الاختبار الحقيقي للاسترليني هو بيانات الناتج المحلي لشهر يونيو - اليورو/جنيه استرليني يتجه للهبوط والجنيه/فرنك سويسري للصعود

الجنيه الاسترليني تحت ضغط "بنك إنجلترا" المتشدد: ما وراء الأرقام

شهدت العملة البريطانية انتعاشاً طفيفاً مقابل اليورو والفرنك السويسري هذا الأسبوع، مدعوماً بشكل متزايد بالنبرة المتشددة داخل لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا (BoE). ففي اجتماع 30 يوليو، صوتت الأغلبية (6 مقابل 3) بالاحتفاظ بسعر الفائدة الأساسي عند 3.75%، إلا أن ثلاثة من الأعضاء، بمن فيهم ميغان غرين وكاثرين مان وهيو بيل، أيدوا رفع الفائدة إلى 4.00%. ورغم تحذيرات المحافظ أندرو بيلي من توقعات رفع وشيك، فإن اتجاه التصويت المتزايد يكشف عن ديناميكية متغيرة.

تظهر سجلات الاجتماعات تبايناً متزايداً في التصويت هذا العام: 8 مقابل 1 في أبريل، ثم 7 مقابل 2 في يونيو، وصولاً إلى 6 مقابل 3 في يوليو. هذا التباين المتنامي هو إشارة أقوى من أقلية ثابتة تكرر نفس الأصوات. إنه يشير إلى أن اللجنة تقترب تدريجياً من قرار رفع الفائدة مرة أخرى، حتى لو لم تكن الأغلبية قد اتخذت القرار بعد. بعبارة أخرى، لا يزال البنك يحتفظ بقراره الحالي، لكن الضغط المتشدد يتزايد تحت السطح.

قراءة التحليل

ارتفاع النفط يزيد من إلحاح السياسة النقدية

يضيف الارتفاع الأخير في أسعار النفط مزيداً من الإلحاح على هذا النقاش. فقد قام البنك المركزي الأوروبي (ECB) بالفعل بتشديد سياسته استجابةً للتضخم المدفوع بالطاقة، بينما ظل بنك إنجلترا متحفظاً حتى الآن. إذا استمرت أسعار النفط الخام في الارتفاع، فإن تكاليف الطاقة المرتفعة ستستمر في التأثير على توقعات التضخم في المملكة المتحدة، مما يزيد الضغط على لجنة السياسة النقدية لمنع حدوث آثار تضخمية ثانوية.

ومع ذلك، لا يمكن لبنك إنجلترا الاستجابة لارتفاع النفط بمعزل عن العوامل الأخرى. السؤال المحوري هو ما إذا كان الاقتصاد المحلي قوياً بما يكفي لتحمل زيادة أخرى في أسعار الفائدة. وهنا تكمن أهمية بيانات الناتج المحلي الإجمالي يوم الخميس. فالنشاط الاقتصادي القوي سيوفر للحمائم الحاليين المزيد من الحجة لمنح أولوية لمخاطر التضخم، في حين أن تباطؤاً حاداً سيعزز موقف بيلي وغيره من الداعين للصبر.

بالنسبة للجنيه الاسترليني، فإن هذه الخلفية السياسية النسبية تكتسب أهمية قصوى مقابل العملات التي يتضح فيها التباين بين البنوك المركزية بشكل أكبر. يعكس زوج EUR/GBP ما إذا كان بنك إنجلترا يمكنه البدء في تقليص الفجوة مع البنك المركزي الأوروبي، في حين يقدم زوج GBP/CHF إعداداً أكثر وضوحاً نظراً للتوقعات بأن أسعار الفائدة في البنك الوطني السويسري (SNB) ستبقى قريبة من أدنى مستوياتها في المستقبل المنظور.

الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني قد يخفي صورة أضعف

من المتوقع أن تظهر بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني نمواً قدره 0.4% على أساس ربع سنوي، انخفاضاً من 0.6% في الربع الأول، ولكنه لا يزال رقماً محترماً بالنظر إلى الاضطرابات الناجمة عن أحداث عالمية. ومع ذلك، قد يبالغ هذا الرقم في تقدير المرونة الأساسية للاقتصاد. ففي وقت سابق من الربع، قامت الشركات وعملاؤها بتسريع عمليات الشراء للحماية من الزيادات المتوقعة في الأسعار واضطرابات الإمدادات. ربطت تعليقات مؤشر مديري المشتريات (PMI) من S&P Global في مايو الناتج الأقوى بهذا السلوك التخزيني، بينما أظهرت بيانات يونيو تراجع هذه التأثيرات.

