Paix en vue au Moyen-Orient mais l'inflation persiste : les marchés délaissent l'Iran pour la Fed

Un accord de paix se profile, le pétrole s'effondre

Pour la première fois depuis l'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran fin février, les marchés financiers perçoivent un chemin crédible vers la paix. Des rapports ont indiqué cette semaine que les deux nations sont plus proches que jamais de la signature du Mémorandum d'Entente d'Islamabad. Ce cadre viserait à suspendre les combats, à rouvrir le détroit d'Ormuz et à permettre la reprise des exportations de pétrole iranien.

La réaction des traders pétroliers fut immédiate et décisive. Le baril de Brent a chuté de plus de 98 dollars en début de semaine pour s'établir à 86 dollars vendredi, le risque géopolitique s'évaporant. Ce soulagement s'est propagé aux marchés mondiaux. Les actions américaines ont connu un rebond significatif après avoir frôlé de nouvelles pertes, tandis que la demande pour les valeurs refuges s'est estompée et que le dollar s'est affaibli face à la plupart des grandes devises.

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Cependant, la réaction en dehors des marchés pétroliers est restée mesurée. Les principaux indices boursiers américains demeurent loin des sommets atteints plus tôt dans le mois. Le dollar a conservé une position confortable au-dessus des plus bas de la semaine précédente face à ses principaux homologues. Parallèlement, le rendement des Treasuries américains à 10 ans est resté ancré près de la barre des 4,5 %, malgré la forte baisse des prix du brut. Cette divergence révèle la véritable préoccupation des investisseurs.

Le marché ne se demande plus si le conflit prendra fin. Il commence plutôt à évaluer les conséquences économiques de plus de trois mois de prix énergétiques élevés, de chaînes d'approvisionnement perturbées et de pressions inflationnistes croissantes. Si la paix au Moyen-Orient élimine une source majeure d'incertitude, elle ne peut effacer le choc inflationniste déjà intégré dans les prix des producteurs, les prix à la consommation et la réflexion des banques centrales. La prime de risque liée à la guerre s'estompe, mais la prime d'inflation se révèle bien plus tenace.

La chute du pétrole : un accord d'apaisement en vue

La plus forte variation de la semaine n'a pas concerné les actions, les obligations ou les devises, mais bien le pétrole. Le Brent a dégringolé de plus de 98 dollars à moins de 86 dollars, les traders démantelant agressivement la prime de risque géopolitique accumulée durant plus de trois mois de conflit. La rapidité de cette baisse reflète une réévaluation spectaculaire de la probabilité d'une percée diplomatique entre les États-Unis et l'Iran.

Pour la première fois depuis le début du conflit, les marchés considèrent la paix comme le scénario de base, et non plus comme une simple possibilité. Au cœur de cet optimisme se trouve le projet de Mémorandum d'Entente d'Islamabad. Selon les responsables et les médias des deux camps, les négociateurs auraient largement convenu d'un cadre établissant une période de 60 jours de « refroidissement », tout en reportant les différends les plus épineux, notamment le programme nucléaire iranien et les avoirs financiers gelés, à de futures négociations.

Le Premier ministre pakistanais Shehbaz Sharif, jouant un rôle clé de médiateur, a annoncé qu'un texte avait été trouvé, tandis que le ministre des Affaires étrangères iranien Abbas Araghchi a déclaré qu'un accord « n'a jamais été aussi proche ». Les responsables américains estimeraient que les négociations sont achevées à environ 80 % à 85 %.

Ce cadre a des implications significatives pour les marchés énergétiques mondiaux car il aborde directement le détroit d'Ormuz, la route maritime pétrolière la plus importante au monde. Selon les termes rapportés, l'Iran cesserait les hostilités, déminerait les voies navigables et rétablirait les volumes de transport à des niveaux d'avant-guerre dans les 30 jours. En contrepartie, les États-Unis lèveraient le blocus naval imposé aux ports iraniens et permettraient aux exportations de pétrole iranien de réintégrer les marchés mondiaux. Ces mesures réduiraient considérablement les inquiétudes concernant les perturbations d'approvisionnement et inverseraient certains des effets les plus inflationnistes du conflit.

