Le Brent sous les 80 dollars, les marchés réajustent leurs anticipations

Correction des prix du pétrole et réalignement des marchés

Les cours du pétrole affichent une nouvelle tendance baissière aujourd'hui. Le baril de Brent a touché le seuil des 80 USD, un niveau inédit depuis le début du conflit au Moyen-Orient en mars dernier. Les marchés financiers continuent de s'ajuster suite à l'accord intérimaire conclu entre les États-Unis et l'Iran. Cependant, la prudence reste de mise face à un optimisme excessif. De nombreuses questions demeurent en suspens alors qu'une prolongation de 60 jours du cessez-le-feu serait en discussion. La circulation de versions divergentes de cet accord n'est guère rassurante. Sur le plan de l'approvisionnement pétrolier, il faudra probablement plusieurs semaines avant d'observer une reprise significative de la production et des flux d'expédition.

Malgré ces incertitudes, le sentiment de risque demeure constructif pour le deuxième jour consécutif. L'indice EuroStoxx 50 a enregistré un nouveau record historique, avec un gain de 0,7%. La dynamique haussière observée hier à Wall Street s'est modérée, les indices ouvrant peu de changement. La résilience du dollar maintient la paire EUR/USD autour de 1,1600, tandis que l'indice DXY évolue près de 99,6. Le yen japonais peine à bénéficier de la hausse anticipée des taux de la BoJ à 1,0%, avec le taux de change USD/JPY repassant au-dessus de 160. La baisse actuelle des prix de l'énergie comprime les primes de risque inflationniste et pèse particulièrement sur la partie longue des courbes de rendement.

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Réactions des banques centrales et perspectives d'inflation

Les rendements allemands reculent d'environ 3 points de base dans le segment des 10 à 30 ans, tandis que les rendements à court terme se stabilisent globalement. Les marchés monétaires continuent d'intégrer une hausse supplémentaire des taux directeurs de la BCE plus tard cette année. Un schéma similaire de 'bull-flattening' est observé sur la courbe des bons du Trésor américain, où les rendements sont en baisse de 1,2 à 3,0 points de base, et sur la courbe des gilts britanniques, où ils reculent de 0,4 à 2,8 points de base, dans des échanges techniquement peu significatifs.

Les banques centrales américaine et britannique se réunissent demain et jeudi. La Banque d'Angleterre devrait maintenir ses taux inchangés. La Réserve Fédérale, sous l'impulsion de Kevin Warsh, est attendue pour retirer son biais accommodant de sa déclaration de politique monétaire. Warsh a promis un changement de régime à la Fed, y compris des modifications dans la communication de l'institution. Cela pourrait affecter la fréquence des conférences de presse, qui sous Jerome Powell avaient lieu après chaque réunion, le nombre d'apparitions publiques des responsables monétaires, et l'avenir du 'dot plot', notamment les projections de taux d'intérêt. Warsh a également exprimé sa préférence pour des mesures d'inflation alternatives, telles que l'inflation 'trimmed-mean', afin d'évaluer les tendances sous-jacentes des prix. Il a critiqué à maintes reprises la taille du bilan de la Fed et favorise un retour à une mise en œuvre plus traditionnelle de la politique via le taux directeur. Bien que de tels changements prendraient du temps à être mis en œuvre, les marchés se concentreront probablement sur ces aspects lors de la conférence de presse. Les investisseurs chercheront également des indices sur le biais personnel de Warsh en matière de politique monétaire. Son positionnement reste difficile à évaluer après une longue absence des débats sur la politique monétaire, bien que la vision dominante du marché le considère encore comme relativement accommodant.

Indicateurs économiques et politique monétaire en Pologne

Par ailleurs, l'indice des attentes ZEW allemand a fortement progressé en juin, gagnant 20,7 points pour atteindre 10,5. L'évaluation de la situation économique actuelle s'est légèrement détériorée, reculant de 3,2 points à -81,0. Selon ZEW, l'indice des attentes des experts des marchés financiers anticipe la fin imminente du conflit iranien, ce qui devrait alléger la pression sur les prix de l'énergie et l'inflation, bénéficiant aux industries énergivores et aux ménages tout en renforçant la demande intérieure. Des améliorations des attentes ont été enregistrées dans plusieurs secteurs, notamment l'automobile, la chimie, la pharmacie et l'ingénierie mécanique. Les anticipations concernant la demande privée ont également progressé de manière substantielle. Néanmoins, malgré ces gains, les soldes d'opinion dans la plupart des secteurs demeurent négatifs. Le secteur des services s'est modestement amélioré, passant de 13,2 à 16,7, tandis que la construction s'est nettement affaiblie, chutant de 15,2 points à -12,0.

Dans ce contexte, la Banque Nationale de Pologne (NBP) a publié aujourd'hui les données sur l'inflation sous-jacente pour mai. L'inflation globale avait déjà surpris à la baisse, reculant de 0,3% m/m pour s'établir à 3,1% y/y. L'inflation sous-jacente, hors prix de l'alimentation et de l'énergie, a diminué de 0,1% m/m pour atteindre 3,1% y/y. L'inflation hors prix administrés a baissé de 0,4% m/m, ralentissant à 2,8% y/y contre 2,9% précédemment. L'inflation 'trimmed-mean' s'est établie à 3,3% y/y, avec une hausse mensuelle limitée à 0,1%. La NBP cible une inflation de 2,5% ±1 point de pourcentage.

Conformément aux tendances mondiales, les rendements polonais ont fortement chuté ces derniers jours. L'apaisement des craintes liées au conflit iranien et la baisse des prix du pétrole ont réduit les appréhensions inflationnistes. Lors de la réunion de juin, le gouverneur de la NBP, Adam Glapiński, a indiqué que les taux directeurs étaient suffisamment élevés pour stabiliser l'inflation. D'autres membres du Conseil de politique monétaire ont récemment adopté un ton prudent, certains suggérant une période prolongée de stabilité des taux et d'autres laissant ouverte la possibilité d'une future baisse de taux. Le taux directeur de la NBP s'établit actuellement à 3,75%. Le rendement des swaps à 2 ans sur le zloty est passé de plus de 4,50% il y a une semaine à environ 4,03% actuellement. Le zloty, quant à lui, se maintient dans une fourchette relativement étroite autour de EUR/PLN 4,25.