أسعار الفائدة تكسر الحاجز وسط ترقب تأكيد التضخم

الأسواق تتأرجح بين الأحداث وترقب بيانات التضخم

قدم الأسبوع الماضي سيلًا من الأخبار التي كان من المفترض أن تحرك الأسواق، لكن المفارقة تمثلت في قلة التحركات الحاسمة. وجد المستثمرون أنفسهم أمام توترات متجددة بين الولايات المتحدة وإيران، محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الذي حمل نبرة متشددة، رفع مفاجئ لأسعار الفائدة من بنك الاحتياطي النيوزيلندي، بيانات توظيف كندية أقوى من المتوقع، وإشارات إلى تحولات هيكلية في السياسة النقدية اليابانية. على الرغم من هذا التدفق الكثيف وغير المعتاد للأخبار، ظلت معظم فئات الأصول الرئيسية محصورة ضمن نطاقاتها المألوفة، مما يشير إلى أن الأسواق كانت تجمع الأدلة بدلاً من الوصول إلى استنتاجات نهائية. كان هذا النمط واضحًا بشكل خاص في أسواق العملات والسلع والأسهم.

شهدت أسعار النفط Brent ارتفاعًا مؤقتًا فوق مستوى 80 دولارًا أمريكيًا مع ظهور مؤشرات على تدهور الهدنة الهشة بين الولايات المتحدة وإيران، قبل أن تتراجع مرة أخرى نحو 75 دولارًا مع استئناف المحادثات الفنية بين الطرفين. في البداية، واصل الذهب والفضة خسائرهما وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسي المتجدد وتوقعات تشديد السياسة النقدية من قبل Fed، لكنهما استعادا جزءًا من هذه الخسائر مع تبدد مخاوف التصعيد الأوسع. أظهرت الأسهم مرونة مماثلة. وصل مؤشر DOW لفترة وجيزة إلى مستوى قياسي جديد، لكنه أنهى الأسبوع بانخفاض، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 لكنه ظل دون ذرواته الأخيرة. عكس أداء الأسعار في مختلف الأسواق تحولات متكررة في المعنويات دون إنتاج قناعة اتجاهية مستدامة.

قراءة التحليل

ومع ذلك، برز سوق واحد بشكل لافت. قدمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إشارة قد تكون الأهم لهذا الأسبوع. فبعد صدور محضر اجتماع FOMC المتشدد في يونيو، اخترقت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مستوى مقاومة فني قريب وأغلقت عند أعلى مستوى لها في أسابيع، مما يشير إلى اقتناع متزايد لدى المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر إذا استمر التضخم. هذا الاختراق يضع تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) للأسبوع المقبل في صدارة التقويم الاقتصادي. بدلًا من تحديد ما إذا كان التضخم سيظل مرتفعًا، من المرجح أن يحدد هذا التقرير ما إذا كانت الحركة الأخيرة في سوق سندات الخزانة تمثل بداية لموجة صعودية جديدة في العوائد، أم مجرد اختراق خاطئ آخر في سوق تهيمن عليه الأخبار.

النفط يوازن التوترات مع إيران وسط فشل عودة علاوة الحرب

هيمنت منطقة الشرق الأوسط مرة أخرى على عناوين الأخبار الأسبوع الماضي، لكن الحكم النهائي للسوق كان متحفظًا بشكل ملحوظ. ما بدا في البداية تدهورًا خطيرًا في العلاقات الأمريكية الإيرانية، بما في ذلك الهجمات على الشحن التجاري بالقرب من مضيق هرمز، والغارات الجوية الانتقامية الأمريكية، وقرار واشنطن إلغاء إعفاءات تصدير النفط الإيراني، وإعلان الرئيس دونالد ترامب أن وقف إطلاق النار قد انتهى، أعاد لفترة وجيزة إشعال المخاوف من انزلاق الصراع نحو مواجهة مفتوحة. استجابت أسعار خام Brent بارتفاعها فوق مستوى 80 دولارًا النفسي، مما أثار مخاوف من عودة علاوة المخاطر الجيوسياسية إلى أسواق الطاقة.

