هل أسعار البنزين فوق 4 دولارات تعني رفع الفائدة؟ الفيدرالي يميل للتخفيض

صدمة أسعار الطاقة وتأثيرها على قرارات الفيدرالي

في ظل الصدمات المستمرة في أسواق الطاقة وارتفاع أسعار البنزين إلى ما فوق 4 دولارات للغالون، قد يبدو من المنطقي أن يتجه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي نحو رفع أسعار الفائدة لكبح جماح التضخم. لكن التحليلات الحالية تشير إلى أن هذا المسار يبدو غير مرجح في الوقت الراهن. بدلاً من ذلك، تتجه توقعات المستثمرين نحو تثبيت أسعار الفائدة القياسية، بل وحتى العودة نحو اتجاه التخفيضات في وقت لاحق من العام.

يعود هذا التوجه إلى تقييم صانعي السياسات لمخاطر أن تؤدي أسعار الطاقة المرتفعة إلى تباطؤ النمو الاقتصادي بشكل أكبر مما تساهم به في تغذية تضخم مستدام. وفي تصريحات أدلى بها مؤخراً، أشار رئيس الفيدرالي جيروم باول إلى أن رفع أسعار الفائدة حالياً قد يكون بمثابة العلاج الخاطئ لاقتصاد يواجه بالفعل تراجعاً في سوق العمل وتزايد المخاوف بشأن الركود في أوساط وول ستريت.

قراءة التحليل

عند سؤاله عما إذا كان ينبغي على صانعي السياسات النظر في رفع أسعار الفائدة، أجاب باول: "بحلول الوقت الذي تبدأ فيه آثار تشديد السياسة النقدية في الظهور، فإن صدمة أسعار النفط ستكون قد ولّت على الأرجح، وستكونون تضغطون على الاقتصاد في وقت غير مناسب. لذلك، فإن الميل هو لتجاوز أي نوع من صدمات العرض".

تحول في توقعات الأسواق بعد تصريحات باول

تأتي هذه التعليقات في وقت حرج بالنسبة للأسواق، التي واجهت صعوبة في فهم نوايا الفيدرالي وسط تضارب الإشارات الاقتصادية المتغيرة باستمرار. فقبل أيام قليلة فقط، بدأ المتداولون في استيعاب إمكانية أن يكون التحرك التالي للفيدرالي هو رفع سعر الفائدة. جاء هذا التحول في العقلية بعد بعض الأخبار المقلقة بشأن التضخم: فقد ارتفعت أسعار الواردات بشكل أكبر بكثير من المتوقع في فبراير، حتى قبل الارتفاع النفطي المرتبط بالحرب، بينما رفعت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية توقعاتها للتضخم الأمريكي بشكل كبير، لتصل إلى 4.2% لعام 2026.

ومع ذلك، ساعدت تعليقات باول، مع التحفظات المعتادة من الفيدرالي حول الحالات المحتملة لرفع أو خفض الأسعار، في إعادة السوق من موقف متشدد. قبل الحرب، كانت الأسواق تتوقع تخفيضين، وربما ثلاثة تخفيضات هذا العام، تحسباً لاستمرار انخفاض التضخم نحو هدف الفيدرالي البالغ 2%، وتحول تركيز البنوك المركزية نحو دعم سوق العمل.

أظهرت العقود الآجلة لأسعار الفائدة صباح الثلاثاء احتمالية بنسبة 2.1% فقط لرفع سعر الفائدة بحلول نهاية العام، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لـ CME Group. يأتي هذا على الرغم من الأخبار التي تشير إلى أن سعر البنزين العادي قد تجاوز 4 دولارات على المستوى الوطني، وأن سعر النفط الخام الأمريكي تجاوز 102 دولار للبرميل.

التضخم مقابل النمو: معضلة صانعي السياسات

في حين لا يزال هناك قدر كبير من عدم اليقين بشأن وجهة أسعار الفائدة، فقد تحول التركيز في تعليقات وول ستريت مرة أخرى نحو توقعات التخفيضات. بالتأكيد، لا تزال احتمالات خفض الأسعار منخفضة، حوالي 25%، لكنها ارتفعت بشكل كبير خلال اليومين الماضيين.

