الجنيه الإسترليني: اختبار الحقيقة في بيانات الناتج المحلي لشهر يونيو وليس لقطاع الربع الثاني

الجنيه الإسترليني مدعوم بنبرة بنك إنجلترا المتشددة، لكن بيانات يونيو ستكون الفيصل

شهد الجنيه الإسترليني بعض التحسن الطفيف مقابل اليورو والفرنك السويسري هذا الأسبوع، مدعومًا جزئيًا بالنبرة المتشددة المتزايدة داخل بنك إنجلترا. في اجتماع 30 يوليو، صوتت لجنة السياسة النقدية (MPC) بنتيجة 6-3 للإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي عند 3.75%، حيث دعم أعضاء مثل ميغان غرين وكاثرين مان وهوارد بيل رفع السعر إلى 4.00%. ومع ذلك، ظل المحافظ أندرو بيلي حذرًا وقلل من التوقعات بتحرك وشيك، إلا أن اتجاه التصويت يصعب تجاهله. لقد اتسعت الانقسامات المتشددة في كل اجتماع هذا العام: في أبريل كانت النتيجة 8-1، وفي يونيو 7-2، وفي يوليو 6-3. هذا يمثل إشارة أكثر أهمية من أقلية ثابتة تصوت بنفس الطريقة مرارًا وتكرارًا. إنه يشير إلى أن اللجنة تقترب تدريجيًا من رفع آخر، حتى لو لم تكن الأغلبية قد وصلت إلى هناك بعد. بعبارة أخرى، لا يزال بنك إنجلترا يحتفظ بأسعار الفائدة الحالية، لكن الضغط المتشدد يتزايد تحت هذا القرار.

ارتفاع أسعار النفط يزيد من إلحاح السؤال المتعلق بالسياسة النقدية

قراءة التحليل

يضيف الارتفاع الأخير في أسعار النفط مزيدًا من الإلحاح لهذا النقاش. فقد قام البنك المركزي الأوروبي (ECB) بالفعل بتشديد سياسته استجابةً لضغوط التضخم مدفوعة بالطاقة، بينما ظل بنك إنجلترا ثابتًا حتى الآن. إذا ظلت أسعار النفط الخام مرتفعة، فإن تكاليف الطاقة المرتفعة ستستمر في التأثير على توقعات التضخم في المملكة المتحدة وتزيد الضغط على لجنة السياسة النقدية لمنع حدوث تأثيرات ثانوية. ومع ذلك، لا يستطيع بنك إنجلترا الاستجابة لأسعار النفط بمعزل عن غيرها. السؤال الرئيسي هو ما إذا كان الاقتصاد المحلي قويًا بما يكفي لتحمل زيادة أخرى في أسعار الفائدة. لهذا السبب، تكتسب بيانات الناتج المحلي الإجمالي يوم الخميس أهمية بالغة. فالنشاط الاقتصادي القوي سيمنح المتشددين الحاليين مزيدًا من المساحة للجدال بأن مخاطر التضخم تستحق الأولوية، بينما سيقوي التباطؤ الحاد موقف بيلي والآخرين المطالبين بالصبر.

بالنسبة للجنيه الإسترليني، فإن هذه الخلفية النسبية للسياسة النقدية هي الأكثر أهمية مقابل العملات التي يكون فيها التباين بين البنوك المركزية أكثر وضوحًا. يعكس زوج EUR/GBP ما إذا كان بنك إنجلترا يمكنه البدء في تقليص الفجوة مع البنك المركزي الأوروبي، بينما يمثل زوج GBP/CHF وضعًا أكثر وضوحًا نظرًا للتوقعات بأن أسعار الفائدة لدى البنك الوطني السويسري (SNB) ستبقى قريبة من القاع في المستقبل المنظور.

لماذا قد تكون بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني مضللة للصورة الأساسية

من المتوقع أن تظهر بيانات الناتج المحلي الإجمالي على مستوى الربع الثاني نموًا بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي، بانخفاض عن 0.6% في الربع الأول، لكنها لا تزال تعتبر نموًا محترمًا نظرًا للاضطرابات الناجمة عن الحرب في أوكرانيا. ومع ذلك، قد يبالغ هذا الرقم في تقدير المرونة الأساسية للاقتصاد. في وقت سابق من الربع، قام المصنعون والعملاء بتسريع عمليات الشراء لحماية أنفسهم من الزيادات المتوقعة في الأسعار وتعطيل الإمدادات. ربط تعليق مؤشر S&P Global PMI لشهر مايو الناتج الأقوى بسلوك تخزين المخزون هذا، بينما أظهرت بيانات يونيو تراجع هذه التأثيرات. هذا يعني أن جزءًا من نمو الربع الثاني قد يكون ببساطة نشاطًا تم تقديمه من وقت لاحق، وبالتالي يمكن أن تبدو طباعة الربع السنوي بنسبة 0.4% صحية بينما تخفي اقتصادًا أضعف بكثير في نهاية الربع.