لكن سرعان ما فقد هذا الارتفاع زخمه حيث فشلت الأحداث في التطور إلى تصعيد عسكري أوسع. على الرغم من تبادل الأعمال العدائية، تحولت واشنطن وطهران تدريجيًا نحو المناقشات الفنية بنهاية الأسبوع، مما يشير إلى أن أيًا من الجانبين لم يكن مستعدًا للتخلي عن المفاوضات تمامًا. عكست تصريحات ترامب نفسها هذا الغموض. فبينما أعلن أن وقف إطلاق النار قد انتهى فعليًا، ترك الباب مفتوحًا في الوقت نفسه لاستمرار المحادثات. عززت الرسائل المتضاربة النظرة المتزايدة للسوق بأن مثل هذه التوترات أصبحت جزءًا من العملية التفاوضية بدلاً من كونها دليلًا قاطعًا على انهيار الدبلوماسية.

ونتيجة لذلك، تخلت أسعار Brent عن جزء كبير من مكاسبها المبكرة لتنهي الأسبوع بالقرب من مستوى 75 دولارًا، محققة زيادة أسبوعية بنسبة 4.6%. ورغم أنها زيادة ملحوظة، إلا أنها متواضعة مقارنة بالتقلبات الحادة التي شهدتها الأسواق منذ تصاعد الأعمال العدائية في أواخر مارس. يسلط أداء الأسعار الضوء على تحول مهم في كيفية تفسير المستثمرين للتطورات الجيوسياسية. في وقت سابق من هذا العام، كان كل حادث عسكري كافيًا لإحداث إعادة تسعير عدوانية لمخاطر الإمدادات. هذا يجعل ارتفاع Brent فوق 80 دولارًا يبدو أشبه بضغطة مؤقتة مدفوعة بتغطية المراكز المدينة (short covering) بدلاً من بداية موجة صعودية جديدة. وفي المستقبل، يظل النطاق بين 80 و 81 دولارًا هو العتبة الفنية والنفسية الرئيسية. الاختراق المستدام فوق هذه المنطقة سيشير إلى أن الأسواق تعيد تسعير تدهور حقيقي في ظروف الإمداد مرة أخرى. وحتى ذلك الحين، يبدو أن أسواق الطاقة راضية عن معاملة الأعمال العدائية المتجددة كحلقة أخرى ضمن مواجهة جيوسياسية لم تُحل بعد، ولكنها لا تزال قابلة للإدارة.

محضر اجتماع الفيدرالي المتشدد يرفع العوائد، والدولار ينتظر التأكيد

قدم محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر يونيو أحد أوضح المفاجآت المتشددة لهذا الأسبوع، مما عزز وجهة النظر بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يركز بشكل كامل على مخاطر التضخم على الرغم من الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. كشف المحضر عن انقسام شبه متساوٍ في اللجنة بين المؤيدين لرفع سعر الفائدة مرة أخرى هذا العام وأولئك الذين يفضلون الإبقاء عليها دون تغيير، بينما تم تقييم مخاطر التضخم صراحة على أنها تميل إلى الارتفاع. وأشار المسؤولون ليس فقط إلى التعريفات الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة الناجمة عن الصراع المتجدد في الشرق الأوسط، ولكن أيضًا إلى الطلب المستمر الناتج عن الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي، مع اعتبار استهلاك الكهرباء المتزايد وتكاليف قطاع التكنولوجيا كمصادر إضافية للضغوط التضخمية.

كان الكشف الأكثر إثارة للدهشة هو أن "عدد قليل من المشاركين" رأوا بالفعل "حالة تستدعي رفع النطاق المستهدف" في اجتماع يونيو نفسه، قبل الاتفاق في النهاية على انتظار المزيد من الأدلة. أشارت هذه الصياغة إلى أن النقاش داخل اللجنة قد تجاوز بالفعل مسألة ما إذا كان رفع آخر سيكون ضروريًا، إلى ما إذا كانت الأدلة قد أصبحت كافية لتبرير اتخاذ إجراء فوري. بينما كان قرار الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير بالإجماع، أوضح المحضر أن هذا الإجماع على التصويت أخفى نقاشًا أكثر انقسامًا تحت السطح. استجابت الأسواق بزيادة احتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر إلى حوالي 70%، مقارنة بحوالي 63% قبل صدور المحضر، مما يعكس ثقة متزايدة بأن دورة التشديد النقدي للبنك الفيدرالي قد لا تكون قد انتهت بعد.

