الدولار يصمد رغم تراجع النفط والسندات وعيون المستثمرين على شبح السبعينيات

عملة رفضت الانخفاض

تراجع خام Brent، وانحسرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، ومع ذلك ظل الدولار الأمريكي يجد من يشتريه. هذا المزيج نادر الحدوث. فعندما يهبط النفط والعوائد معا، تلين العملة الخضراء غالبا في أعقابهما. لكنها هذه المرة ثبتت في مكانها، والسبب يقبع على بعد آلاف الأميال من أي قاعة تداول.

الشرارة كانت عنوانا واحدا. ألمح دونالد ترامب إلى أن المحادثات مع إيران بلغت مراحلها النهائية، فتعافى الدولار على الفور. المشكلة أن هذه الرسالة اصطدمت بشكل حاد مع ما يصدر عن طهران، حيث أصر مسؤولون على أن المفاوضات مع واشنطن لم تحقق أي تقدم يذكر.

قراءة التحليل

أضف إلى ذلك رفض حزب الله الالتزام بوقف إطلاق النار الذي رعته الولايات المتحدة مع إسرائيل، فتكتمل صورة يصعب على المتداولين تسعيرها بوضوح. التناقض يولد الغموض، والغموض يدفع رؤوس الأموال للبحث عن ملاذ. والدولار، كعادته في مثل هذه اللحظات، تحول إلى ذلك الملاذ.

شبح السبعينيات الذي يخيم على المشهد

هنا تتحول الحكاية من مجرد حركة سعرية يومية إلى أمر أبعد أثرا. المشهد الحالي، صدمة نفطية تتزامن مع ضغط سياسي على البنك المركزي، يبدو مألوفا على نحو مقلق لكل من يدرس تاريخ الأسواق.

لنعد خمسة عقود إلى الوراء. أشعلت أزمة نفطية التضخم. وبدلا من رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لمواجهته، رضخ البنك المركزي لضغوط البيت الأبيض وخفض الفائدة. كانت النتيجة كارثة سياسية نموذجية: أسعار خارجة عن السيطرة، وسلسلة قاسية من رفع الفائدة الطارئ لإصلاح الضرر، وركود مزدوج موجع.

هل يمكن أن يتكرر الأمر؟ تشير أبحاث من بنك بوسطن الاحتياطي إلى أن السيناريو الأسوأ سيتم تفاديه على الأرجح هذه المرة. الفارق الجوهري يكمن في الطاقة. فقد جعل التوسع في إنتاج النفط المحلي الولايات المتحدة أقل عرضة لصدمات الإمداد مقارنة بجيل مضى.

تلك العبارة الأخيرة تحمل وزنا كبيرا، لأن قوة سوق العمل هي الخيط الذي يمسك بالسيناريو المتفائل. ففي السبعينيات قفز التضخم بمقدار 2.2 نقطة مئوية خلال الصدمة، بينما يتوقع أن تضيف الحلقة الحالية 1.5 نقطة مئوية فقط. أما البطالة فقد ارتفعت آنذاك بمقدار 1.8 نقطة مئوية، في حين لا يزال سوق العمل اليوم يولد فرصا، على الأقل في الوقت الراهن.

ما الذي ينبغي أن يراقبه المتداولون

تكشف تموضعات السوق نفسها قصة لافتة. فقد هبط احتمال تشديد Fed لسياسته في 2026 إلى ما دون 50%، وهو تحول ذو دلالة في التوقعات. ويزيد استطلاع للمستثمرين الصورة وضوحا: نحو 45% يتوقعون بقاء سعر الفائدة ثابتا هذا العام، و35% يرونه مرتفعا، و15% يترقبون خفضا.

أكثر من نصف المشاركين يعتقدون أن ارتباط الدولار بالنفط سيزداد إحكاما، وأكثر من الثلث يتوقعون تراجع مؤشر الدولار وخام Brent معا على المدى المتوسط. فماذا يفعل المتداول بهذه المعطيات؟ تكشف بيانات الأسواق أن العلاقة بين الدولار والنفط تستحق متابعة دقيقة، لأن قوتها تعيد صياغة سلوك العملات الحساسة للطاقة.

• أزواج مثل USD/CAD تصبح شديدة التفاعل عندما يتحرك الخام والدولار في تناغم.
• الذهب يستحق الانتباه كمنافس على صفة الملاذ الآمن؛ فإذا تصاعدت مخاطر الشرق الأوسط، قد تنقسم رؤوس الأموال بينهما بدلا من التدفق نحو أحدهما بوضوح.
• مكاتب السندات تواجه لغزها الخاص: تراجع العوائد بالتوازي مع دولار قوي إشارة غير معتادة، تشير غالبا إلى تدفقات الهروب نحو الأمان لا إلى قصة نمو.

  أما مستثمرو الأسهم فعليهم تتبع ما إذا كانت أسعار الطاقة ستبقى تحت السيطرة، إذ تتكئ أطروحة الهبوط الناعم برمتها على ألا يقفز النفط كما فعل في السبعينيات. الخطر ليس في السيناريو الأساسي؛ الخطر هو أن تعود السياسة، لا الاقتصاد، لتقود السياسة النقدية من جديد.