное поддерживать переговорный процесс, а не окончательно урегулировать конфликт. Важнее всего то, что некоторые из наиболее острых споров остаются нерешенными. Иранские СМИ настаивают на том, что Тегеран сохранит фактический контроль над правилами транзита и обеспечением безопасности в Ормузском проливе. При этом существенного соглашения по иранским запасам высокообогащенного урана или более широкому ядерному вопросу, по всей видимости, нет.

Читать Анализ

Именно поэтому цены на нефть, доходность казначейских облигаций США и курс доллара могут стать настоящими индикаторами для рынка на этой неделе. Если трейдеры действительно поверят, что соглашение представляет собой устойчивую нормализацию и свободное возобновление потоков глобальной энергии, Brent crude должен резко пойти вниз, а опасения инфляции и мировые доходности отступят. Но если нефть останется на высоких уровнях, а доходности продолжат держаться крепко, рынки фактически сигнализируют, что они по-прежнему рассматривают соглашение как временное перемирие, а не как прочный мирный договор.

Продление перемирия дает время, но до мира далеко

Рамочное соглашение, обсуждаемое в настоящее время между Вашингтоном и Тегераном, похоже, призвано прежде всего предотвратить немедленное возобновление конфликта, а не окончательно разрешить кризис. Хотя Трамп охарактеризовал соглашение как "в значительной степени согласованное", официальные лица с обеих сторон уточнили, что предложенный Меморандум о взаимопонимании фактически будет действовать как 30-60-дневное продление перемирия, призванное создать дипломатическое пространство для более широких переговоров этим летом. Это различие критически важно для рынков.

Война, вспыхнувшая после ударов США и Израиля 28 февраля, фундаментально изменила ценообразование на мировых энергетических рынках, инфляционные ожидания и прогнозы центральных банков. Временная пауза в боевых действиях может помочь снизить непосредственные опасения эскалации, но она не устраняет структурную геополитическую премию, заложенную в цены на нефть, если только инвесторы не поверят в реальное возникновение прочного урегулирования. В действительности, текущая структура соглашения выглядит ближе к дипломатическому мосту, чем к всеобъемлющему мирному договору. Предлагаемое соглашение, как сообщается, будет включать ограниченное снятие санкций, частичное размораживание иранских зарубежных активов и некоторую форму постепенного снижения напряженности вокруг Ормузского пролива. Взамен Тегеран может предложить ограниченные уступки, потенциально включая временное сотрудничество по доступу к судоходству и обязательство начать более широкие ядерные дискуссии на следующем этапе переговоров.

Однако самые сложные переговоры были фактически отложены, а не завершены. Официальные лица Ирана продолжают сигнализировать, что содержательные дискуссии по ядерной программе и запасам высокообогащенного урана начнутся только после официального прекращения боевых действий и реализации мер по укреплению доверия. Это означает, что следующие 30-60 дней могут оказаться даже более важными, чем само текущее объявление. Для рынков это создает совершенно иную динамику, нежели чистое мирное урегулирование. Трейдеров пока не просят оценивать полностью нормализованный Ближний Восток. Вместо этого их просят оценить хрупкое дипломатическое состояние ожидания, где вероятность возобновления конфронтации снизилась, но фундаментальные причины конфликта остаются нерешенными под поверхностью.

Ормузский пролив: контроль важнее открытия

Финансовые рынки, в конечном итоге, могут судить о прорыве Трампа с Ираном по одному вопросу превыше всего: будущее Ормузского пролива. В то время как заголовки изначально были сосредоточены на возможности открытия критического энергетического коридора, выходные показали, что более глубокий спор стал ясен. СМИ, связанные с Ираном, решительно отвергли предположения о том, что Тегеран откажется от оперативного контроля над проливом в рамках предлагаемого соглашения. Вместо этого официальные лица, связанные с Корпусом стражей исламской революции (КСИР), подчеркнули, что управление судоходными маршрутами, транзитными процедурами и разрешениями на проход останется полностью под юрисдикцией Ирана.