اختراق عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قد يكون الإشارة الأهم للأسبوع

بينما قضت معظم فئات الأصول الرئيسية الأسبوع الماضي تتأرجح بين روايات متنافسة، قدم سوق سندات الخزانة الأمريكية رسالة أوضح بكثير. ارتفع العائد القياسي لأجل 10 سنوات من 4.49% إلى 4.57%، مخترقًا مستوى المقاومة الفني القريب عند 4.56% قبل أن يغلق الأسبوع محتفظًا بمعظم المكاسب. على عكس التحركات في الأسهم أو السلع أو العملات الأجنبية، والتي تأثرت بشكل متكرر بتغير الأخبار المتعلقة بإيران وتقلبات معنويات المخاطرة، يمكن تفسير الارتفاع في العوائد إلى حد كبير بعامل واحد: إعادة تسعير الأسواق بشكل متزايد لاحتمالية أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يكون قد انتهى بعد من التشديد النقدي.

فنيًا، تحسن الوضع بشكل ملحوظ بالنسبة لعائدات سندات الخزانة. يشير الاختراق الحاسم فوق مستوى 4.56% بقوة إلى أن التصحيح من ذروة 4.69% في مايو كان مجرد تصحيح ضمن الاتجاه الصعودي الأوسع من قاع 3.96% في مارس. طالما استمر متوسط ​​التحرك الأسي لمدة 55 ساعة (55 4H EMA) في تقديم الدعم، بالقرب من 4.48%، فإن المكاسب الإضافية لا تزال مفضلة. الهدف الأول هو إعادة اختبار ذروة 4.69%. الاختراق الحاسم هناك سيستأنف كامل الارتفاع من 3.96% إلى توقع 61.8% من 3.96% إلى 4.69% من 4.36% عند 4.81%. هذا قريب من أعلى مستوى لعام 2025 عند 4.81%.

مؤشر الدولار ينتظر تأكيد العوائد للانطلاق صعودًا

على عكس عوائد سندات الخزانة، أنهى مؤشر الدولار الأسبوع دون تقديم اختراق فني حاسم. على الرغم من تزايد التوقعات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي والارتفاع الملموس في العوائد الأمريكية، قضى الدولار أسبوعًا آخر في توحيد مراكزه دون مستوى المقاومة 101.80. يشير هذا الأداء المقيد إلى أن أسواق العملات لا تزال مترددة في تبني موجة أخرى من قوة الدولار بالكامل حتى توفر بيانات التضخم القادمة دليلًا أوضح على أن الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج بالفعل إلى تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر.

فنيًا، يظل التوقعات الأوسع صعودية على الرغم من التوحيد الأخير. لا يزال يُنظر إلى حركة السعر من 101.80 على أنها توقف ضمن الارتفاع الأكبر من قاع العام الحالي عند 95.55 بدلاً من بداية انعكاس. طالما أن منطقة الدعم المهمة بين 100.20 و 100.31 - والتي تشمل تصحيح فيبوناتشي 38.2% للارتفاع من 97.62 إلى 101.80 ودعم هيكلي قريب - صامدة، يظل التحيز الصعودي قائمًا. الاختراق الحاسم فوق 101.80 سيؤكد استئناف الاتجاه الصعودي الأوسع ويستهدف توقع 100% من 95.55 إلى 100.64 من 97.62 عند 102.71. على الجانب السلبي، فإن الاختراق المستدام دون منطقة الدعم 100.20 / 31 سيضعف الحالة الصعودية بشكل كبير، مما يفتح الباب لتصحيح أعمق نحو متوسط ​​الـ 55 يومًا، بالقرب من 100.04، وربما أبعد من ذلك.

