محافظ بنك نيوزيلندا المركزي يوضح موقف السياسة النقدية وسط تداعيات حرب الشرق الأوسط

تأثير الحرب على التضخم: رؤية بنك الاحتياطي النيوزيلندي

أوضح محافظ بنك الاحتياطي النيوزيلندي، في خطاب ألقاه صباح اليوم، أن البنك المركزي سيركز بشكل أساسي على ضغوط التضخم متوسطة الأجل. وأشار إلى أن الأدلة المتوفرة حاليًا لا تدعم الحاجة لرفع أسعار الفائدة الرئيسية (OCR) في المدى القريب. سيعتمد مسار السياسة النقدية بشكل كبير على مدة استمرار التوترات في الشرق الأوسط، وهو عامل حاسم في تقييم المخاطر الاقتصادية.

كما كان متوقعاً الأسبوع الماضي، نشر بنك الاحتياطي النيوزيلندي نص خطاب المحافظ الذي سيلقيه أمام جمهور من رجال الأعمال في وقت لاحق اليوم. ويتضمن الخطاب تقييمًا أوليًا للتأثيرات المحتملة للحرب في الشرق الأوسط على الاقتصاد النيوزيلندي. النقطة الجوهرية هي أن البنك المركزي يميل إلى تجاهل التأثيرات الأولية لصدمة النفط على التضخم، مما يقلل من احتمالية رفع أسعار الفائدة بسرعة. وبدلاً من ذلك، لن يتم النظر في رفع أسعار الفائدة إلا في حال تراكمت الأدلة التي تشير إلى أن صدمة النفط تؤدي إلى ضغوط ثانوية على الأجور والأسعار، مما يرفع التضخم على المدى المتوسط.

قراءة التحليل

تتطلب هذه الضغوط الثانوية، التي تزداد احتمالية حدوثها مع تطاول أمد النزاع، وقتًا لتظهر. ويواجه بنك الاحتياطي النيوزيلندي مخاطر مزدوجة، على عكس المخاطر أحادية الجانب التي رصدتها الأسواق. يوضح المحافظ هذا الموقف من خلال اقتباسات رئيسية من خطابه:

"علينا أن نحاول تجنب الاستجابة المبكرة لضغوط التضخم قصيرة الأجل التي لا يمكن للسياسة النقدية فعل الكثير حيالها، أو الاستجابة المتأخرة إذا أصبح التضخم الذي يتجاوز الهدف متجذرًا في الاقتصاد."

"بصفتنا لجنة تتطلع إلى المستقبل، نميل إلى تجاوز التأثيرات المباشرة وغير المباشرة من الجولة الأولى والتركيز على التأثيرات الثانوية متوسطة الأجل."

"غالبًا ما تؤدي زيادة تكاليف الإنتاج إلى ضغوط على الهوامش وانخفاض في الدخل الحقيقي، وتميل إلى إضعاف النمو الاقتصادي. وبدورها، قد يؤدي تباطؤ النمو إلى تخفيف الضغوط التضخمية على المدى المتوسط."

"الأحداث الأخيرة لها بعض أوجه التشابه مع المرة الأخيرة التي شهدنا فيها ارتفاع الأسعار الاستهلاكية بسرعة، مثل النزاعات الإقليمية، وارتفاع أسعار النفط العالمية، واضطرابات الشحن في الشرق الأوسط. ولكن هناك أيضًا بعض الاختلافات الهامة التي يمكن أن تؤثر على توقعاتنا لضغوط الأسعار متوسطة الأجل."

".. بينما اتسع نطاق التعافي، إلا أنه لا يزال في مراحله الأولى، ولا يزال الاقتصاد النيوزيلندي يعمل دون طاقته الاستيعابية. كما أن الميزانيات العمومية للأسر والشركات أكثر هشاشة، مع قدرة أقل على استيعاب الزيادات الكبيرة في الأسعار. هذا يعني أنه قد يكون من الصعب على الشركات زيادة الأسعار، وقد يكون من الأقل احتمالًا أن تتجذر ضغوط الأسعار قصيرة الأجل الناجمة عن نقص المعروض في التضخم متوسط الأجل."

