Центробанки под давлением: мир борется с инфляцией и геополитикой

Мировая денежно-кредитная политика в тупике

Прошедшая неделя наглядно продемонстрировала трудности, с которыми сталкиваются мировые центробанки. В Австралии, где внутренний календарь экономических данных был скуден, особое внимание привлекло выступление заместителя управляющего Резервного банка Австралии (RBA) Сары Хантер. Хотя ее слова внимательно изучались, они не вызвали заметной реакции рынков. Вместо этого Хантер вновь акцентировала внимание на шоках со стороны предложения. Она подчеркнула особую сложность для центробанков с двойным мандатом, таких как RBA, когда они сталкиваются с нарушениями в цепочках поставок, особенно на фоне экономики, работающей близко к своим пределам. В таких условиях предприятиям легче перекладывать возросшие издержки на потребителей, что создает риск отрыва инфляционных ожиданий от целевых уровней. Хотя сейчас это скорее риск, чем непосредственная угроза, последние австралийские данные, особенно касающиеся производственных мощностей строительного сектора и перекладывания затрат, указывают на обоснованность опасений RBA. Эта скрытая обеспокоенность отразилась в июньском заявлении по денежно-кредитной политике, где Совет заявил о возможности дальнейшего повышения ставок, несмотря на паузу после трех последовательных ужесточений. Траектория будущей денежно-кредитной политики, как по масштабу, так и по скорости, будет зависеть от развития этих рисков в ближайшие месяцы. Предстоящие данные по индексу потребительских цен за второй квартал станут ключевым фактором для определения дальнейшего курса.

Новая Зеландия ужесточает политику, США ждут сигналов

Читать Анализ

Через Тасманово море Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) занял иную позицию, повысив официальную ставку до 2,50% (+25 базисных пунктов) на июльском заседании. Комитет по денежно-кредитной политике обосновал это решение опасениями, что оставление ставки без изменений привело бы к дальнейшему смягчению финансовых условий. Согласно прогнозам, RBNZ ожидает, что к концу 2026 года ставка стабилизируется в районе 2,75%-3,00%, что соответствует майским оценкам. Экономическая команда банка прогнозирует дальнейшие повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре, а затем серию аналогичных повышений в течение 2027 года. Таким образом, прогнозируемый пик ставки в 4,00% теперь ожидается в сентябре 2027 года, что является сдвигом по сравнению с предыдущей целью на декабрь.

В США протокол заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) за июнь выявил консенсус участников относительно необходимости периода осторожного наблюдения. Они выразили высокую степень неопределенности относительно экономических перспектив и желание оценить широкий спектр поступающих данных в последующие месяцы, прежде чем принимать решения о корректировке политики. Преобладающее мнение поддержало сохранение процентных ставок на прежнем уровне и отказ от предыдущей формулировки, указывающей на склонность к дальнейшему смягчению. Что касается баланса рисков, обсуждения показали, что большинство участников считают риски для ценовой стабильности возросшими с апреля, в то время как неопределенность в отношении рынка труда уменьшилась. Однако последующие события осложнили эту оценку. После июньского решения цены на энергоносители резко упали, а темпы роста числа занятых вне сельского хозяйства снова замедлились. Дополнительную сложность вносит продолжающееся расхождение между данными по занятости и данными обследования домохозяйств, причем последнее показывает явное снижение. Рост потребительского спроса также значительно ниже долгосрочного тренда и, вероятно, останется слабым, ограничивая возможности бизнеса по перекладыванию растущих издержек.

Геополитическая напряженность и ее влияние на рынки

Тем не менее, инфляционные риски сохраняются. В середине недели геополитическая напряженность обострилась после комментариев президента Трампа о фактическом прекращении перемирия с Ираном, хотя он и разрешил продолжать переговоры. Это произошло после ответных ударов США по примерно 80 иранским военным объектам в ответ на действия Ирана против трех судов в Ормузском проливе. На второй день удары были нанесены еще по 90 объектам, при этом Иран, как сообщается, нанес ответные удары по американским военным объектам в регионе в обоих случаях. Президент Трамп заявил о готовности приказать более масштабные удары, если Иран будет угрожать судоходным путям с оманской стороны пролива. Он также пригрозил возобновлением блокады иранских грузов, стремясь усилить внутреннее давление на Иран и сократить его экспорт нефти. Несмотря на эту жесткую риторику, президент Трамп предположил, что эскалация может быть кратковременной. Цена на нефть марки Brent ненадолго подскочила к отметке USD81, прежде чем отступить к примерно USD76, что стало заметным отскоком от минимума недели в USD71.

Экономический пульс Азии

Экономические данные, опубликованные на этой неделе из США и других стран северного полушария, имели второстепенное значение и в основном соответствовали установленным тенденциям. Индекс деловой активности в сфере услуг (ISM) зафиксировал сокращение новых заказов, наряду с замедлением роста цен на сырье и улучшением ситуации с занятостью. Компонент занятости, однако, вернулся лишь к своему 20-летнему среднему уровню после трех последовательных отрицательных показаний. Между тем, общий и базовый уровень инфляции в Китае стабилизировался около 1,0% в годовом исчислении в июне. Инфляция производителей показала небольшой рост, достигнув 4,1% в годовом исчислении. Сохраняющаяся слабость внутреннего спроса продолжает препятствовать способности китайских компаний перекладывать растущие производственные издержки, которые в значительной степени обусловлены ростом цен на энергоносители. Сочетание избыточных промышленных мощностей и осторожных потребительских расходов, вероятно, будет сдерживать потребительскую инфляцию, если не будут предприняты целенаправленные и эффективные меры фискального стимулирования.