الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي السويدي يترقبان اجتماع وارش الأول.. والتركيز على التضخم

اليوم في الولايات المتحدة، يعقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش مؤتمره الصحفي الأول عقب اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). يتوقع المحللون الإبقاء على سعر الفائدة السياسية دون تغيير عند 3.75%، بما يتماشى مع تسعير السوق. سينصب التركيز على توجهات وارش السياسية، وتقييمه للوضع الاقتصادي، وأي مؤشرات على تغييرات في التواصل والممارسات التشغيلية للبنك المركزي.

حتى لو أظهر وارش نهجاً متساهلاً نسبياً، فإن التوزيع المتوقع لتوقعات أسعار الفائدة قد يرتفع مقارنة بشهر مارس. في السويد، يتوقع أن يبقي بنك Riksbank على سعر الفائدة السياسية دون تغيير عند 1.75%، مع التركيز على مسار أسعار الفائدة المحدث. السيناريو الأساسي لا يزال يرجح احتمالية أعلى لرفع أسعار الفائدة خلال النصف الثاني من عام 2026، بمتوسط سعر فائدة للربع الرابع من عام 2026 يبلغ 1.9%، وهو ما يتفق إلى حد كبير مع تسعير السوق. سنراقب عن كثب التوقعات المحدثة وتواصل الحاكم ثيدين للحصول على إشارات حول احتمالية المزيد من التشديد النقدي. لا نزال نتوقع زيادات في أسعار الفائدة في سبتمبر وديسمبر.

في اليوم الأخير من قمة G7، سيركز القادة على تأمين سلاسل توريد المعادن الحيوية، وهو موضوع رئيسي للرئاسة الفرنسية، بالإضافة إلى الجهود الأوسع لمعالجة اختلالات الاقتصاد العالمي. تأتي دعوة فرنسا لإصدار بيان مشترك عقب القيود الصينية على الصادرات العام الماضي، والتي كشفت عن نقاط ضعف غربية. تشمل خيارات السياسة قيد المناقشة دعم الأسعار، والمعايير المشتركة، والإعانات المستهدفة، مما يمثل خطوات أولية نحو تقليل الاعتماد على الصين دون إحداث تمزق تجاري أوسع.

قراءة التحليل

تطورات أسواق الطاقة والتوقعات

في منطقة اليورو، سيتم إصدار بيانات التضخم النهائية لأسعار المستهلك (HICP) لشهر مايو. أظهر التقدير الأولي قراءة مفاجئة للتضخم في قطاع الخدمات بلغت 0.5% شهرياً (معدلة موسمياً). سيوفر الإصدار النهائي تفاصيل مهمة حول ما إذا كان هذا تطوراً لمرة واحدة أو ارتفاعاً أوسع في زخم التضخم، وهو ما سيكون ذا صلة بتوقعات البنك المركزي الأوروبي (ECB). في المملكة المتحدة، سيتم نشر بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو قبل اجتماع بنك إنجلترا (BoE) يوم الخميس. على الرغم من أن المملكة المتحدة تشهد اتجاهاً نحو تراجع التضخم منذ الخريف، إلا أن استطلاعات مديري المشتريات الأخيرة تشير إلى زيادة كبيرة في ضغوط الأسعار خلال الربيع.

ماذا حدث خلال الليل: الاتفاق الأمريكي الإيراني لا يزال يترك أسئلة رئيسية دون حل. ظهرت بعض التفاصيل، حيث صرح الرئيس ترامب بأن الإطار سيمنع طهران من الحصول على أسلحة نووية، بينما أشار مسؤولون أمريكيون إلى أن إيران سيُسمح لها باستئناف صادرات النفط بمجرد التوقيع الرسمي على الاتفاق. تعهد ترامب بنشر النص، على الرغم من أن المسؤولين الأمريكيين أشاروا إلى أن العديد من الالتزامات الرئيسية لا تزال في قنوات خاصة، مما يثير مخاوف بشأن الشفافية. تصر إسرائيل على أنها غير ملزمة بالاتفاق، بينما تستمر الأعمال العدائية مع حزب الله. كما سلط شركاء مجموعة السبع الضوء على مخاطر التحقق.

استجابت الأسواق بتقليل علاوة مخاطر النفط، لكن استمرارية وقف إطلاق النار تظل غير مؤكدة. في أسواق الطاقة، انخفض خام Brent دون مستوى 79 دولاراً للبرميل، وهو أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر، حيث تسعّر الأسواق إعادة فتح محتملة لمضيق هرمز وضعف الطلب المادي عقب الاتفاق الأولي الأمريكي الإيراني. تركز الانخفاض في نهاية المنحنى، حيث لا يزال خام برنت لمدة عام يتداول بالقرب من 75 دولاراً للبرميل، بما يتماشى إلى حد كبير مع مستويات ما قبل الحرب. تقديرات Polymarket لا تزال تشير إلى احتمالية تقارب 60% لحركة طبيعية للشحن عبر المضيق بحلول نهاية يوليو. ومع ذلك، فإن المخزونات المنخفضة والمخاطر الجيوسياسية المستمرة قد تحد من المزيد من الانخفاض.