كتب روب سوبارامان، رئيس أبحاث الماكرو العالمية في نومورا: "نباح البنوك المركزية سيكون أكبر من عضتها" فيما يتعلق بمكافحة الأسعار المرتفعة. وأضاف: "في الوقت الحالي، من المنطقي أن لا تفعل البنوك المركزية شيئًا سوى الظهور بموقف متشدد للمساعدة في تثبيت توقعات التضخم مع ارتفاع التضخم العام". وأردف: "ومع ذلك، فإن الانتقال إلى نمو الأجور والتضخم الأساسي من المرجح أن يكون محدودًا، وبدلاً من ذلك، قد تتحول الحرب في الشرق الأوسط بسرعة إلى صدمة نمو عالمية".

في الواقع، فاقت المخاوف بشأن تأثير ارتفاع أسعار النفط على النمو قلق الأسعار الاستهلاكية، مما يعكس قلق باول من أن الرفع الحالي لن يحل تكاليف الطاقة وقد يسبب المزيد من المتاعب لاحقًا. يثير قلق صانعي السياسات أقل بشأن الضربة الفورية من التضخم مدفوعًا بالطاقة، وأكثر بشأن المخاطر التي قد تؤدي إلى تقويض الطلب الاستهلاكي والتوظيف.

قال جوزيف بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في RSM، إن البنوك المركزية يجب أن تخشى "تدمير الطلب" الناتج عن صدمة الطاقة. وكتب: "الوقت ليس حليفًا للاقتصاد الأمريكي". وأضاف: "الخطر الأكبر هو ما سيأتي بعد ذلك: تدمير الطلب. هذا هو المصطلح الاقتصادي لما يحدث عندما تجبر الأسعار المرتفعة الأشخاص والشركات على إنفاق أقل. يبدو هذا مجردًا، لكنه ملموس جدًا - يعني مبيعات أقل للسيارات، وشراء منازل أقل، ووجبات مطاعم أقل، واستثمارات تجارية أقل، وفي النهاية وظائف أقل".

وأضاف بروسويلاس أن الفيدرالي في مأزق سياسي. فرفع أسعار الفائدة الآن يخاطر بزيادة تباطؤ النمو الاقتصادي، بينما الوقوف مكتوف الأيدي يحمل خطر تفاقم وضع النفط. وخلص إلى أن هذا هو "معضلة الركود التضخمي الكلاسيكية، ولا يوجد حل سهل". وأشار إلى أنه "إذا أصبح الوضع أكثر حدة، فسيتصرف الفيدرالي. لكننا نعتقد على الأرجح أن الفيدرالي سيبقى صبوراً، وعندما يتصرف، سيكون متأخراً عن المنحنى، مما يضيف ضغطًا إضافيًا على الطلب قبل خفض الأسعار بقوة".

ردد المحلل جايسون توماس من مجموعة كارلايل هذه المخاوف، قائلاً إنه ليس فقط قد يُجبر الفيدرالي على الخفض، بل قد يضطر أيضًا إلى التحرك بقوة أكبر من خطواته المعتادة البالغة ربع نقطة مئوية. هذا الديناميكية تؤكد تحولاً في كيفية استجابة الفيدرالي للصدمات، حيث يتجاوز الارتفاعات المؤقتة في الأسعار مع التركيز بشكل أكبر على التداعيات الاقتصادية الأوسع.

وكتب توماس، رئيس الأبحاث العالمية واستراتيجية الاستثمار في كارلايل: "هذا ليس فيدرالياً سيقف مكتوف الأيدي بينما تضرب صدمة عرض مؤقتة سوق العمل". وأضاف: "في هذا السيناريو الاقتصادي الهبوطي، يمكن أن تصل تخفيضات أسعار الفائدة في وقت مبكر من سبتمبر. ومن المرجح أن تأتي بزيادات أكبر من 25 نقطة أساس".