الاحتياطي الفيدرالي يترقب: هل يثبت الحصان الجامح؟

نظرة استشرافية لاجتماع الاحتياطي الفيدرالي: ثبات في السياسة النقدية

مع اقتراب موعد اجتماع مارس، تتجه الأنظار نحو الاحتياطي الفيدرالي، حيث تشير التوقعات السائدة إلى الإبقاء على السياسة النقدية دون تغيير. يأتي هذا القرار متسقًا مع إجماع السوق والتسعير الحالي للأصول، مما يشير إلى فترة من الاستقرار النسبي في الأجندة النقدية. في هذا السياق، من المتوقع أن يتجنب رئيس الفيدرالي جيروم باول تقديم أي توجيهات مستقبلية قاطعة بشأن رد فعل البنك المركزي تجاه التصعيدات الجيوسياسية الأخيرة، وتحديداً الحرب في إيران، مما يترك هامشًا للمرونة في مواجهة التطورات غير المتوقعة.

في ظل الضغوط التضخمية الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة، تلعب عوامل أخرى دورًا في تخفيف حدة هذه التأثيرات. يشير تحليل البيانات إلى أن قوة الدولار الأمريكي المتزايدة وتشديد الظروف المالية بشكل عام في الاقتصاد الأمريكي يساهمان جزئيًا في تعويض الآثار السلبية لارتفاع أسعار النفط. هذا التوازن الدقيق بين العوامل الضاغطة والمخففة يمنح الفيدرالي القدرة على الحفاظ على موقف ثابت تجاه سياسته النقدية طالما استمرت حالة عدم اليقين المحيطة بإمدادات الطاقة. ورغم هذا الثبات الظاهري على المدى القصير، لا تزال التوقعات تشير إلى إمكانية خفض أسعار الفائدة مرتين خلال العام الحالي، مما يعكس نظرة متوسطة المدى تتضمن إعادة التيسير النقدي.

تقييم تداعيات الأحداث الجيوسياسية على الاقتصاد الأمريكي

لقد أتيحت لمشاركي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) فرصة لمناقشة تداعيات الحرب في إيران خلال الأيام التي سبقت بدء فترة التعتيم الإعلامي لشهر مارس. اللافت للنظر هو التوافق الملحوظ في الرسائل الصادرة من مختلف الأطياف داخل اللجنة، سواء من المتشددين أو المتساهلين. فقد أكد مسؤولون مثل هامّاك، ميران، وكاشكاري على أن الوقت لا يزال مبكرًا جدًا للحكم على التأثير الكامل للأحداث على الاقتصاد. وبالمثل، شدد آخرون مثل ويليامز، باركين، والير، ودالي على ضرورة المزيد من الوقت لتقييم الآثار المترتبة على السياسة النقدية.

نتفق مع هذا التقييم الحذر. لا يقع الفيدرالي تحت ضغط لاتخاذ قرارات سريعة بشأن السياسة النقدية، نظرًا لأن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يتمتع بقدر من العزل النسبي ضد صدمات الطاقة. يتضح هذا جليًا في استقرار أسعار الغاز الطبيعي في هنري هاب الأمريكي، حيث بالكاد شهدت تحركًا يذكر خلال فترة الحرب، على عكس الارتفاعات التي تجاوزت 50% على أساس شهري في أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية ومؤشرات الغاز الطبيعي المسال العالمية. علاوة على ذلك، ساهم الدولار الأمريكي القوي في حماية المستهلك الأمريكي بشكل جزئي من ارتفاع أسعار النفط، بينما تعمل الظروف المالية الأكثر تشديدًا على كبح جماح الطلب.

على الرغم من ارتفاع توقعات التضخم على المدى القصير وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، إلا أن هذا الارتفاع والانخفاض كان أقل بكثير مقارنة بما لوحظ في منطقة اليورو. ومن المتوقع أن يواصل جيروم باول التركيز على تجنب إشارات قوية للمستقبل، مع التأكيد على الطبيعة المزدوجة للمخاطر الناجمة عن صدمة إمدادات الطاقة. لا يزال معظم المشاركين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يرون أن مستوى سعر الفائدة الحالي يقع فوق المعدل المحايد. وبمجرد انحسار حالة عدم اليقين المتعلقة بالطاقة، نتوقع أن يقوم الفيدرالي بتنفيذ تخفيضين إضافيين لأسعار الفائدة في شهري يونيو وسبتمبر.

توقعات الأداء الاقتصادي وتأثيراتها على السياسة النقدية

قد يؤدي استمرار حالة عدم اليقين إلى تأجيل موعد خفض أسعار الفائدة المتوقع إلى فترات لاحقة في المستقبل، لكنه لن يلغيها تمامًا. من المتوقع أن ينعكس هذا التعديل في التوقعات أيضًا في تحديثات مؤشر النقاط (Dot Plot). ستؤثر التكاليف المتزايدة للطاقة سلبًا على الدخل المتاح للأسر، والذي يعاني بالفعل من ضغوط في ظل تباطؤ أسواق العمل. ومع ذلك، فإن بيانات سوق العمل القوية نسبيًا في الوقت الحالي يجب أن تطمئن الفيدرالي بأن المخاطر السلبية على النمو لا تزال تحت السيطرة.

من المرجح أن يتم مراجعة توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 بشكل هامشي نحو الانخفاض مقارنة بتوقعات ديسمبر، وذلك بعد صدور قراءة الربع الرابع الضعيفة. قد يتم رفع توقعات التضخم، ولكن لا ينبغي إعطاء أهمية كبيرة لهذه التوقعات في هذه المرحلة نظرًا لحساسيتها للافتراضات المتعلقة باستمرارية صدمة الطاقة. فيما يتعلق بعمليات الميزانية العمومية، لا نتوقع أي تغييرات. من المرجح أن تستمر عمليات شراء سندات الخزانة لإدارة الاحتياطيات حتى تاريخ الضرائب في أبريل، بما يتماشى مع التوجيهات السابقة. بعد منتصف أبريل، من المتوقع أن يؤدي تطبيع تدفقات الإيرادات الضريبية وبدء سداد استردادات التعريفات الجمركية إلى تخفيف ظروف السيولة بالدولار، مما يسمح للفيدرالي بتقليل مبالغ شراء سندات الخزانة بشكل كبير.