Это создает серьезную проблему для рынков, пытающихся оценить реальное возвращение к нормальным глобальным потокам энергоресурсов. Позиция Вашингтона последовательно была сосредоточена на восстановлении беспрепятственного международного доступа через Ормуз, в то время как Тегеран все чаще демонстрирует решимость сохранить рычаги влияния, полученные во время конфликта. Предлагаемая Ираном система транзита, включающая механизмы проверки, контролируемые маршруты и "платы за безопасность" для судоходства, фактически превращает Ормуз в управляемый геополитический рычаг давления, а не в полностью нормализованный коммерческий коридор. Для трейдеров нефти это различие огромно. До тех пор, пока Тегеран сохраняет возможность контролировать условия судоходства в Ормузском проливе, значительная геополитическая премия, вероятно, останется заложенной в цены на нефть.

Последствия выходят далеко за рамки энергетических рынков. Стабильно высокие цены на нефть будут продолжать подпитывать инфляционные опасения во всем мире, осложняя перспективы для крупных центральных банков, уже борющихся с экономическими последствиями конфликта. Запасы урана в Иране остаются нерешенным ядром конфликта.

Ядерная программа Ирана: отложенный, но не решенный вопрос

Одним из наиболее поразительных аспектов объявления Трампа по Ирану было не то, что оно включало, а то, что оно оставляло за бортом. Несмотря на месяцы риторики США, подчеркивающей ядерную программу Ирана как центральную угрозу, предложенная структура, по-видимому, не содержит существенного немедленного прогресса по иранским запасам высокообогащенного урана или более широкому ядерному спору. Вместо этого иранские официальные лица и консервативные СМИ предполагают, что эти переговоры фактически откладываются на следующий этап дипломатии, который может состояться через недели или месяцы. Такая последовательность имеет огромное значение.

Тегеран, как сообщается, настаивает на том, что снятие санкций, размораживание активов и меры по стабилизации должны быть реализованы в первую очередь, прежде чем он рассмотрит существенные уступки по обогащению или международному надзору. Фактически, Иран, похоже, рассматривает текущую структуру как механизм снижения немедленного экономического и военного давления, откладывая при этом наиболее политически чувствительные элементы переговоров. Для рынков это подкрепляет идею о том, что текущее соглашение может функционировать скорее как дипломатический мост, чем как окончательное урегулирование. Рамочное соглашение о прекращении огня может снизить непосредственный риск возобновления ударов или перебоев с поставками энергоресурсов, но оно пока не разрешает более глубокое стратегическое противостояние вокруг ядерных возможностей Ирана. Пока вопрос об уране остается нерешенным, трейдеры вряд ли полностью примут нарратив о длительной геополитической нормализации на Ближнем Востоке.

Нефть Brent: первый и главный вердикт рынка

Если рынки собираются вынести реальный вердикт по иранскому прорыву Трампа, Brent crude почти наверняка станет самым важным индикатором на этой неделе. Нефть была центральным каналом передачи, через который весь конфликт повлиял на мировые рынки, вызывая опасения инфляции, влияя на доходности облигаций, ожидания центральных банков и общий рыночный сентимент. Это означает, что достоверность соглашения в конечном итоге будет проверена в первую очередь через ценообразование на энергоносители.

Цена на Brent crude уже резко снизилась с пика прошлой недели в $112.72 до закрытия около $104.24 после появления новостей о дипломатии. Однако важно отметить, что нефть не рухнула. Вместо этого ценовое движение остается прочно запертым в рамках большой сходящейся треугольной модели, доминирующей на рынке с пика марта на уровне $119.50. Во многих отношениях эта техническая структура отражает эволюцию самого кризиса: первоначальная фаза была чистой геополитической паникой, в то время как текущая фаза перешла в более медленный цикл истощения запасов и рисков поставок. До тех пор, пока Brent остается выше ключевых уровней технической поддержки, рынки фактически сигнализируют, что премии за геополитический риск остаются нетронутыми. Трейдеры могут считать, что вероятность немедленной военной эскалации снизилась, но они пока не убеждены, что физические поставки нефти через Ормузский пролив действительно возвращаются к нормальным условиям.

