لماذا يتجاهل الذهب أسعار النفط والعائدات والدولار؟ وما الذي قد يكسر هذا النطاق أخيرًا؟

جمود الذهب: لماذا لا تستجيب الأسعار للمحفزات المعتادة؟

يدخل تجار الذهب أسبوعًا محوريًا آخر وهم يتوقعون أن تكسر مجموعة مألوفة من المحفزات المعدن الثمين أخيرًا من نطاق 3,942–4,202 دولار للأونصة، وهو النطاق الذي احتوى الأسعار منذ أواخر يونيو. عادةً ما تكون مؤشرات مديري المشتريات (ISM)، وبيانات الوظائف غير الزراعية، والتطورات الأخيرة المحيطة بمضيق هرمز أكثر من كافية لتوليد حركة سعرية حاسمة. ومع ذلك، هناك خطر متزايد يتمثل في أن أولئك الذين ينتظرون اختراقًا قد يبحثون في الأماكن الخاطئة.

على مدار الشهر الماضي، أظهر الذهب ضعفًا ملحوظًا في الاستجابة للأسواق التي تقوده عادةً. فقد قفز خام برنت من حوالي 70 دولارًا في 12 يوليو إلى 102 دولار في 23 يوليو، قبل أن يهبط مرة أخرى إلى 80 دولارًا ويرتد مجددًا. كما ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.36% في أواخر يونيو إلى ما فوق 4.74% الأسبوع الماضي. وانخفض مؤشر الدولار من أعلى من 101 إلى أدنى مستوى عند 99.4. في ظل الظروف العادية، كانت مثل هذه التقلبات الدراماتيكية في أسعار الطاقة والعائدات والدولار ستؤدي إلى تحرك اتجاهي واضح في سعر الذهب. بدلاً من ذلك، بالكاد غادر المعدن نطاق تداوله المحدد.

قراءة التحليل

تغيير استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي وتأثيره على الأسواق

قد يكمن التفسير في طريقة معالجة الأسواق للمعلومات في الوقت الحالي. منذ تولي جيروم باول رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، تخلى البنك المركزي إلى حد كبير عن التوجيهات المستقبلية الصريحة التي كانت تساعد المستثمرين سابقًا في ترجمة البيانات الاقتصادية الواردة إلى مسار سياسة يمكن التنبؤ به نسبيًا. فبدلاً من الإشارة إلى الاتجاه المحتمل لأسعار الفائدة، شدد باول بشكل متكرر على المرونة والاستعداد للسماح للأدلة الواردة بالتحدث عن نفسها. هذا التحول غيّر بشكل أساسي استجابة السوق.

في السابق، كان تقرير الوظائف أقوى من المتوقع أو مؤشر ISM يمكن أن يغير بشكل كبير التوقعات للاجتماع التالي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، لأن المستثمرين كان لديهم إطار سياسة واضح نسبيًا للحكم على البيانات. اليوم، تعين الأسواق بالفعل احتمالًا بنسبة 64% تقريبًا لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر. قد تؤدي المفاجآت الاقتصادية العادية إلى تغيير هذه الاحتمالات بشكل طفيف، ولكن بدون التزام سياسي صريح من الاحتياطي الفيدرالي، غالبًا ما تفشل هذه التعديلات في إنتاج تحركات مستدامة في عائدات الخزانة أو الدولار أو الذهب. فقط البيانات القوية أو الضعيفة بما يكفي لإجبار صانعي السياسات أنفسهم على التخلي عن نهج الانتظار والترقب الحالي من المرجح أن تولد إعادة تسعير دائمة.

تأثير عناوين الشرق الأوسط على الذهب

يبدو أن عملية مماثلة تتكشف في الشرق الأوسط. طوال هذه الدورة، واجهت الأسواق عناوين متكررة تشير إلى تقدم نحو إعادة فتح مضيق هرمز أو تخفيف التوترات، غالبًا ما تكون مصحوبة بتصريحات متفائلة من واشنطن. ومع ذلك، نادرًا ما تطابقت هذه الإعلانات مع تأكيد مماثل من طهران، أو بأدلة واضحة على تغير تدفقات النفط بشكل ملموس. أصبحت الفجوة بين الرسائل السياسية والتطورات المادية سمة متكررة بدلاً من كونها استثناءً.

