النحاس يتجه نحو واشنطن لا قرارات هرمز

تقلبات السوق مدفوعة بإشارات متضاربة

بعد ستة أشهر من عملية عسكرية كبرى هزت قطاع المعادن، لا يزال وضع مضيق هرمز يمثل علامة استفهام مستمرة. فبعد فترة وجيزة من توقيع مذكرة تفاهم رئيسية في 17 يونيو، أشارت تصريحات عسكرية إيرانية إلى أن الممر المائي الحيوي أصبح مغلقًا مرة أخرى. ومع ذلك، سرعان ما عارضت وزارة الخارجية الإيرانية ذلك، حيث أبلغت وسائل الإعلام الرسمية بأن حركة الملاحة البحرية تسير دون انقطاع. الاتفاق نفسه يحدد موعدًا نهائيًا في 19 يوليو لواشنطن لتفكيك حصارها البحري بالكامل. وفي الوقت نفسه، تعهدت طهران فقط ببذل 'أقصى جهودها' لاستعادة مستويات الشحن السابقة للنزاع.

لقد عكست المعادن الأساسية الأشهر الستة الأولى من العام هذا الغموض. السردية السائدة تتغير مع اقتراب النصف الثاني من العام، حيث يظهر عامل خطر جديد مهيمن يؤثر حقًا على تحركات السوق. وقد شهد مؤشر بورصة لندن للمعادن (LME Index)، وهو معيار يضم ست معادن أساسية رئيسية، رحلة متقلبة، متأرجحًا بين التفاؤل المفرط والتشاؤم العميق، ليستقر في النهاية في منطقة محايدة بنهاية النصف الأول. يكشف التعمق تحت هذا الرقم الإجمالي عن صورة أكثر دقة.

المعادن ذات التعرض المباشر لخليج فارس بدأت تتخلى بنشاط عن 'علاوة الحرب' الخاصة بها، وهي عنصر تسعير مضاربي مرتبط بمخاطر الصراع. على العكس من ذلك، لم تكن المعادن التي تفتقر إلى مثل هذه الروابط الجغرافية المباشرة بحاجة حقًا إلى هذه العلاوة في المقام الأول. وقد أدت الاضطرابات، بما في ذلك الضربات الصاروخية على المصاهر في الإمارات العربية المتحدة والبحرين، إلى القضاء على حوالي 2 مليون طن من الإنتاج الإقليمي السنوي بين فبراير ومايو. هذا الصدمة في العرض دفعت سعر الألومنيوم لثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن (LME) إلى ذروة أربع سنوات، متجاوزًا 3,780 دولار للطن في أوائل يونيو. تبخرت الكثير من هذه العلاوة الاستثنائية منذ ذلك الحين، حيث بدأ المشاركون في السوق في تسعير شكل من أشكال الاستقرار. هذا التعديل يحدث حتى مع توقع أن تستغرق شحنات النفط عبر مضيق هرمز سنوات للتعافي بالكامل. كما أدت اضطرابات نقطة الاختناق إلى تقييد إمدادات حمض الكبريتيك، مما أثر على المنتجين المعتمدين على عمليات الترشيح. علاوة على ذلك، أجبر انهيار رسوم معالجة المصاهر المعالجات على الاعتماد على المنتجات الثانوية لمجرد الحفاظ على الجدوى التشغيلية.

مصير النحاس مرتبط بسياسة الولايات المتحدة وليس بتوترات الخليج

وصلت أسعار النحاس نفسها إلى مستويات مثيرة للإعجاب، حيث لامست ما يقرب من 14,000 دولار للطن في يونيو، مقتربة من أعلى مستوى قياسي لها في يناير. ومع ذلك، فإن المحرك الرئيسي للحركة الكبيرة التالية للنحاس لم يعد الوضع الجيوسياسي في الخليج. بدلاً من ذلك، فإن العامل الحاسم الآن يكمن في واشنطن العاصمة. كان المراجعة الشاملة التي أجراها وزير التجارة هوارد لوتنيك لسوق النحاس المكرر المحلي، والتي اختتمت في 30 يونيو، تهدف إلى إبلاغ قرار الرئيس ترامب بشأن فرض تعريفة جمركية. هذه الضريبة المحتملة، المقرر أن تبدأ بنسبة 15% في يناير 2027، لم يتم الانتهاء منها بعد.

