Les marchés ignorent les PMI européens, l'inflation reste une préoccupation majeure pour la BCE

Un tableau économique contrasté pour la zone euro

Les marchés ont clôturé hier dans une relative indifférence aux indices PMI flash européens. Bien qu'une amélioration dans le secteur des services ait permis à l'indicateur composite de remonter à 49.5, un niveau encore inférieur à la neutralité, la plupart des réponses ont été collectées avant la signature de l'accord américano-iranien le 17 juin. Ces données préliminaires ouvrent la voie à des révisions à la hausse pour les PMI finaux attendus début juillet. Parallèlement, les indicateurs de prix ont reflué de leurs récents plus hauts pluriannuels. Cette détente, bien que potentiellement réconfortante pour la BCE, n'a pas levé les inquiétudes de son économiste en chef.

Intervenant devant le Parlement européen, Philip Lane a averti que les risques d'inflation resteraient supérieurs à la cible de 2% sur le moyen terme, potentiellement jusqu'au premier semestre 2027. Ses projections antérieures pour le reste de l'année tablaient déjà sur des lectures supérieures à 3%. Il a défendu la hausse des taux de juin, arguant que "même dans le scénario le plus clément envisagé par le personnel de l'Eurosystème en préparation en juin, l'inflation devrait rester au-dessus de la cible suffisamment longtemps pour justifier une réponse mesurée". Les données énergétiques (pétrole et gaz combinés) se situent désormais entre le scénario le plus doux et le scénario de base de la BCE.

Lire l'Analyse

Les marchés monétaires de la zone euro maintiennent leurs anticipations d'une nouvelle hausse des taux d'ici la fin de l'année, portant le taux à 2.5%, sans que les PMI n'aient modifié cette perspective. Les obligations d'État allemandes (Bunds) ont affiché une légère surperformance par rapport aux Treasuries américains, leurs rendements reculant de 2.1 à 3.6 points de base, mais clôturant loin de leurs plus bas niveaux. Les rendements américains ont quant à eux perdu entre 0.3 et 2.8 points de base. Les obligations souveraines 'core' ont principalement bénéficié d'un sentiment de risque légèrement dégradé.

Les marchés actions sous pression, le dollar américain en force

Les marchés actions ont poursuivi leur repli des deux côtés de l'Atlantique. Le secteur technologique, en particulier, reste sous pression, les investisseurs encaissant les gains substantiels réalisés depuis le début de l'année à l'approche de la fin du premier semestre. Les valeurs industrielles et les petites capitalisations semblent mieux armées pour résister. Les marchés des changes, enfin, semblent se libérer de leurs contraintes. Après des mois de consolidation, de nombreuses paires de devises enregistrent des cassures techniques notables.

Le USD s'est imposé comme la valeur refuge du marché depuis que le discours de Warsh lors de la réunion de politique monétaire de juin de la Fed a renforcé la crédibilité de l'institution (sa indépendance politique). Les primes de risque qui pesaient auparavant sur le billet vert s'inversent désormais. Ajoutez à cela une économie solide et un marché du travail dynamique, et vous comprenez la perte du support critique de 1.1392 pour la paire EUR/USD hier. La paire s'échange actuellement autour de 1.1370, avec de prochains niveaux de support identifiés autour de 1.12 puis 1.11. L'indice DXY a franchi la résistance de 101.138, atteignant des niveaux de demande jamais vus depuis mai 2025.

L'ascension de l'USD/JPY a été freinée près de ses plus hauts décennaux, juste en deçà de 162. Les investisseurs restent vigilants face à d'éventuelles interventions. La livre sterling se rapproche dangereusement du support de EUR/GBP 0.86, dans ce qui ressemble à un triangle de clôture haussier pour la GBP. L'arrivée de Burnham comme prochain Premier ministre réduit l'incertitude politique à court terme, même s'il n'a pas encore dévoilé ses plans. Techniquement, la perte de 0.86 pour EUR/GBP signifierait un retour à 0.8468, correspondant au retracement de 61.8% du rallye de 2024-2025.

Perspectives des marchés et analyse des prix

Avec un calendrier économique dégarni aujourd'hui, nous nous attendons à ce que les facteurs techniques dominent les échanges. Le contexte général de risque demeure également un moteur important pour les marchés. Des repositionnements et rotations supplémentaires pourraient survenir à l'approche de la clôture trimestrielle. L'inflation australienne a ralenti plus que prévu en mai, le taux annuel passant de 4.2% à 4%. Cependant, la mesure sous-jacente (trim mean CPI), qui exclut les éléments les plus volatils, a accéléré à 0.4% mensuel et 3.6% annuel, son plus haut niveau depuis le début de la série en avril de l'année dernière. Malgré cela, le dollar australien n'a pas réagi à cette hausse de l'inflation de base, AUD/USD perdant le seuil de 0.70 hier.

Les minutes de la réunion de juin de la Banque du Japon ont confirmé la posture de resserrement monétaire de la banque centrale, indiquant qu'il est approprié de continuer à relever le taux directeur. Les marchés monétaires japonais anticipent actuellement un passage de 1% à 1.25% d'ici la réunion de décembre. L'inflation des prix des services au Japon est restée stable à 3.3% en glissement annuel en mai. Le yen japonais oscille juste en dessous du plus haut de l'année pour USD/JPY à 161.95, la force du dollar étant actuellement tempérée par les menaces d'intervention verbale des officiels japonais. Le risque d'une cassure à la hausse augmente, ce qui porterait la paire à ses plus hauts niveaux depuis 1986.