ضعفت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية أيضاً، حيث انخفضت عقود TTF للشهر الأمامي بنحو 5% بسبب تراجع مخاوف العرض.

تحليل الأسواق وتوقعات المستثمرين

ماذا حدث بالأمس: في ألمانيا، تحسن مؤشر ZEW لمعنويات المستثمرين الاقتصاديين بشكل حاد في يونيو، ليرتفع إلى 10.5 من -10.2 في مايو، حيث أصبح المستثمرون أكثر تفاؤلاً بشأن تخفيف التوترات في الصراع الإيراني وتراجع ضغوط التضخم. ومع ذلك، تدهور مؤشر الظروف الحالية بشكل أكبر إلى -81.0 من -77.8، مما يسلط الضوء على أن تقييمات البيئة الاقتصادية الحالية لا تزال ضعيفة للغاية على الرغم من تحسن التوقعات. في السويد، أشار أحدث توقعات NIER إلى استمرار انتعاش الاقتصاد، مدعوماً بتحسن معنويات المستهلكين والشركات وزيادة استغلال الموارد. تشير خطط التسعير لدى الشركات إلى أن التخفيضات الضريبية قد تخفف من التضخم خلال عام 2026 قبل أن تعاود ضغوط الأسعار الظهور تدريجياً، مما يترك التضخم أعلى بقليل، ولكنه لا يزال قريباً من، هدف بنك Riksbank. تظل هذه المؤشرات المستندة إلى المسح مدخلات مهمة لتقييمات السياسة النقدية.

الأسهم: كانت الأسهم العالمية بشكل عام في حالة انخفاض يوم الثلاثاء. تراجعت الأسواق الأمريكية جزءاً من مكاسب يوم الاثنين، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.6%، بينما ارتفع مؤشر Stoxx 600 بنسبة 0.3% مع استمرار الأسواق الأوروبية في اللحاق بالركب. كان أداء أسهم التكنولوجيا ضعيفاً بشكل كبير، حيث انخفضت AMD و Micron و Intel بأكثر من 7%. وبالتالي، ظلت التقلبات في أسهم أشباه الموصلات والذاكرة مرتفعة. ومع ذلك، أغلق مؤشر Philadelphia Semiconductor بالقرب من أعلى مستوياته في أوائل يونيو ولا يزال أعلى بنحو 15% خلال الشهر الماضي. على الرغم من ضعف أسهم التكنولوجيا، لم يشبه تحرك السوق جلسة تصفية للمخاطر (risk-off) بشكل كلاسيكي. بشكل عام، كان أداء القطاعات الدورية جيداً، حيث ارتفعت الأسواق المالية والمرافق والصناعات والمواد بنسب تتراوح بين 0.5% و 1.0%. كما تداولت الأسهم الآسيوية على ارتفاع خلال الليل، حيث ارتفعت الأسواق الكورية واليابانية بين 0.5% و 1.0%، بينما أشارت العقود الآجلة الأمريكية إلى فتح أكثر قوة بشكل متواضع.

الدخل الثابت والعملات الأجنبية: على الرغم من انخفاض خام Brent دون مستوى 79 دولاراً للبرميل، لم تنخفض عوائد نهاية المنحنى مع النفط. شهدت منحنيات العائد تحركاً متواضعاً نحو الانبساط الصعودي (bull-flattening) بالأمس، بينما كانت التغيرات بين عشية وضحاها في عوائد سندات الخزانة الأمريكية وعقود سندات الخزانة الألمانية محدودة. تداول زوج EUR/USD في نطاق ضيق حول 1.1600 بينما كان المستثمرون ينتظرون أول ظهور علني لكيفن وارش كرئيس للاحتياطي الفيدرالي عقب قرار FOMC الليلة. لا نتوقع أن يقدم وارش توجيهات مستقبلية قوية بشأن تحركات أسعار الفائدة المستقبلية أو أن يشير إلى تغييرات فورية في سياسة الميزانية العمومية. في السويد، نتوقع أن يبقي بنك Riksbank على أسعار الفائدة دون تغيير عند 1.75%، على الرغم من أننا نتوقع مراجعة تصاعدية لمسار سعر السياسة. يبقى السيناريو الأساسي لدينا هو زيادة احتمالات رفع أسعار الفائدة خلال النصف الثاني من عام 2026، مع بقاء شهري سبتمبر وديسمبر توقيتاً مفضلاً لمزيد من التشديد.