الين الياباني يهوي إلى أدنى مستوى في 40 عامًا.. هل تستطيع طوكيو الدفاع عنه؟

صدمة العملة: الين الياباني يكسر حاجز 163

لقد حطم الين الياباني حاجزًا نفسيًا وتاريخيًا هامًا، منهارًا إلى أدنى مستوى له في أربعة عقود اليوم. اخترق زوج USD/JPY مستوى 163، في تحرك مدفوع بتسارع وتيرة خروج المستثمرين من مراكز الين. تتسع الفجوات في العوائد العالمية، كما أن الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة يزيد الضغط على العملة التي تعاني بالفعل. هذا الانخفاض الحاد أعاد تسليط الضوء مرة أخرى على إدارة العملة من قبل طوكيو، مما يثير تساؤلات مألوفة حول ما إذا كانت السلطات اليابانية ستتدخل في أسواق العملات لوقف هذا الانحدار.

ومع ذلك، تشير معنويات السوق الحالية إلى افتقار اليقين بأن التدخل وشيك. تاريخيًا، تدخلت اليابان لكبح تحركات العملة غير المنظمة. ولكن، خلال فترات السيولة العميقة في السوق، تصبح مثل هذه الإجراءات أكثر تكلفة وأقل فعالية بشكل واضح. يتصارع المتداولون الآن مع استفسار أعمق: هل تمتلك طوكيو أي أدوات سياسية قادرة على عكس الضعف الهيكلي العميق لليين، أم يمكنها فقط أن تأمل في إبطاء انحداره مؤقتًا؟ هذا السؤال يلوح في الأفق بينما يستعد بنك اليابان لاجتماع سياسته في 31 يوليو.

قراءة التحليل

تحذيرات لفظية تفشل وسط تزايد احتمالات التدخل

سارعت المسؤولون اليابانيون إلى التعبير عن مخاوفهم عقب الانزلاق الأخير لليين. بعد اختراق زوج USD/JPY لمستوى 163 ليل أمس، أكدت وزيرة المالية ساتسوكي كاتياما موقف الحكومة طويل الأمد، مشيرة إلى أن موقف السلطات "لم يتغير على الإطلاق" وأنهم مستعدون "لاتخاذ إجراءات حاسمة بشكل مناسب في أي وقت" إذا لزم الأمر. وردد الأمين العام لمجلس الوزراء، مينورو كيهارا، هذه المشاعر، مؤكدًا استعداد الحكومة "للاستجابة حسب الاقتضاء في أي وقت".

على الرغم من هذه التصريحات، كان رد فعل السوق فاترًا بشكل ملحوظ. تجاهل المتداولون إلى حد كبير البيانات الرسمية، مما يسلط الضوء على تلاشي تأثير التدخل اللفظي بعد سنوات من التحذيرات المتكررة. كما أدى الصمت الواضح من أتسوشي ويمورا، كبير الدبلوماسيين المعنيين بالعملة والذي يُنظر إليه على نطاق واسع من قبل الأسواق على أنه يملك مفتاح توقيت التدخل، إلى زيادة الشكوك حول أي إجراء فوري. بينما أظهرت السلطات استعدادًا للتدخل خلال فترات التقلبات الشديدة في العملة، إلا أن تفضيلها كان غالبًا هو التصرف عندما تكون سيولة السوق أضعف. تتيح هذه الاستراتيجية تأثيرًا أكبر بالتزام مالي أقل. هذا الاعتبار مهم بشكل خاص هذا الأسبوع. مع تشغيل الأسواق العالمية بالكامل وتمتعها بسيولة قوية، فإن أي محاولة لمواجهة ارتفاع الدولار المدفوع بالعائد قد تكون مكلفة وعابرة. قد تختار طوكيو بدلاً من ذلك الحفاظ على عنصر المفاجأة، بالاعتماد على الإشارات اللفظية لردع الرهانات المضاربة.

تكهنات السياسة النقدية توفر راحة مؤقتة

شهد الين فترة راحة قصيرة أعقبت تقارير تفيد بأن مسؤولي بنك اليابان قد يكونون منفتحين على تسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة. ينبع هذا التحول المحتمل من المخاوف من أن الضعف المستمر لليين يؤدي إلى تفاقم مخاطر التضخم التصاعدي. أشارت التقارير إلى أن صناع السياسات يشعرون بقلق متزايد بشأن التأثير المضاعف لليين الأضعف على التضخم المستورد، على الرغم من أن توقعات السوق السائدة تفضل بالإجماع أن يحافظ بنك اليابان على سياسته الحالية في اجتماع 31 يوليو، مع اعتبار رفع سعر الفائدة لاحقًا في العام.