Bien entendu, l'accord n'est pas encore signé et les négociations restent vulnérables aux revers de dernière minute. Mais les marchés se comportent de plus en plus comme si un accord allait finir par émerger. L'effondrement des prix du pétrole reflète une croyance croissante que le scénario catastrophe pour l'approvisionnement énergétique mondial s'éloigne. L'attention ne porte plus sur la question de savoir si Ormuz restera fermé, mais sur la rapidité avec laquelle les flux pétroliers et maritimes normaux pourront être rétablis une fois l'accord finalisé. Techniquement, la tendance baissière à court terme sur le Brent s'accentue après le rejet par la moyenne mobile exponentielle à 55 jours (actuellement à 96.80). Tant que cette moyenne mobile plafonne les tentatives de hausse, une nouvelle baisse est favorisée vers le retracement de Fibonacci 61.8% entre 58.72 et 119.50, situé à 82.04. Ce niveau coïncide également avec la borne inférieure du canal descendant à moyen terme qui guide l'action des prix depuis mars, en faisant une zone de test clé pour la tendance baissière actuelle. La dynamique vendeuse pourrait ralentir autour de la zone des 82 dollars, car même avec un accord signé, la normalisation physique des flux pétroliers via le détroit d'Ormuz sera progressive plutôt qu'immédiate. Néanmoins, une rupture décisive en dessous de 82.04 suggérerait que les traders regardent au-delà des promesses diplomatiques et commencent à anticiper une normalisation concrète de l'offre.

Les marchés applaudissent, mais avec retenue : l'ombre de la Fed plane

Les progrès vers un accord États-Unis-Iran ont déclenché un puissant rallye de soulagement sur les marchés boursiers, mais les investisseurs se sont bien gardés d'adopter un récit pleinement axé sur la prise de risque. Sous la surface, les marchés se sont montrés nettement plus prudents que ne le suggèrent les mouvements des prix du pétrole. Les principaux indices boursiers américains sont restés bien en deçà des sommets historiques atteints plus tôt ce mois-ci.

La raison est simple. Les investisseurs comprennent que la réouverture d'Ormuz et la reprise des exportations de pétrole iranien peuvent empêcher l'aggravation du choc inflationniste, mais ne peuvent effacer les dégâts déjà causés. L'économie mondiale a passé plus de trois mois à faire face à des coûts énergétiques élevés, des routes maritimes perturbées et une augmentation des prix des intrants. Les données d'inflation américaines de cette semaine ont renforcé cette réalité. L'indice des prix à la consommation (IPC) a accéléré pour atteindre un sommet de 4,2 % sur trois ans, tandis que les prix à la production ont grimpé de 6,5 % en glissement annuel, leur plus haut niveau depuis 2022.

Ce contexte inflationniste maintient vivaces les risques liés à la Réserve Fédérale. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipent environ 60 % de chances d'une nouvelle hausse des taux d'ici la fin de l'année, reflétant les inquiétudes quant à la nécessité pour la banque centrale de réagir si l'inflation s'avère plus persistante que prévu. La perspective d'une politique monétaire plus restrictive limitera probablement l'expansion des valorisations et empêchera les actions d'intégrer pleinement le récit de la paix.

Autrement dit, même si la situation géopolitique s'améliore considérablement, les investisseurs doivent toujours composer avec la possibilité de taux d'intérêt plus élevés plus longtemps. Pour le S&P 500, les perspectives techniques sont devenues plus prudentes. La rupture du support de 7 333.68 suggère que le rallye depuis 6 316.91 s'est achevé à 7 620.90, avec une divergence baissière visible sur le MACD journalier. Un support initial est apparu au niveau de la moyenne mobile exponentielle à 55 jours (actuellement à 7 251.25), aidant à stabiliser le repli. Cependant, tout rebond sera probablement limité par le record de 7 620.90. Une nouvelle baisse vers le retracement de Fibonacci 38.2% entre 6 316.91 et 7 620.90, situé à 7 122.78, est attendue alors que la correction s'étend, avec un risque de correction plus profonde vers le retracement de Fibonacci 61.8% à 6 815.03 si les inquiétudes inflationnistes et de la Fed s'intensifient.