Технически, нефть Brent может колебаться ниже к поддержке $96.03 и, возможно, ниже в ближайшие дни. Но наиболее критический уровень находится на 100% проекции от $115.30 до $96.03 от $112.71 на уровне $93.45. Пока Brent не пробьет уверенно этот уровень на дневном закрытии, текущее падение будет лишь одной из ног внутри упомянутой треугольной модели. То есть, рынок, вероятно, рассматривает объявление Трампа как временную деэскалацию, а не как структурное мирное урегулирование. Однако, если Brent уверенно пробьет уровень $93.45, рыночный нарратив может быстро измениться. Это, вероятно, сигнализирует о растущей уверенности в том, что нормализация физических поставок действительно идет, и что геополитическая премия, заложенная с марта, наконец начинает угасать. В этом сценарии ускорение снижения к $86.09 и даже 161.8% проекции на уровне $81.54 может стать реалистичной целью.

Доходности облигаций: проверка инфляционных опасений

В то время как цены на нефть, вероятно, дадут первый вердикт по иранскому прорыву Трампа, доходности казначейских облигаций США, в конечном итоге, определят, действительно ли рынки верят в начало разворота инфляционного шока, связанного с конфликтом. Глобальная распродажа облигаций резко ускорилась за последние два месяца, поскольку инвесторы все больше оценивали риск того, что высокие цены на энергоносители приведут к более широкому инфляционному давлению и вынудят центральные банки вернуться к ужесточению политики. Эта обеспокоенность остается очень актуальной. Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошлой неделе достигала 4.69%, прежде чем незначительно откатиться к закрытию около 4.56%. Важно отметить, что доходности остаются уверенно выше критической зоны поддержки, ставшей сопротивлением, на уровне 4.48%.

До тех пор, пока этот уровень удерживается, рынки фактически сигнализируют, что инфляционные опасения, связанные с нефтью, перебоями в судоходстве и вторичными ценовыми эффектами, не исчезли. Вопрос сроков становится все более важным для центральных банков. Такие учреждения, как ECB, в последние недели в основном находились в режиме ожидания, надеясь, что напряженность вокруг Ормузского пролива снизится достаточно быстро, чтобы предотвратить более широкую инфляционную спираль. Но при сохраняющихся высоких ценах на нефть и неразрешенной неопределенности вокруг Ормузского пролива у политиков остается все меньше времени, чтобы просто "проигнорировать" шок. Рынки сейчас все больше склоняются к еще одному повышению ставки ECB в июне, в то время как фьючерсы на ставки по федеральным фондам оценивают примерно 68% вероятность повышения ставки Fed к декабрю до 3.75–4.00%.

Этот сдвиг также усложняет переход внутри самого Федерального резерва. Кевин Варш может быть официально назначен преемником Трампа на посту председателя Fed, но высокие цены на нефть и устойчивые инфляционные риски могут резко ограничить его возможности по проведению политики в сторону смягчения условий. Фактически, решение Джерома Пауэлла остаться в Совете управляющих после ухода с поста председателя может оказаться одним из самых важных недооцененных событий для рынков. Пауэлл, остающийся в Совете, исторически является крайне необычным случаем и создает мощный ястребиный противовес внутри Fed. Будучи председателем, Пауэлл должен был постоянно балансировать внутренние фракции и поддерживать консенсус. Но как обычный управляющий, он больше не несет бремени дипломатии. Вместо этого он становится одиноким, но чрезвычайно влиятельным членом с правом голоса, способным открыто сопротивляться преждевременному смягчению политики, если инфляционные риски останутся высокими.

Технически, доходность 10-летних облигаций остается одним из самых четких индикаторов подтверждения рынка. Решительный пробой ниже 4.48% будет означать, что инвесторы начинают действительно оценивать снижение инфляции и ослабление энергетических рисков, открывая пространство для 38.2% коррекции от 3.96% до 4.69% на уровне 4.41% и обеспечивая облегчение для акций. Но если доходности останутся уверенно выше этой зоны, рынок облигаций может фактически сигнализировать, что иранская сделка Трампа еще не решила основную инфляционную проблему.