يمكن أن تكون مثل هذه التقارير، سواء كانت رسمية أم لا، جزءًا من استراتيجية محسوبة لتحقيق الاستقرار في العملة قبل اجتماع الأسبوع المقبل الحاسم. إذا فقد التدخل المباشر قوته، فإن تشكيل توقعات السوق من خلال البيانات المصاغة بعناية أو التسريبات السياسية الاستراتيجية قد يمثل طريقة أقل استهلاكًا للموارد لدعم الين. من خلال الإشارة إلى مستقبل أكثر تشدداً من بنك اليابان، يمكن للمسؤولين تضييق توقعات أسعار الفائدة بشكل متواضع وتحفيز عمليات تغطية المراكز القصيرة في الين دون استنزاف احتياطيات النقد الأجنبي. وبالتالي، فإن الأيام القادمة حاسمة. سيراقب المشاركون في السوق عن كثب أي مؤشرات إضافية من مسؤولي بنك اليابان أو مصادر حكومية تشير إلى عدم ارتياح متزايد بشأن مستويات سعر الصرف الحالية. قد يعني التدفق المستمر للإشارات المتشددة وجود جهد منسق لإعداد الأسواق لموقف سياسي أكثر حزمًا. ومع ذلك، فإن التوقعات وحدها يمكن أن توفر دعمًا مؤقتًا فقط. بدون دورة تشديد أكثر عدوانية بكثير من بنك اليابان مما هو متوقع حاليًا، من المرجح أن يكون أي انتعاش لليين مدعومًا بالخطاب مؤقتًا.

معضلة اليابان الأعمق: العوائد مقابل العملة

حتى لو اختار بنك اليابان تشديد سياسته النقدية بشكل أكثر عدوانية، فإن الانتعاش المستدام لليين يظل غير مؤكد. يكمن جذر ضعف العملة اليابانية في فروق العائد الهيكلية المستمرة، وليس فقط في احتمال زيادة سعر فائدة إضافية. مع ارتفاع أسعار النفط الخام، مثل خام برنت، فوق 94 دولارًا للبرميل، تتزايد المخاوف من أن يؤدي تجدد تضخم الطاقة إلى إجبار الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الرئيسية الأخرى على الحفاظ على سياسات نقدية أكثر تشدداً لفترة أطول. إذا استمرت أسعار الفائدة الخارجية في الارتفاع بينما ترتفع أسعار الفائدة اليابانية أيضًا، فقد لا تضيق الفجوة التي تغذي ضعف الين إلا قليلاً.

في الوقت نفسه، يواجه بنك اليابان موازنة دقيقة. يُظهر سوق السندات الحكومية اليابانية بالفعل علامات إجهاد. لامس عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات 2.90% في وقت سابق من هذا الشهر، وهو مستوى لم يُشهد منذ أواخر التسعينيات، قبل أن يتراجع قليلاً إلى حوالي 2.73%. تعكس هذه العوائد المرتفعة المخاوف التضخمية المرتبطة بأسعار النفط المرتفعة، بالإضافة إلى القلق المتزايد بشأن خطط التوسع المالي لرئيسة الوزراء سانيه تاكايتشي. يطالب المستثمرون بتعويض أكبر مقابل الاحتفاظ بالديون الحكومية اليابانية مع تقاطع توقعات التشديد النقدي الإضافي مع المخاوف بشأن احتياجات الاقتراض الحكومي المتزايدة.

يقدم هذا الوضع صناع السياسات في مأزق صعب. يمكن أن يؤدي الوتيرة الأسرع لرفع أسعار الفائدة إلى تعزيز الين، لكنه يخاطر بتسريع زيادات عائد السندات الحكومية اليابانية، وتشديد الظروف المالية، وزيادة تكاليف خدمة ديون الحكومة. في جوهره، لا يسعى بنك اليابان إلى هدف وحيد. إنه يواجه تحديًا مزدوجًا: تحقيق الاستقرار لعملة تتراجع مع منع الإجهاد غير المبرر في سوق السندات التي تتعامل بالفعل مع عوائد لم تشهدها منذ عقود. في ظل هذه الظروف المعقدة، قد يكافح حتى بنك اليابان الأكثر تشدداً لتقديم الارتفاع المستدام في الين الذي تتوقعه الأسواق.

نظرة فنية: الثيران تستهدف 163.47

من وجهة نظر فنية، الهدف الفوري لزوج USD/JPY هو مستوى الإسقاط بنسبة 100% عند 163.47، والمستمد من الحركة بين 152.25 و 160.71، والمُسقط من 155.01. الاختراق الحاسم والتداول المستمر فوق سقف القناة الصاعدة قد يؤدي إلى تسارع نحو مستوى الإسقاط بنسبة 138.2% عند 166.70. على الجانب الهبوطي، قد يؤدي الاختراق دون الدعم الطفيف عند 162.018 إلى مزيد من التوحيد الأولي. ومع ذلك، فإن التوقعات على المدى القريب تظل صعودية طالما بقي مستوى الدعم عند 160.46 قائمًا، حتى في حالة حدوث تراجع كبير.