Pour le Dow Jones, le tableau est également devenu plus correctif. La rupture du support de 25 888.84 suggère que la progression depuis 20 690.25 s'est achevée à 27 190.21. Bien qu'un support soit apparu au niveau de la moyenne mobile exponentielle à 55 jours (actuellement à 25 207.98), tout rebond devrait rester limité par le pic de 27 190.21. Alors que la phase corrective se développe, une nouvelle baisse vers le retracement de Fibonacci 38.2% entre 20 690.25 et 27 190.21, situé à 24 707.22, est attendue. Le risque d'un repli plus profond vers le retracement de Fibonacci 61.8% à 23 173.13 demeure également si les préoccupations inflationnistes continuent de dominer le récit.

Le pétrole dit paix, les rendements obligataires disent inflation

L'un des développements les plus importants de la semaine n'a pas été ce que les rendements des Treasuries ont fait, mais ce qu'ils n'ont pas fait. Compte tenu de l'effondrement des prix du pétrole et des perspectives croissantes d'un accord États-Unis-Iran, les marchés obligataires avaient toutes les raisons de réagir vivement. Au lieu de cela, le rendement de référence des Treasuries américains à 10 ans n'a que légèrement baissé et est resté fermement ancré près du niveau psychologiquement important de 4,5 %.

Le contraste avec le pétrole ne pourrait être plus marqué. Alors que les marchés du brut anticipent de plus en plus la paix, les marchés obligataires continuent d'anticiper une persistance de l'inflation. En plus des chiffres d'inflation élevés, le marché du travail américain continue de montrer une résilience remarquable. Les non-farm payrolls ont augmenté de 172 000 en mai, soit plus du double des attentes du marché, tandis que le taux de chômage est resté stable à 4,3 %.

Pour les traders obligataires, ce ne sont pas les ingrédients d'une économie en refroidissement rapide. En d'autres termes, la baisse des prix du pétrole peut aider à réduire les risques d'inflation futurs, mais elle n'efface pas l'inflation déjà intégrée dans les salaires, les services et les coûts des entreprises. Le marché croit de plus en plus que la Fed devra maintenir une politique restrictive plus longtemps, même si elle évite finalement une nouvelle hausse des taux.

Cela explique pourquoi les rendements des Treasuries sont restés obstinément élevés malgré l'amélioration des conditions géopolitiques. Techniquement, les développements actuels suggèrent que l'action des prix depuis le sommet à court terme de 4.69 se développe en un schéma de consolidation latérale. La fourchette est définie entre le retracement de Fibonacci 38.2% de 3.96 à 4.69 à 4.41, et le sommet de 4.69. La moyenne mobile exponentielle à 55 jours ascendante (actuellement à 4.42) pourrait pousser le rendement à 10 ans à un rebond ultérieur pour tester à nouveau 4.69. Seule une rupture décisive en dessous de 4.41 suggérerait que les rendements connaissent une inversion plus significative, ouvrant la voie vers le retracement de Fibonacci 61.8% à 4.24 et signalant potentiellement un changement plus large dans les perspectives d'inflation et de taux d'intérêt.

Le dollar scruté par la Fed, pas par l'Iran

L'indice du dollar (DXY) a passé la majeure partie de la semaine dans une fourchette, les tensions géopolitiques apaisées réduisant la demande d'actifs refuges. Cependant, bien que terminant en baisse face à la plupart des principales devises, le billet vert s'est confortablement maintenu au-dessus des plus bas de la semaine précédente, indiquant que les investisseurs restent réticents à établir des positions baissières agressives.

Cette hésitation reflète un changement important dans la pensée du marché. Le dollar trouve de plus en plus son soutien dans l'économie américaine elle-même. L'inflation reste bien au-dessus de la cible, les prix à la production continuent d'accélérer et les conditions du marché du travail demeurent solides. La perspective d'un accord de paix peut réduire un risque, mais elle n'élimine pas la possibilité que la Fed doive maintenir une politique restrictive plus longtemps que de nombreuses banques centrales ailleurs.

