بنك جولدمان ساكس يحذر: مخزونات النفط لن تمنع فيضاناً وشيكاً في 2025

الأسواق العالمية على أعتاب فائض نفطي غير متوقع

قد لا تكون السباق العالمي المحموم لإعادة ملء احتياطيات النفط الاستراتيجية، والتي وصلت إلى أدنى مستوياتها تاريخيًا في السنوات الأخيرة، كافية لتجنب فائض كبير في سوق النفط يُتوقع أن يظهر في عام 2025. هذا التوقع، الصادر عن محللي بنك جولدمان ساكس، يعتمد بشكل أساسي على عودة خط الملاحة الحيوي في مضيق هرمز إلى وضعه الطبيعي. في العديد من المناطق حول العالم، انخفضت مخزونات النفط الخام والمنتجات المكررة إلى مستويات لم تشهدها منذ عقود. وقد تفاقم هذا النقص بفعل عمليات الإفراج الحكومي من المخزونات الاستراتيجية، لا سيما في شهر مارس، عقب أزمة إقليمية عطلت حركة ملايين البراميل يومياً من النفط والمنتجات عبر الخليج العربي. يُنظر عمومًا إلى ضرورة إعادة بناء هذه الاحتياطيات على أنها عامل داعم لأسعار النفط.

في الولايات المتحدة، انخفضت احتياطيات النفط الاستراتيجية (SPR) إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1983. وفي الوقت نفسه، وصلت المخزونات في كوشينغ، أوكلاهوما، وهي مركز تسليم رئيسي لخام غرب تكساس الوسيط (WTI)، إلى مستويات تثير مخاوف تشغيلية. خارج الولايات المتحدة، تسعى العديد من الدول، خاصة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، بنشاط إلى تعزيز أمن الطاقة لديها من خلال إنشاء قدرات تخزين جديدة. الهدف هو منع تكرار نقاط الضعف التي كشفت عنها اضطرابات الإمدادات الكبرى، مثل تلك الناجمة عن إغلاق نقطة اختناق حيوية للطاقة. ومع ذلك، يرى البنك الاستثماري أن هذه الأنشطة الداعمة للطلب لن تكون كافية لمواجهة المعروض المفرط الوشيك.

قراءة التحليل

“نتوقع إعادة بناء عالمية للاحتياطيات الاستراتيجية بحوالي مليون برميل يومياً،” حسبما أشار أحد المحللين، “ولكن هذا سيتركنا مع فائض يقارب مليوني برميل يومياً.”

تداعيات على الأسواق وتوقعات متضاربة

إن النظرة المستقبلية لفائض كبير في النفط العام المقبل لا تقتصر على جولدمان ساكس. مؤسسات مالية كبرى أخرى في وول ستريت تشير أيضًا إلى احتمال حدوث تخمة في المعروض. على سبيل المثال، قامت مورجان ستانلي بمراجعة توقعاتها لأسعار النفط بالخفض خلال الـ 18 شهرًا القادمة. ويشير تحليلهم إلى أن التخفيف المتوقع للتوترات وإعادة فتح مضيق هرمز لاحقًا سيسرعان وصول موجة المعروض الجديدة هذه. الآثار المترتبة على مشهد الطاقة العالمي كبيرة. الفائض الكبير في المعروض يمارس عادة ضغطًا هبوطيًا على أسعار السلع. بالنسبة لمنتجي النفط، قد يترجم هذا إلى انخفاض في الإيرادات، وربما تباطؤ في الاستثمار في قدرات الإنتاج المستقبلية. على العكس من ذلك، قد تستفيد الدول المستهلكة والمستوردة للطاقة من انخفاض تكاليف الطاقة، مما قد يساعد في كبح الضغوط التضخمية. الوضع يقدم تفاعلًا معقدًا بين العوامل الجيوسياسية، وإدارة الاحتياطيات الاستراتيجية، وديناميكيات السوق. وبينما ينصب التركيز الفوري على إعادة بناء المخزونات المستنفدة، فإن الصورة الأوسع التي يرسمها جولدمان ساكس تشير إلى أن قوى السوق ستتحول قريبًا بشكل حاسم نحو بيئة المعروض المفرط.

سيحتاج المتداولون والمستثمرون إلى مراقبة بيانات المخزونات عن كثب، والتطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، والتصريحات الرسمية من الدول المنتجة الرئيسية للنفط للتنقل في هذا المشهد المتطور. الرسالة الأساسية من جولدمان ساكس هي تحذير صارخ: الحاجة الملحة لملء خزانات النفط العالمية، وهي عملية تدعم الأسعار عادةً، ستطغى عليها ظاهرة فائض هيكلي أكبر يلوح في الأفق. إن عودة حركة الملاحة إلى طبيعتها عبر مضيق هرمز، وهو شريان حيوي للتجارة العالمية للطاقة، هو عامل محوري. هذا يشير إلى أن أي مخاطر جيوسياسية كانت تدعم سابقًا ارتفاع أسعار النفط بسبب مخاوف الإمداد تُعتبر آخذة في التضاؤل.

في حين أن إعادة بناء احتياطيات النفط الاستراتيجية الأمريكية إلى مستويات عام 1983 والوضع الحرج للمخزونات في كوشينغ يسلطان الضوء على ضيق الإمدادات الفوري، فإن توقعات البنك بفائض يقارب مليوني برميل يومياً، حتى مع إعادة بناء الاحتياطيات بأكثر من مليون برميل يومياً، تشير إلى اختلال أساسي بين العرض والطلب. هذه التوقعات تعني أن مستويات الإنتاج الحالية، جنبًا إلى جنب مع الزيادات المحتملة مع استئناف الشحن الطبيعي، ستتجاوز نمو الاستهلاك بشكل كبير. إن تباين وجهات النظر بين الحاجة الفورية لتجديد المخزون والتوقعات طويلة الأجل لفائض المعروض يخلق بيئة ديناميكية لأسعار النفط. سيقوم المشاركون في السوق بتقييم التأثير الداعم قصير الأجل لتراكم المخزونات مقابل ضغط هبوطي متوسط الأجل من سوق يعاني من فائض في المعروض. السؤال الرئيسي يصبح: إلى متى يمكن لمرحلة إعادة بناء المخزون أن تدعم الأسعار قبل أن يفرض شبح الفائض سيطرته؟