تشير معلومات السوق إلى أن المعارضة للتعريفة الجمركية لا تزال قوية. وأشار ديفيد ويلسون، محلل المعادن في BNP Paribas، إلى أن المعارضين 'لا يزالون يمارسون ضغوطًا نشطة وكبيرة لعدم فرض التعريفة الجمركية'، مؤكدًا أن النتيجة لا تزال محل نزاع شديد. يسلط جهد الضغط المكثف هذا الضوء على عدم اليقين الحقيقي المحيط بتنفيذ التعريفة الجمركية، مما يجعلها التأثير المهيمن على تسعير النحاس مع تقدم العام.

أداء القطاعات يتباين بناءً على محركات فريدة

بعيدًا عن النحاس، رسمت المعادن الأساسية الأخرى مسارات متميزة، مستقلة إلى حد كبير عن توترات هرمز. فقد كان الزنك، على سبيل المثال، أداءً متميزًا في النصف الأول، حيث ارتفع بنسبة 14% بحلول يونيو. وكان هذا الارتفاع مدفوعًا بعجز عالمي غير متوقع خارج الصين، وهو تطور معزول إلى حد كبير عن الصراع الإقليمي. عكس تحرك سعر النيكل حصص التعدين الإندونيسية بشكل أوثق من الأحداث في الخليج. وشهد ارتفاعًا بسبب تخفيضات الإنتاج قبل أن يتراجع مع ظهور مناقشات حول تعديلات محتملة للحصص.

تداول القصدير والرصاص، اللذان لم يتأثرا تمامًا بوضع الخليج الفارسي، بناءً على ديناميكيات العرض والطلب المتأصلة فيهما. شهد القصدير زيادة كبيرة بنسبة 27% بسبب ضيق هيكلي في العرض، بينما انخفض الرصاص بنسبة 7%، ويعزى ذلك إلى فائض في السوق وفرص المراجحة في المستودعات. كما لاحظت فاندانا هاري من Vanda Insights، فإن إعادة فتح مضيق هرمز تظل عملية مجزأة وغير قابلة للتنبؤ، وتفتقر إلى الشفافية الكاملة. بمجرد أن تتبدد علاوة الحرب المضاربية بالكامل من مجموعة المعادن الأساسية الأوسع، من المتوقع أن تعود الأسعار إلى محركاتها الأساسية. بالنسبة للنحاس، هذا يعني أن تسعيره المستقبلي سيعتمد بشكل كبير على القرار الوشيك من واشنطن.

قراءة ما بين السطور

السردية المحيطة بالمعادن الأساسية تخضع لتحول حاسم. في حين كان مضيق هرمز نقطة محورية، فإن تأثيره على الأسعار يتضاءل مع استيعاب السوق للتعقيدات الجيوسياسية المستمرة والتطبيع التدريجي، وإن كان غير متساوٍ، للشحن. المحفز الحقيقي لتحركات الأسعار الكبيرة، وخاصة بالنسبة للنحاس، يكمن الآن في سياسة التجارة الأمريكية. يضيف القرار الوشيك بشأن التعريفات الجمركية من قبل الإدارة الأمريكية طبقة كبيرة من عدم اليقين تطغى على المخاطر الجيوسياسية الأكثر تقلبًا الصادرة عن الخليج الفارسي.

يجب على المتداولين والمستثمرين مراقبة التطورات المتعلقة بالتعريفات الجمركية الأمريكية المحتملة على النحاس المكرر عن كثب. هذا القرار السياسي لديه القدرة على خلق تقلبات سعرية كبيرة، تفوق بكثير تلك التي تدفعها الاضطرابات المؤقتة في مضيق هرمز. يمكن أن تتأثر الأصول ذات الصلة مثل أسهم شركات تعدين النحاس وربما مؤشرات المعادن الصناعية الأوسع بشكل مباشر. من المرجح أن يتحول تركيز السوق من مخاوف سلسلة التوريد المتعلقة بالبؤر الساخنة الجيوسياسية إلى التأثير المباشر لإجراءات التجارة الحمائية.

تشمل المخاطر الرئيسية فرض التعريفات الجمركية المفاجئ، مما قد يؤدي إلى إعادة تسعير حادة للنحاس والأسهم ذات الصلة. وعلى العكس من ذلك، فإن قرار عدم فرض التعريفات الجمركية يمكن أن يزيل عبئًا كبيرًا، مما قد يسمح للنحاس بالارتفاع بناءً على أساسيات العرض والطلب الأساسية. يجب على المشاركين في السوق أيضًا مراقبة التحولات في الطلب العالمي، وخاصة من الصين، التي لا تزال مستهلكًا رئيسيًا للمعادن الأساسية. سيكون التفاعل بين سياسة التجارة الأمريكية والطلب العالمي حاسمًا في تحديد التوقعات متوسطة الأجل للنحاس والسلع الصناعية الأخرى.