هذا يعني أن جزءاً من نمو الربع الثاني قد يكون مجرد نشاط تم سحبه من المستقبل. وبالتالي، يمكن لطباعة ربع سنوية بنسبة 0.4% أن تبدو صحية بينما تخفي اقتصاداً أضعف بكثير في نهاية الربع. هذا هو السبب في أن الناتج المحلي الإجمالي الشهري لشهر يونيو قد يحمل معلومات أكثر أهمية من الرقم الإجمالي للربع الثاني.

لماذا بيانات يونيو هي المؤشر الحقيقي

من المتوقع أن ينخفض الناتج الشهري لشهر يونيو بنسبة -0.1% شهرياً، مما يعكس الانخفاض في زيادة شهر مايو البالغة 0.1%. بحلول ذلك الوقت، كان جزء كبير من عمليات السحب المبكر قد تضاءل، مما يجعل القراءة الشهرية أكثر وضوحاً حول كيفية دخول الاقتصاد إلى الربع الثالث فعلياً. إذا جاءت بيانات الربع الثاني حول 0.4%، لكن يونيو انكمش بشكل أسرع من المتوقع، فقد تستنتج الأسواق أن المرونة كانت مؤقتة وتعتمد على المخزون، مما يعطي الحمائم في بنك إنجلترا حجة أقوى لمقاومة المزيد من التشديد.

على الجانب الآخر، إذا حافظ يونيو على قوته بشكل أفضل من المتوقع، فإن الرسالة ستكون داعمة بشكل أكبر للجنيه الاسترليني، وتشير إلى أن الاقتصاد احتفظ بزخمه حتى بعد تلاشي الدعم المؤقت المتعلق بالاضطرابات العالمية. وبالتالي، فإن الاختبار الحقيقي يوم الخميس ليس مجرد ما إذا كان الاقتصاد البريطاني قد نما في الربع الثاني، بل ما إذا كان الاقتصاد لا يزال يتمتع بزخم بمجرد توقف عمليات التخزين.

نظرة فنية: EUR/GBP و GBP/CHF

تم رفض زوج EUR/GBP مرتين عند المتوسط المتحرك الأسي لمدة 55 يوماً، مما أبقى الاتجاه الهبوطي من 0.8863 سليماً. أي كسر للدعم الرئيسي عند 0.8528 سيشير إلى أن الارتداد من 0.8453 قد بلغ نهايته، وسيعيد فتح احتمالية اختبار 0.8453 مرة أخرى. كسر مستدام هناك سيفتح الباب أمام انخفاض أوسع من 0.8863. هذا الإعداد الفني يتناسب بشكل خاص مع طباعة قوية للناتج المحلي لشهر يونيو. إذا أثبت الاقتصاد أنه مرن بما يكفي لتمكين الحمائم في بنك إنجلترا من اكتساب المزيد من الزخم، فسيكون لدى الجنيه الاسترليني ميزة سياسة نسبية أوضح مقابل اليورو.

من ناحية أخرى، فإن طباعة يونيو ضعيفة ستقلل من هذا الزخم وتخفف الضغط لمزيد من الانخفاض في زوج EUR/GBP. قد يوفر زوج GBP/CHF تعبيراً أكثر وضوحاً عن قوة الجنيه الاسترليني، نظراً لأن آفاق سياسة البنك الوطني السويسري أقل تشدداً بكثير. لا يزال الارتفاع من 1.0281 قيد التقدم، على الرغم من أن الزخم قد تباطأ بالقرب من سقف القناة الصاعدة. لا تزال هناك احتمالية لمزيد من الصعود طالما بقي الدعم عند 1.0808 قائماً. أي كسر حاسم لمقاومة القناة سيفتح المجال للتسارع نحو هدف امتداد فيبوناتشي 161.8% عند 1.1104. ومع ذلك، فإن فقدان مستوى 1.0808 سيشير إلى أن الارتفاع يدخل في تصحيح أعمق.

الخميس يحدد مسار سبتمبر

ستحظى بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني بالاهتمام، لكن بيانات يونيو قد تقرر كيفية تقييم الأسواق لاجتماع بنك إنجلترا في سبتمبر. تُظهر ثلاثة اجتماعات متتالية من تزايد الانقسام المتشدد أن اللجنة تنجرف نحو تشديد السياسة. ارتفاع أسعار النفط يمنح المتشددين ذخيرة تضخمية إضافية، لكن ما زالوا بحاجة إلى دليل على أن الاقتصاد يمكنه استيعاب خطوة أخرى. طباعة يونيو قوية ستعزز احتمالات انخفاض EUR/GBP وصعود GBP/CHF. أما الطباعة الضعيفة فستعطي ميزة لحمائم البنك المركزي وتضعف كلا الاتجاهين التجاريين.