Доллар США: финальный тест доверия

Во многих отношениях доллар США может стать финальным и наиболее полным тестом того, насколько рынки действительно доверяют иранскому прорыву Трампа. Зеленый доллар выигрывал на протяжении всего конфликта от мощной комбинации спроса на безопасные активы, повышенной доходности казначейских облигаций и растущих ожиданий того, что Fed может быть вынужден сохранять более жесткую политику дольше из-за инфляционного давления, вызванного нефтью.

Чтобы доллар США существенно развернулся сейчас, рынкам потребуется уверенность не только в том, что геополитическая напряженность снижается, но и в том, что цены на энергоносители и инфляционные риски действительно начинают нормализоваться. Этого пока не произошло. Расширенный отскок Dollar Index от 97.62 и последующий прорыв выше 99.31 на прошлой неделе указывают на то, что откат от 100.64, возможно, уже завершился. Важнее то, что восстановление произошло после уверенной защиты 61.8% коррекции от 95.55 до 100.64 на уровне 97.49 - техническое развитие, предполагающее, что подспудный бычий импульс в долларе пока остается нетронутым. Если цены на нефть останутся высокими, а доходности казначейских облигаций США будут держаться крепко, доллар США вряд ли существенно ослабнет, даже если дипломатические заголовки будут продолжать улучшаться. Рынки фактически будут продолжать рассматривать геополитический шок как неразрешенный, поддерживая спрос на доллар США как через потоки безопасных активов, так и через растущую поддержку доходности в США. В этом сценарии Dollar Index может продолжить рост к 100.64 снова и, возможно, даже к 38.2% коррекции от 110.17 до 95.5 на уровне 101.13.

Тем не менее, при отсутствии фактической эскалации (например, прямых кинетических действий), Dollar Index, вероятно, будет испытывать трудности с пробитием 101.13 исключительно на заголовках. Однако противоположный сценарий также важен для мониторинга. Если Brent crude решительно пойдет вниз, а доходности 10-летних казначейских облигаций США пробьют ключевые уровни поддержки, доллар США может быстро потерять импульс, поскольку рынки агрессивно сворачивают геополитические и инфляционные позиции. Устойчивый прорыв ниже 55-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA) (сейчас на уровне 98.72) убедительно свидетельствует о том, что падение от 100.64 возобновляется через 97.62 к минимуму 95.55. Это, вероятно, будет сигнализировать о том, что инвесторы наконец-то убеждаются, что иранская сделка Трампа представляет собой нечто большее, чем просто очередное временное продление перемирия.

Прогноз EUR/USD на неделю

Продолжительное снижение EUR/USD предполагает, что коррекционный отскок от 1.1408 завершился на отметке 1.1848. Однако, поскольку временный минимум сформировался на уровне 1.1575, первоначальный уклон остается нейтральным на эту неделю. Снизу, прорыв ниже 1.1575 приведет к более глубокому падению обратно к тестированию минимума 1.1408. Тем не менее, уверенный прорыв сопротивления 1.1660 ослабит этот медвежий взгляд и принесет более сильный рост обратно к сопротивлению 1.1795 в первую очередь.

В более широкой перспективе сильная поддержка от 38.2% коррекции от 1.0176 до 1.2081 на уровне 1.1353 предполагает, что откат от 1.2081, скорее всего, является коррекционным движением. Сильная поддержка также была найдена на 55-недельной EMA (сейчас на уровне 1.1542). Внимание снова сосредоточено на ключевом уровне сопротивления кластера 1.2. Решительный прорыв там будет иметь долгосрочные бычьи последствия. Тем не менее, прорыв поддержки 1.1408 возродит сценарий среднесрочного разворота медвежьего тренда. В долгосрочной перспективе 38.2% коррекция от 1.6039 до 0.9534 на уровне 1.2019, который близок к психологическому уровню 1.2000, является ключевым для прогноза. Отклонение от этого уровня сохранит долгосрочный нисходящий тренд от 1.6039 (максимум 2008 года) и сохранит нейтральный прогноз в лучшем случае. Однако решительный прорыв 1.2000/19 будет предполагать долгосрочный разворот бычьего тренда и нацеливание на 61.8% коррекцию на уровне 1.3554.