الذهب يجد أرضيته الصلبة.. فما سقف المكاسب؟

صمود الذهب غير المتوقع أمام المعطيات

يُظهر المعدن الأصفر ثباتاً لافتاً، محافظاً على موقعه فوق حاجز 4000 دولار للأونصة. هذا الثبات يبدو وكأنه يتحدى المؤشرات السوقية التقليدية التي عادة ما تضغط على سعره للانخفاض. فعوامل مثل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقوة الدولار الأمريكي تُعد عادةً عوامل ضغط كبيرة على الذهب، إلا أن السوق يبدو وكأنه يتجاوز هذه الأساسيات الاقتصادية.

توازنات جيوسياسية وتقلبات العملة

قراءة التحليل

شهد الدولار الأمريكي صعوداً ملحوظاً على مدار أربعة أيام متتالية، وقد تعزز هذا الارتفاع بفعل الضربات الجوية الأخيرة التي استهدفت إيران. ورغم انتشار شائعات حول وقف مؤقت لإطلاق النار، إلا أنها لم تنجح في تهدئة مخاوف السوق. هذا الغموض دفع أسعار النفط الخام من نوع Brent إلى الاقتراب من مستوى 93 دولاراً للبرميل، مما أثار مخاوف من استمرار الضغوط التضخمية.

في ظل هذه الصورة الاقتصادية المعقدة، تشير توقعات السوق إلى احتمالية 50/50 لحدوث رفعين لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بحلول عام 2026. هذا التوقع يدعم الدولار بطبيعته. وبالنظر إلى هذا السياق، يصبح الارتفاع الحالي في أسعار الذهب لافتاً أكثر من أي وقت مضى. ففي العادة، يمثل الدولار القوي والعوائد المرتفعة رياحاً معاكسة كبيرة، لكن يبدو أن الطلب يوفر أساساً متيناً للمعدن الأصفر.

تحول في معنويات المستثمرين

يبرز تحول كبير في سلوك المستثمرين. فقد انعكست التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (ETFs) إلى تدفقات داخلة كبيرة. ففي 21 يوليو، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة المتخصصة زيادة ملحوظة في حيازاتها، حيث أضافت 7.4 طن متري، مسجلة أكبر مكسب ليوم واحد للشهر. وفي الوقت نفسه، عززت صناديق التحوط مراكزها الصافية الطويلة في الذهب إلى مستوى لم تشهده منذ خمسة أسابيع. قد ينبع هذا الاهتمام المتجدد للمستثمرين من تقديرهم لقوة مستوى الدعم حول 4000 دولار للأونصة. وبالاقتران مع الأداء الضعيف للذهب في الفترات السابقة، قد يعتبر العديد من المستثمرين الأصل بأنه مقيم بأقل من قيمته الحقيقية.

تجدر الإشارة إلى أنه بنهاية شهر يونيو، سجل الذهب أسوأ أداء شهري له منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008، وشهد أسرع انخفاض له منذ عام 2013. خلال فترة الانخفاض الحاد تلك، ترددت شائعات قوية تفيد بأن البنوك المركزية في دول الخليج كانت تتخلص من حيازاتها من السبائك الذهبية عبر وسطاء، مع تركيز أساسي على تركيا. فقد انخفضت احتياطيات الذهب لدى البلاد بما يقدر بـ 81 طناً في النصف الأول من العام، وهو تخلص تقدر قيمته بحوالي 10.6 مليار دولار بالتقييمات الحالية.

وبينما كان اتفاق أمريكي إيراني في يونيو يهدف نظرياً إلى كبح مثل هذه الإجراءات، إلا أن تصاعد التوترات الجيوسياسية قد يؤدي إلى تسريع هذه المبيعات. على الرغم من الانتعاش الأخير في الأسعار، لا تزال البيئة الخارجية الأوسع تمثل تحدياً. فارتفاع أسعار النفط، وخاصة خام Brent، يزيد من خطر التضخم المتجذر داخل الاقتصاد الأمريكي. وفي الوقت نفسه، فإن انتقال الاحتياطي الفيدرالي (Fed) من الاتصالات التفصيلية إلى بيانات أكثر إيجازاً يخلق قلقاً بين المشاركين في السوق. هذه البيئة تزيد من احتمالية تشديد السياسة النقدية بشكل غير متوقع من قبل البنك المركزي.

تأثيرات متتالية على الأسواق

يظهر تأثير الدولار الأمريكي المعزز بالفعل، حيث اخترق زوج USDJPY مستوى 163 لأول مرة في أربعة عقود. وقد أدى ذلك إلى زيادة التدخلات اللفظية من المسؤولين الحكوميين اليابانيين، بمن فيهم وزيرة المالية ساتسوكي كاتياما، التي أشارت إلى الاستعداد لاتخاذ إجراءات حاسمة إذا لزم الأمر.

رؤى للمتداولين

يقدم سوق الذهب الحالي تناقضاً مثيراً للاهتمام. فبينما عادة ما تعني الأساسيات المتمثلة في ارتفاع عوائد سندات الخزانة وقوة الدولار المتاعب للمعدن الأصفر، إلا أن الدعم حول مستوى 4000 دولار يثبت مرونته بشكل ملحوظ. هذه المرونة، بالإضافة إلى زيادة التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة والبناء الكبير في المراكز الصافية الطويلة لصناديق التحوط، تشير إلى سوق قد يكون يقيّم المخاطر الجيوسياسية بشكل أثقل من الرياح الاقتصادية المعاكسة التقليدية.

بالنسبة للمتداولين، يشير هذا إلى أنه بينما يلزم الحذر بسبب الخلفية الاقتصادية الكلية غير المواتية، فإن الدعم الفني وتغير المعنويات قد يوفران أرضية صلبة. تشمل الأصول الرئيسية التي يجب مراقبتها مؤشر USDX، الذي قد يحدد الضغط على الذهب، بالإضافة إلى USDJPY، نظراً للحساسية المتزايدة والتدخلات اللفظية من السلطات اليابانية. يظل تحركات أسعار خام Brent أمراً حاسماً، حيث ستستمر المستويات المرتفعة في تغذية مخاوف التضخم، مما قد يؤثر على سياسة الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، وبالتالي على أسعار الذهب. يكمن الخطر الرئيسي في تسارع غير متوقع لتشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) أو تخفيف كبير للتوترات الجيوسياسية، وأي من الأمرين يمكن أن يغير مسار الذهب بسرعة. قد تكون الأموال الذكية تنظر إلى ما وراء تحركات الأسعار الفورية، وتقيّم محركات الطلب الأساسية وإمكانية حدوث ملاذ آمن مستدام إذا اشتدت حالة عدم الاستقرار العالمي.