"يمكن، ويجب، تجاهل اضطراب قصير الأجل وزيادة مؤقتة في أسعار البنزين من منظور السياسة النقدية إذا كان من غير المرجح أن يؤثر على نتائج التضخم متوسط الأجل.. تتغير الصورة إذا كان هذا الاضطراب أطول أمدًا؛ إذا كانت هناك تأثيرات طويلة الأمد على القدرة الإنتاجية العالمية أو الطلب المحلي؛ أو إذا كان هناك خطر أكبر من تغذية أسعار النفط والأسعار المستوردة الأخرى في توقعات التضخم الأعلى وسلوك تحديد الأجور والأسعار التضخمي."

التمسك بالمنهجية وتقييم المخاطر

يتمسك بنك الاحتياطي النيوزيلندي بمنهجيته المتبعة، مؤكدًا على تفضيله لتجاهل ما يُعتبر حاليًا صدمة عرض قصيرة الأجل. السياسة النقدية ليست في وضع مثالي لمواجهة التأثيرات التضخمية قصيرة الأجل الناجمة عن زيادة أسعار النفط بسبب الحرب في الشرق الأوسط وتأثيرات سلاسل الإمداد المرتبطة بها. إن تركيز البنك المركزي على ضغوط التضخم متوسطة الأجل هو نهج تقليدي تمامًا، والحقيقة هي أن لا أحد يملك رؤية واضحة بشأن هذه الضغوط في الوقت الحالي.

المؤكد هو أن هذه الصدمة جاءت في وقت كان الاقتصاد في مرحلة مبكرة من التعافي ولا يزال يعاني من فائض في القدرة الإنتاجية. وبالتالي، فإن الوضع يختلف تمامًا عن عام 2022، عندما أضافت الحرب الروسية تأثيرًا تضخميًا متوسط الأجل إلى اقتصاد كان يعاني بالفعل من سخونة مفرطة. ولاحظ المحافظ بريمان بشكل مناسب أن هذا الوضع يمنح بنك الاحتياطي النيوزيلندي بعض المساحة لتقييم ما إذا كانت هذه الضغوط قصيرة الأجل ستتحول إلى ضغوط متوسطة الأجل.

من غير المرجح أن يقوم بنك الاحتياطي النيوزيلندي برفع أسعار الفائدة في الأشهر الستة المقبلة. سيتطلب الأمر وقتًا لتقدير مدة استمرار هذه الصدمة، وتأثيرها على الاقتصاد والقدرة الإنتاجية الفائضة، وتداعياتها على ضغوط التضخم متوسطة الأجل. كما أن تخفيضات أسعار الفائدة تبدو غير مرجحة في ظل هذا التقييم. قد يكون لرد فعل سعر الصرف دور مؤثر في تحديد الخطوات التالية.

قد يكون الدولار النيوزيلندي NZDUSD عرضة لتقلبات شديدة في هذه البيئة، نظرًا لضعف النمو، وانخفاض أسعار الفائدة، وهشاشة سلاسل الإمداد لدينا. إذا اتجه الدولار النيوزيلندي نحو الانخفاض (وهو أمر تقليدي لهذا النوع من صدمات العرض)، فقد يتغير الحساب متوسط الأجل. ستظل أسعار الفائدة الحقيقية سلبية لفترة طويلة، مما يدعم توقعاتنا برفع أسعار الفائدة في عام 2027، وقد تشهد أسعار الفائدة العالمية ارتفاعًا في ذلك العام أيضًا.

سيقدم بنك الاحتياطي النيوزيلندي مزيدًا من التفاصيل حول تأثير الصراع على التوقعات الاقتصادية في مراجعته لأسعار الفائدة النقدية (OCR) في 8 أبريل، والتي ستتبعها مؤتمرات صحفية بعد الاجتماع. يبقى أن نرى ما إذا كانت التطورات في الشرق الأوسط خلال الأسابيع الثلاثة المقبلة ستوفر أي وضوح إضافي.