الدولار النيوزيلندي يقود الأداء مع تفوق الأساسيات المحلية على عدم اليقين العالمي

كان أداء العملات الأسبوع الماضي مدفوعًا بشكل أقل بالتحولات الواسعة في معنويات المخاطرة وأكثر بالأساسيات المحلية المتباينة. برز الدولار النيوزيلندي كأقوى عملة رئيسية لهذا الأسبوع بعد أن قام بنك الاحتياطي النيوزيلندي برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما فاجأ جزءًا من السوق. بينما كانت الآراء منقسمة قبل الاجتماع، تم تعزيز القرار بسرعة من خلال مؤشر مديري المشتريات الصناعي لشهر يونيو القوي بشكل مفاجئ، والذي ارتفع إلى أعلى مستوياته منذ منتصف عام 2021. جاء الجنيه الإسترليني في المرتبة الثانية كأفضل أداء، حيث استمرت المكاسب مدفوعة بشكل أساسي بالتطورات المحلية بدلاً من التغيرات في شهية المخاطرة العالمية. أدى تلاشي عدم اليقين السياسي بعد حل انتقال قيادة حزب العمال إلى استمرار تفكيك المراكز المدينة الكبيرة التي تم تجميعها قبل استقالة رئيس الوزراء كير ستارمر.

أنهى الدولار الكندي الأسبوع في المركز الثالث على الرغم من عدم اليقين المستمر بشأن مستقبل اتفاقية USMCA بعد قرار واشنطن عدم تمديد الاتفاقية التجارية تلقائيًا. بدلًا من ذلك، جاء الدعم من بيانات التوظيف الأقوى من المتوقع، والتي أزالت إلى حد كبير المضاربات المتبقية بأن بنك كندا قد يحتاج في النهاية إلى النظر في تخفيف السياسة النقدية في وقت لاحق من هذا العام. على الطرف الآخر من التصنيف، كان الفرنك السويسري هو الأضعف أداءً حيث قللت العوائد المرتفعة للسندات الأمريكية والأوروبية من الطلب على العملات الدفاعية ذات العائد المنخفض. أنهت الين الياباني أيضًا ضمن أضعف العملات أداءً. بينما أدى اقتراح وزير المالية كاتاياما لتشجيع المزيد من الاستثمار من صناديق التقاعد المحلية إلى رفع العملة لفترة وجيزة، إلا أن غياب تدابير سياسية ملموسة والفجوة الواسعة لا تزال قائمة في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان حدت من عمليات الشراء اللاحقة. أنهت العملات الأمريكية والأوروبية والأسترالية الأسبوع في منتصف جدول الأداء، مما يعكس تردد السوق الأوسع في تأسيس مراكز اتجاهية قوية قبل تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي للأسبوع المقبل.

توقعات زوج EUR/USD للأسبوع

استمر توحيد تداول زوج EUR/USD من مستوى 1.1323 الأسبوع الماضي، ولا يزال التوقع دون تغيير. يظل التحيز الأولي محايدًا هذا الأسبوع. مع بقاء مستوى الدعم 1.1499 الذي تحول إلى مقاومة صامدًا، من المتوقع حدوث مزيد من الانخفاض. على الجانب السلبي، فإن كسر مستوى 1.1323 سيستأنف الهبوط من 1.2081 إلى توقع 100% من 1.2081 إلى 1.1408 من 1.1848 عند 1.1175. ومع ذلك، فإن الاختراق الحاسم لمستوى 1.1499 سيحول التحيز مرة أخرى إلى الصعود لاختبار مقاومة 1.1621. في الصورة الأكبر، يعود التركيز إلى تصحيح فيبوناتشي 38.2% من 1.0176 إلى 1.2081 عند 1.1353. الاختراق الحاسم هناك سيعيد إحياء قضية انعكاس الاتجاه الهبوطي متوسط ​​الأجل بعد الرفض من مستوى المقاومة الرئيسي 1.2. من المتوقع حدوث مزيد من الانخفاض إلى تصحيح 61.8% عند 1.0904. ومع ذلك، فإن الارتداد القوي من 1.1353، متبوعًا بكسر مقاومة 1.1621، سيحافظ على الاتجاه الصعودي متوسط ​​الأجل. على المدى الطويل، يمثل تصحيح فيبوناتشي 38.2% من 1.6039 إلى 0.9534 عند 1.2019، وهو قريب من المستوى النفسي 1.2000، مفتاح التوقعات. الرفض من هذا المستوى سيحافظ على الاتجاه الهبوطي متعدد العقود من 1.6039 (ذروة 2008) ساري المفعول، وسيُبقي التوقعات محايدة في أفضل الأحوال. ومع ذلك، فإن الاختراق الحاسم لمستوى 1.2000 / 19، سيشير إلى انعكاس اتجاه صعودي طويل الأجل، وسيستهدف تصحيح 61.8% عند 1.3554.