Le PIB de juin, véritable épreuve pour la livre sterling

La livre sterling sous pression : le poids des données économiques

La livre sterling a connu une légère appréciation face à l'euro et au franc suisse cette semaine, soutenue par un discours de plus en plus restrictif au sein de la Banque d'Angleterre (BoE). Lors de la réunion du 30 juillet, le Comité de politique monétaire (MPC) a voté 6 contre 3 pour le maintien du taux directeur à 3,75 %, avec des voix discordantes favorables à une hausse à 4,00 %. Bien que le gouverneur Andrew Bailey se montre prudent et tempère les attentes d'une action imminente, la tendance des votes ne peut être ignorée. La divergence des votes hawkish s'est accentuée à chaque réunion cette année : 8 contre 1 en avril, 7 contre 2 en juin, et 6 contre 3 en juillet. Ce schéma évolutif suggère un rapprochement progressif du Comité vers une nouvelle hausse, même si la majorité n'est pas encore atteinte. Autrement dit, la BoE maintient sa position, mais la pression pour resserrer la politique monétaire s'intensifie.

Le pétrole, catalyseur d'une décision cruciale pour la BoE

Lire l'Analyse

La récente flambée des prix du pétrole ajoute une urgence accrue au débat monétaire. La Banque Centrale Européenne (BCE) a déjà resserré sa politique en réponse aux pressions inflationnistes liées à l'énergie, tandis que la BoE est restée en suspens jusqu'à présent. Si le cours du brut reste élevé, les coûts énergétiques croissants alimenteront les perspectives d'inflation au Royaume-Uni et augmenteront la pression sur le MPC pour prévenir les effets de second tour. Cependant, la BoE ne peut réagir isolément aux fluctuations du pétrole. La question centrale est de savoir si l'économie domestique est suffisamment robuste pour supporter une nouvelle hausse des taux. C'est pourquoi les données du PIB britannique attendues ce jeudi revêtent une importance capitale. Une activité économique vigoureuse donnerait aux partisans d'une hausse des taux plus d'arguments pour privilégier la lutte contre l'inflation ; un ralentissement plus marqué renforcerait la position de prudence prônée par Andrew Bailey et d'autres membres du comité.

Le PIB du T2 masque une réalité économique plus fragile

La publication du PIB du deuxième trimestre est attendue en croissance de 0,4 % en glissement trimestriel, une décélération par rapport aux 0,6 % du premier trimestre, mais qui reste respectable compte tenu des perturbations liées à des événements mondiaux antérieurs. Néanmoins, ce chiffre pourrait surestimer la résilience sous-jacente de l'économie. En début de trimestre, les fabricants et leurs clients avaient anticipé leurs achats pour se prémunir contre d'éventuelles hausses de prix et ruptures d'approvisionnement. Les commentaires du PMI S&P Global en mai avaient explicitement lié cette dynamique de constitution de stocks à un renforcement de la production, tandis que les données de juin indiquaient un affaiblissement de ces effets. Il est donc possible qu'une partie de la croissance du T2 ait été simplement tirée du futur, donnant l'apparence d'une économie saine à la fin du trimestre tout en masquant une dynamique plus faible.

Le PIB de juin, indicateur clé de la tendance réelle

C'est la raison pour laquelle le PIB mensuel de juin pourrait fournir des informations plus précises que le chiffre global du T2. La production de juin devrait enregistrer une contraction de -0,1 % en glissement mensuel, annulant ainsi la légère hausse de 0,1 % observée en mai. À ce stade, une grande partie de l'anticipation des achats s'était estompée, faisant de la statistique mensuelle une lecture plus fiable de la situation économique à l'entrée du troisième trimestre. Si le PIB du T2 s'établit autour de 0,4 % mais que la production de juin se contracte plus fortement que prévu, les marchés pourraient conclure que la résilience observée était temporaire et liée à la constitution de stocks, renforçant ainsi l'argument des membres plus accommodants de la BoE pour résister à un resserrement. Inversement, si le chiffre de juin se maintient mieux que prévu, le message serait beaucoup plus favorable à la livre sterling, suggérant que l'économie a conservé son élan même après la dissipation des effets de soutien temporaires, donnant ainsi plus de latitude au bloc hawkish pour étendre son influence en septembre. Le véritable test de jeudi ne réside donc pas simplement dans la croissance du Royaume-Uni au T2, mais dans la capacité de l'économie à maintenir son élan une fois les effets de la constitution de stocks dissipés.

Perspectives techniques sur EUR/GBP et GBP/CHF

Sur le plan technique, EUR/GBP a été rejeté à deux reprises par la moyenne mobile mobile à 55 jours descendante, maintenant ainsi la tendance baissière depuis le plus haut de 0,8863. Une rupture du support mineur à 0,8528 suggérerait que le rebond depuis 0,8453 a atteint sa limite, ouvrant la voie à un repli plus marqué vers 0,8453. Une cassure soutenue de ce niveau rouvrirait la voie à une baisse plus large depuis 0,8863. Cette configuration technique correspondrait particulièrement bien à une publication solide du PIB de juin. Si l'économie s'avère suffisamment résiliente pour renforcer la position des faucons de la BoE, la livre sterling bénéficierait d'un avantage politique relatif plus clair face à l'euro. À l'inverse, une publication faible en juin affaiblirait cet argument et réduirait la pression pour une nouvelle baisse de EUR/GBP.

La paire GBP/CHF pourrait offrir une expression encore plus nette de la force de la livre sterling, étant donné que les perspectives de politique monétaire de la Banque Nationale Suisse (BNS) sont nettement moins restrictives. Le rallye depuis 1,0281 est toujours en cours, bien que la dynamique ait stagné près du plafond du canal ascendant. Une progression supplémentaire reste favorisée tant que le support à 1,0808 tient. Une cassure décisive de la résistance du canal ouvrirait la voie à une accélération vers la projection de 161,8 % de 1,0281 à 1,0674 depuis 1,0468, soit 1,1104. Une perte de 1,0808 indiquerait plutôt que le rallye entre dans une correction plus profonde.

Jeudi, une journée décisive pour le mois de septembre

Si le chiffre global du PIB du T2 retiendra l'attention, les données de juin pourraient bien façonner la perception du marché concernant la réunion de la BoE en septembre. Trois réunions consécutives de dissension hawkish croissante montrent que le Comité se rapproche d'un resserrement monétaire. La hausse des prix du pétrole fournit aux partisans d'une politique restrictive des arguments inflationnistes supplémentaires ; ce qui leur manque, ce sont des preuves que l'économie peut absorber une nouvelle hausse. Une publication de juin résiliente renforcerait les arguments en faveur d'une baisse de EUR/GBP et d'une hausse de GBP/CHF. Une publication faible suggérerait que la vigueur du T2 était en partie due à des achats anticipés, donnant ainsi plus de poids aux membres accommodants de la BoE pour s'opposer à une nouvelle hausse. Les données de jeudi sont donc primordiales pour la manière dont les attentes concernant la réunion de septembre seront formulées, bien plus que pour le simple chiffre du PIB du T2.