À cet égard, le dollar entre dans une nouvelle phase. Si l'inflation continue de surprendre à la hausse et que les rendements des Treasuries restent élevés, le récit pourrait se déplacer entièrement vers le risque de resserrement de la Fed. Cela soutiendrait probablement le dollar, même dans un environnement d'amélioration du sentiment de risque mondial. Techniquement, une nouvelle hausse est attendue tant que le support de 98.75 tient. Un nouveau test de la résistance de 100.64 devrait suivre. Une rupture ciblerait alors le retracement de Fibonacci 38.2% de 110.71 à 95.55, situé à 101.34. Cependant, avec l'effondrement des prix du pétrole et l'apaisement des tensions au Moyen-Orient, une rupture décisive au-delà de 101.34 pourrait s'avérer plus difficile. Un tel mouvement nécessiterait probablement une correction plus profonde des actions ou une transition plus complète vers un récit dominé par la Fed, axé sur une inflation persistante et des taux d'intérêt plus élevés pendant plus longtemps.

Les devises sous l'influence des banques centrales

Les devises les plus performantes de la semaine partageaient une caractéristique commune : elles conservaient un certain degré d'options de resserrement monétaire. Le dollar néo-zélandais (Kiwi) a mené le classement, suivi par la livre sterling et l'euro. Dans le cas de la livre sterling, des données économiques résilientes et l'attente persistante d'une possible hausse des taux de la BoE plus tard cette année ont continué de soutenir la monnaie.

L'euro a bénéficié de la hausse d'un quart de point de la BCE et du message de faucons comme Joachim Nagel, qui n'a pas exclu de resserrement supplémentaire. Les gains du Kiwi étaient moins convaincants d'un point de vue technique, la monnaie restant plafonnée en dessous des récents plus hauts et semblant consolider ses pertes plutôt qu'établir une nouvelle tendance haussière. Pendant ce temps, les devises les plus faibles étaient généralement associées à des banques centrales fermement sur pause.

L'effondrement des prix du pétrole a directement sapé l'une des sources de soutien les plus importantes du dollar canadien (CAD). Cependant, les défis du Loonie s'étendent au-delà des marchés de l'énergie. La Banque du Canada (BoC) a maintenu ses taux inchangés cette semaine et a réitéré sa préférence à ignorer les effets inflationnistes temporaires de la hausse des prix du pétrole dans la mesure du possible. Le franc suisse a également peiné, les marchés continuant d'anticiper que la BNS restera à 0 % jusqu'à la fin de 2026.

Le dollar américain s'est classé troisième en partant du bas, mais sa performance a été plus encourageante que ce que ce classement suggère. Le billet vert a terminé au-dessus des plus bas de la semaine précédente face à tous ses principaux homologues, renforçant l'idée que la faiblesse récente n'était qu'une correction dans le cadre d'une reprise plus large. Le yen et le dollar australien ont terminé au milieu du peloton.

Perspectives EUR/USD : le niveau clé à 1.2000

La paire EUR/USD a légèrement reculé à 1.1499 la semaine dernière mais s'est redressée depuis. La tendance initiale reste neutre cette semaine pour des consolidations. Le risque demeure à la baisse tant que la résistance de 1.1685 tient. Une rupture de 1.1499 reprendra la baisse depuis 1.1848 vers le support de 1.1408. Cependant, une rupture solide de 1.1685 plaiderait pour l'achèvement de la baisse depuis 1.1848 et entraînerait un rallye plus fort.

Dans une perspective plus large, le support solide du retracement de Fibonacci 38.2% entre 1.0176 et 1.2081, situé à 1.1353, suggère que le repli depuis 1.2081 est plus probablement un mouvement correctif. Un support solide a également été trouvé au niveau de la moyenne mobile exponentielle hebdomadaire à 55 jours (actuellement à 1.1548). L'attention se reporte sur le niveau de résistance clé de 1.2000. Une rupture décisive à cet endroit aurait des implications haussières à long terme.

Néanmoins, une rupture du support de 1.1408 raviverait le cas d'un retournement de tendance baissière à moyen terme. À long terme, le retracement de Fibonacci 38.2% entre 1.6039 et 0.9534, situé à 1.2019, proche du niveau psychologique de 1.2000, est la clé des perspectives. Un rejet par ce niveau maintiendrait intacte la tendance baissière pluriannuelle depuis 1.6039 (pic de 2008) et maintiendrait les perspectives neutres au mieux. Cependant, une rupture décisive de 1.2000/1.2019 suggérerait un retournement de tendance haussière à long terme, et ciblerait le retracement de Fibonacci 61.8% à 1.3554.