لماذا بيانات شهر يونيو هي المفتاح الحقيقي

لهذا السبب، قد تحمل بيانات الناتج المحلي الإجمالي الشهري لشهر يونيو معلومات أكثر من رقم الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي للربع الثاني. من المتوقع أن ينخفض ​​الناتج في يونيو بنسبة -0.1% على أساس شهري، ليعكس زيادة شهر مايو البالغة 0.1%. بحلول ذلك الوقت، كان جزء كبير من عملية تقديم الطلبات المبكرة قد تلاشى، مما يجعل القراءة الشهرية أكثر وضوحًا لكيفية دخول الاقتصاد إلى الربع الثالث فعليًا. إذا جاءت بيانات الربع الثاني عند حوالي 0.4% لكن بيانات يونيو انكمشت بشكل أكبر من المتوقع، فقد تستنتج الأسواق أن المرونة كانت مؤقتة وتعتمد على تخزين المخزون، مما يعطي دعاة التيسير النقدي في بنك إنجلترا حجة أقوى لمقاومة التشديد. أما إذا حافظت بيانات يونيو على قوتها بشكل أفضل من المتوقع، فستكون الرسالة أكثر دعمًا للجنيه الإسترليني، مما يشير إلى أن الاقتصاد احتفظ بزخمه حتى بعد تلاشي الدعم المؤقت المتعلق بالحرب، مما يمنح الكتلة المتشددة مزيدًا من المساحة للتوسع في سبتمبر. لذلك، فإن الاختبار الحقيقي يوم الخميس ليس ببساطة ما إذا كان الاقتصاد البريطاني قد نما في الربع الثاني، بل ما إذا كان الاقتصاد البريطاني لا يزال يتمتع بزخم بمجرد توقف تخزين المخزون.

نظرة فنية: EUR/GBP و GBP/CHF

تم رفض زوج EUR/GBP مرتين عند المتوسط ​​المتحرك الأسي لمدة 55 يومًا، مما أبقى الاتجاه الهبوطي من مستوى 0.8863 ساري المفعول. إن اختراق مستوى الدعم الطفيف عند 0.8528 سيشير إلى أن الارتداد من مستوى 0.8453 قد انتهى بالفعل وسيعيد اختبار مستوى 0.8453. إن اختراق مستدام هناك سيعيد فتح الانخفاض الأوسع من 0.8863. هذا الإعداد الفني يتناسب بشكل خاص مع طباعة قوية لبيانات الناتج المحلي الإجمالي لشهر يونيو. إذا أثبت الاقتصاد أنه مرن بما يكفي للحفاظ على اكتساب المتشددين في بنك إنجلترا أرضية، فسيكون للجنيه الإسترليني ميزة سياسة نسبية أوضح مقابل اليورو. من ناحية أخرى، فإن طباعة ضعيفة لشهر يونيو ستضعف هذه الحجة وتقلل الضغط على انخفاض إضافي لزوج EUR/GBP.

قد يوفر زوج GBP/CHF تعبيرًا أوضح عن قوة الجنيه الإسترليني لأن التوقعات المتعلقة بسياسة البنك الوطني السويسري أقل تشددًا بكثير. لا يزال الارتفاع من مستوى 1.0281 مستمرًا، على الرغم من أن الزخم قد تباطأ بالقرب من سقف القناة الصاعدة. لا يزال الصعود الإضافي مفضلاً طالما أن مستوى الدعم عند 1.0808 صامد. إن الاختراق الحاسم لمقاومة القناة سيفتح مجالًا للتسارع نحو الإسقاط بنسبة 161.8% من 1.0281 إلى 1.0674 من 1.0468، عند 1.1104. بدلاً من ذلك، فإن خسارة مستوى 1.0808 ستجادل بأن الارتفاع يدخل في تصحيح أعمق. يوم الخميس، الأمر يتعلق حقًا بشهر سبتمبر.

البيانات الاقتصادية ليوم الخميس: ما وراء الأرقام

ستحظى أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني بالاهتمام، لكن بيانات يونيو قد تحدد كيفية تأطير الأسواق لاجتماع بنك إنجلترا في سبتمبر. ثلاثة اجتماعات متتالية شهدت اتساعًا في الانقسام المتشدد تظهر أن اللجنة تنجرف نحو التشديد. ارتفاع أسعار النفط يمنح المتشددين المزيد من الذخيرة التضخمية - ما زالوا بحاجة إلى دليل على أن الاقتصاد يمكنه استيعاب تحرك آخر. طباعة قوية لشهر يونيو ستعزز الحجة لانخفاض زوج EUR/GBP وصعود زوج GBP/CHF. طباعة ضعيفة ستشير إلى أن قوة الربع الثاني تم اقتراضها جزئيًا من تخزين المخزون المبكر، مما يمنح دعاة التيسير في بنك إنجلترا أساسًا أقوى للدفاع عن موقفهم. البيانات الاقتصادية ليوم الخميس تحمل أهمية أكبر لكيفية تشكيلها لتوقعات سبتمبر، وليس فقط لرقم الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي للربع الثاني نفسه.