ارتفاع الدولار وعوائد السندات مع اقتراب برنت من 100 دولار.. الأسواق تعيد تسعير المخاطر

صعود النفط يثير قلق الأسواق العالمية

تحول النفط أخيرًا إلى مصدر قلق عالمي حقيقي. فبعد أيام من ارتفاع أسعار النفط الخام بينما ظلت أسواق الأسهم والسندات والعملات مستقرة نسبيًا، شهد يوم الخميس أولى العلامات المقنعة على أن المستثمرين بدأوا يتعاملون مع أسعار الطاقة المرتفعة كتهديد اقتصادي كلي أوسع نطاقًا. ارتفعت أسعار خام Brent مقتربة من مستوى 100 دولار، بينما اخترق خام WTI حاجز 90 دولارًا. تزامن ذلك مع قفزة في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتراجع الأسهم، وارتفاع حاد للدولار. يشير هذا التحرك المتزامن إلى أن الأسواق بدأت في تسعير عودة مخاطر الركود التضخمي (stagflation) بدلاً من اعتبار الارتفاع الأخير في أسعار النفط مجرد علاوة مخاطر جيوسياسية مؤقتة.

تصاعد التوترات الجيوسياسية وتداعياتها الاقتصادية

قراءة التحليل

كان المحفز الرئيسي لهذا التحول هو تصاعد جديد في التوترات بالشرق الأوسط. أعلن الحوثيون في اليمن استهداف ناقلتي نفط سعوديتين بطائرات مسيرة وصواريخ، مما أثار مخاوف من تحول البحر الأحمر إلى جبهة نشطة ثانية إلى جانب مضيق هرمز. عقب ذلك، حذر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب من أن الولايات المتحدة ستحمّل إيران مسؤولية أي هجمات حوثية مستقبلية، مهددًا بـ “عقاب عسكري كبير” ضد طهران والحوثيين. جاءت هذه التطورات، التي تزامنت مع إكمال القوات الأمريكية الليلة الثانية عشرة على التوالي من الضربات على إيران، لتعزز المخاوف من احتمال استمرار اضطرابات إمدادات الطاقة العالمية لفترة أطول.

تأثيرات عميقة على أسواق السندات والأسهم والعملات

كان رد الفعل عبر أسواق الدخل الثابت لافتًا للنظر بشكل خاص. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق مستوى 4.70% لأول مرة منذ يناير 2025، مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعات التضخم في ضوء أسعار الطاقة المتصاعدة. كما تجاوز عائد سندات الخزانة الألمانية لأجل 10 سنوات مستوى 3.2%، مسجلاً أعلى مستوياته منذ عام 2011، مما يؤكد أن إعادة التسعير تمتد إلى ما هو أبعد من الولايات المتحدة. تشير عوائد السندات المرتفعة إلى تزايد التوقعات بأن البنوك المركزية قد تحتاج إلى إبقاء السياسة النقدية مقيدة لفترة أطول إذا أدت أسعار النفط المرتفعة إلى تغذية تضخم أوسع نطاقًا. بدأت أسواق الأسهم أيضًا في عكس هذه المخاوف. تداولت الأسهم الأوروبية بانخفاض عبر جميع القطاعات، بينما أشارت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية إلى فتح تداول ضعيف بشكل حاد، حيث انخفضت عقود Dow futures بأكثر من -500 نقطة وعقود futures بأكثر من -380 نقطة. وعلى الرغم من أن عمليات البيع ظلت منظمة، إلا أن النمط يتفق مع تزايد عدم رغبة المستثمرين في تجاهل تكاليف الطاقة المرتفعة كمخاطر تقتصر على أسواق السلع. بدلاً من ذلك، يتحول الاهتمام نحو الآثار المترتبة على هوامش أرباح الشركات، والإنفاق الاستهلاكي، والتضخم.

سعر برنت عند 100 دولار: نقطة تحول محتملة

أكملت أسواق العملات إعادة التسعير الأوسع نطاقًا. قاد الدولار المكاسب مع ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لتعزيز جاذبيته، وارتفع زوج USD/JPY إلى مستويات قياسية جديدة في 40 عامًا فوق 163 على الرغم من الخطر المستمر للتدخل الرسمي. استفاد الدولار الكندي من الارتفاع في أسعار النفط، وظل اليورو مدعومًا بعد أن أقرت ECB بأن “التأثير التضخمي الكامل لصدمة الطاقة لم يتضح بعد” مع الحفاظ على موقفها السياسي المعتمد على البيانات. على النقيض من ذلك، كان أداء الدولار النيوزيلندي ضعيفًا، يليه الين الين الياباني والفرنك السويسري. الحدث التالي المهم هو اختبار خام برنت لمستوى 100 دولار. كانت الأسواق حتى الآن مستعدة للنظر إلى أسعار النفط المرتفعة كعلاوة تأمين ضد عدم اليقين الجيوسياسي بدلاً من دليل على نقص الإمدادات المادية. إن الاختراق المستدام فوق 100 دولار، خاصة إذا كان مصحوبًا بتأكيد على أن الهجمات تعطل بشكل كبير الصادرات عبر البحر الأحمر ومضيق هرمز، سيعزز الحجة بأن ارتفاع أسعار النفط يتحول إلى صدمة حقيقية في العرض. من المرجح أن يعزز ذلك إعادة التسعير الحالية في السندات والأسهم والعملات، مما يوسع نطاق مخاوف الركود التضخمي العالمي.

تطورات البنوك المركزية وبيانات الاقتصاد الكلي

في سياق متصل، أبقى البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة دون تغيير كما كان متوقعًا، لكنه قدم رسالة متشددة بشكل طفيف من خلال التأكيد على أن صدمة الطاقة الأخيرة لا تزال تؤثر على الاقتصاد. حذر المجلس الحاكم من أن “التأثير التضخمي الكامل لصدمة الطاقة لم يتضح بعد” وأنه يراقب عن كثب شدة الصدمة ومدتها وآثارها المحتملة من الدرجة الثانية على التضخم الأوسع. وفي حين أعاد التأكيد على التزامه بنهج يعتمد على البيانات، اجتماعًا بعد اجتماع، وتجنب أي التزام مسبق بشأن أسعار الفائدة المستقبلية، أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن أسعار الطاقة المرتفعة تظل خطرًا رئيسيًا على توقعات التضخم.

على صعيد البيانات الاقتصادية، انخفضت مطالبات البطالة الأولية في الولايات المتحدة بشكل حاد إلى 187 ألف طلب في الأسبوع المنتهي في 18 يوليو، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 212 ألف. كما انخفضت المطالبات المستمرة إلى 1.796 مليون، واستقر معدل البطالة المؤمن عليه عند 1.2%، مما يشير إلى سوق عمل مشدودة بشكل استثنائي مع تسريح محدود للعمالة وإعادة توظيف مطردة. في كندا، ارتفعت المبيعات بالتجزئة بنسبة 1.0% في مايو، مع تحقيق جميع القطاعات الفرعية للمبيعات مكاسب، مما يسلط الضوء على مرونة الإنفاق الاستهلاكي على الرغم من الخلفية الاقتصادية الصعبة. وتشير تقديرات هيئة الإحصاء الكندية الأولية لزيادة أخرى بنسبة 0.4% في يونيو إلى أن الطلب الأسر ظلت قوية مع اقتراب نهاية الربع الثاني.