ونتيجة لذلك، بالكاد تفاعل الذهب مع الوقف غير الرسمي للأعمال العدائية، أو الادعاءات المتكررة بأن صفقة ما وشيكة، أو التصريحات المتتالية التي تشير إلى تحسن الظروف، لأن التجار تعلموا أن التفاؤل على مستوى الإعلانات لا يُترجم بالضرورة إلى تغييرات في العرض المادي. ما يهم أكثر بكثير هو الأدلة القابلة للتحقق بشكل مستقل على أن مضيق هرمز قد أعيد فتحه حقًا للشحن العادي، أو على العكس من ذلك، تأكيد الاضطراب المستمر في حركة ناقلات النفط. سيكون لهذه النتائج آثار مباشرة على أسعار النفط وتوقعات التضخم وسياسات البنوك المركزية، مما يجعلها أكثر أهمية للذهب من جولة أخرى من البيانات السياسية المتنافسة.

ما الذي سيكسر نطاق الذهب أخيرًا؟

تشير هذه التحولات مجتمعة إلى أن الذهب ليس مفتقرًا إلى المحفزات المحتملة. بل إن عتبة ما يشكل محفزًا ذا مغزى قد ارتفعت. قد لا تكون البيانات الاقتصادية الأمريكية العادية كافية ما لم تغير بشكل أساسي التوقعات لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، في حين أصبحت العناوين الجيوسياسية العادية أقل تأثيرًا ما لم تدعمها تغييرات قابلة للملاحظة في أسواق الطاقة. في كلتا الحالتين، تطالب الأسواق بالتأكيد بدلاً من الاستدلال.

منظور فني على الذهب

الصورة الفنية تحكي القصة نفسها إلى حد كبير. لا يزال الذهب محاصرًا ضمن القناة الهابطة متوسطة الأجل من ذروة 5,598.38 ويستمر في التداول بشكل مريح دون المتوسط المتحرك الأسي لمدة 55 يومًا، والذي يقع حاليًا حول 4,213. في حين أن مؤشر الماكد (MACD) اليومي قد طور تباعدًا إيجابيًا، مما يشير إلى تضاؤل زخم الهبوط، فإن فقدان الزخم وحده ليس دليلاً على انعكاس الاتجاه. يمكن بالتأكيد أن يستمر الاندماج فوق مستوى 3,942.23، لكن أي انتعاش من المرجح أن يواجه مقاومة كبيرة حول المتوسط المتحرك الأسي لمدة 55 يومًا ما لم يظهر محفز ماكرو جديد حقيقي.

في الوقت الحالي، قد يحتاج كل من المضاربين على الصعود والهبوط إلى الصبر. الذهب لا يتفاعل تلقائيًا مع ارتفاع أسعار النفط، أو انخفاض الدولار، أو التحولات الروتينية في عائدات الخزانة. إنه ينتظر معلومات قادرة على كسر الحالة الأساسية للسوق الحالية، سواء كانت سياسة نقدية واضحة يفرضها الاحتياطي الفيدرالي بسبب بيانات اقتصادية استثنائية حقًا، أو تغيير مؤكد ماديًا في الظروف حول هرمز يعيد تشكيل توقعات التضخم. حتى يحدث أحد هذين الأمرين، قد يستمر الاندماج المطول للذهب لفترة أطول.

أبرز النقاط:

• ظل الذهب ضمن نطاق 3,942-4,202 دولار للأونصة على الرغم من تقلبات خام برنت من 70 دولارًا إلى 102 دولار، وارتفاع عائد 10 سنوات من 4.36% إلى 4.74%، وانخفاض مؤشر الدولار من 101 إلى 99.4.
• تخلي باول عن التوجيهات المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي يعني أن البيانات الاقتصادية العادية لم تعد تغير توقعات أسعار الفائدة بشكل موثوق، مما يخفف من حساسية الذهب المعتادة للعائدات والدولار.
• تعلمت الأسواق أن التفاؤل الجيوسياسي حول هرمز نادرًا ما يتطابق مع تأكيد العرض المادي، مما يقلل من رد فعل الذهب على العناوين السياسية وحدها.
• ارتفعت عتبة المحفز الحقيقي: فقط البيانات التي تجبر على تحول واضح في سياسة الاحتياطي الفيدرالي، أو تغيير مادي مؤكد في الشحن عبر هرمز، من المرجح أن تكسر نطاق الذهب.
• لا يزال الذهب محصورًا تحت المتوسط المتحرك الأسي لمدة 55 يومًا عند حوالي 4,213، مع تباعد إيجابي في مؤشر الماكد يشير إلى تضاؤل زخم الهبوط ولكنه ليس انعكاسًا مؤكدًا بعد.