محضر اجتماع بنك الاحتياطي الأسترالي يكشف عن قلق متزايد بشأن التضخم وتأثير الصراع في الشرق الأوسط

تداعيات الصراع العالمي على الأوضاع المالية

بدأ أعضاء مجلس الاحتياطي الأسترالي نقاشهم بتقييم تأثير الصراع الدائر في الشرق الأوسط على الأسواق المالية. لوحظ ارتفاع حاد في أسعار النفط العالمي وأشكال الطاقة الأخرى، مما أدى إلى زيادة في توقعات التضخم على المدى القصير وارتفاع في تقلبات الأسواق المالية. أقر الأعضاء بأن الصراع يشكل صدمة سلبية كبيرة للاقتصاد العالمي، على الرغم من عدم اليقين حول حجمها ومدى استمراريتها في ذلك الوقت.

تماشياً مع ذلك، استمرت الأسعار في الأسواق المالية في التقلب مع قيام المشاركين بإعادة تقييم الآثار المحتملة بناءً على تدفق المعلومات. ومع ذلك، أشار الأعضاء إلى أن الأسواق المالية واصلت العمل بفعالية حتى الآن، رغم التقلبات الملحوظة. ارتفعت توقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية للبنوك المركزية بشكل كبير في معظم الاقتصادات منذ بدء الصراع، تحسبًا لضغوط تضخمية متزايدة على المدى القصير.

قراءة التحليل

شمل هذا الارتفاع بنوكًا مركزية كان السوق يتوقع منها خفض أسعار الفائدة في عام 2026، مثل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) و بنك إنجلترا. في وقت الاجتماع، كانت التوقعات تشير إلى أن هذه البنوك ستحافظ على أسعار الفائدة ثابتة أو ربما ترفعها. ناقش الأعضاء أسباب عدم توقع الأسواق أن تتجاهل معظم البنوك المركزية صدمة العرض الناجمة عن الصراع، مشيرين إلى أن ذلك يصبح أكثر صعوبة عندما تكون الصدمة متوقعة أن تكون كبيرة والتضخم يتجاوز الهدف لفترة طويلة.

شهدت عوائد السندات الحكومية ارتفاعًا منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط، بما في ذلك في أستراليا. كانت الزيادات الأكبر في الدول التي شهدت ارتفاعًا حادًا في توقعات أسعار الفائدة أو التضخم على المدى القصير استجابةً لارتفاع أسعار الطاقة. ظلت مقاييس التضخم المتوقعة في السوق على المدى الطويل راسية بشكل جيد في معظم البلدان، بما في ذلك أستراليا، حيث تتوقع الأسواق أن تقوم البنوك المركزية بتعديل السياسة النقدية حسب الحاجة.

ارتفعت علاوات المخاطر في أسواق الأسهم والسندات للشركات بشكل طفيف منذ بداية الصراع، بما في ذلك في أستراليا، لكنها ظلت منخفضة بشكل عام. كانت أكبر الانخفاضات في أسعار الأسهم في الاقتصادات التي تعتمد بشكل كبير على استيراد الطاقة، مثل منطقة اليورو والمملكة المتحدة واليابان وكوريا. في بعض الأسواق الآسيوية، عوضت هذه الانخفاضات المكاسب القوية التي تحققت في وقت سابق من العام. على النقيض من ذلك، تبع الانخفاض في أسعار الأسهم الأمريكية منذ بداية الصراع ضعف الأداء السابق الناجم عن المخاوف بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي (AI) على ربحية الشركات والضعف في أسواق الائتمان الخاصة.

تقييم الأوضاع المالية في أستراليا

انتقل الأعضاء إلى تقييم موقف الأوضاع المالية في أستراليا. بينما شهدت الأوضاع المالية تشديدًا في الأشهر السابقة، وخاصة منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط، أشارت البيانات الواردة باستمرار إلى أن هذا التشديد جاء من وضع أقل تقييدًا في النصف الثاني من عام 2025 مما تم تقييمه سابقًا. وعليه، فإن مدى تقييد الأوضاع المالية الإجمالية في ذلك الوقت ظل موضع شك إلى حد ما.

كان تشديد الأوضاع المالية خلال الأشهر السابقة مدفوعًا بشكل أساسي بارتفاع أسعار الفائدة في السوق. قامت البنوك بتمرير الزيادة في سعر النقد في فبراير إلى المقترضين، وتشير أسعار السوق إلى أن التوقعات لمسار سعر النقد المستقبلي قد ارتفعت بشكل أكبر منذ الاجتماع السابق. كانت هناك علامات أولية على أن الارتفاع السابق في توقعات سعر النقد قد أثر بشكل طفيف على الطلب على الائتمان.

نظر الأعضاء في مجموعة من المؤشرات الحديثة التي تشير إلى أن الأوضاع المالية ليست مقيدة بشكل خاص. ظلت الفروق بين أسعار الإقراض المصرفي وسعر النقد منخفضة مقارنة بمعظم العشرين عامًا السابقة، على الرغم من أن علاوات المخاطر قد اتسعت قليلاً منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط. تجاوز نمو الائتمان نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع من ديسمبر، على الرغم من تباطؤه قليلاً منذ ذلك الحين؛ كان كل من ائتمان الأسر والشركات يرتفع في وقت الاجتماع بالنسبة لمقاييس الدخل ذات الصلة، مع نمو قوي بشكل خاص في ائتمان الشركات.

ومع ذلك، لاحظ الأعضاء أن الأسر واصلت سداد دفعات إضافية كبيرة نسبيًا على الرهون العقارية، وهو ما قد يتوافق مع سياسة نقدية أكثر تقييدًا تشجع على ارتفاع معدل الادخار. أشار الأعضاء إلى أن العديد من المقاييس الأخرى تشير أيضًا إلى أن السياسة قد تكون أقل تقييدًا مما تم تقييمه سابقًا. يقع سعر النقد ضمن نطاق تقديرات البنك المركزي المستندة إلى النماذج لسعر الفائدة المحايد. وقد ارتفعت هذه التقديرات بشكل عام قليلاً خلال عام 2025، مما يشير إلى أن أي سعر نقدي معين قد يكون أقل تقييدًا من ذي قبل. لاحظ الأعضاء أن مثل هذه التقديرات تخضع لأخطاء تقدير كبيرة ولا توفر دليلاً مباشرًا على الموقف المناسب للسياسة النقدية.

ومع ذلك، كانت هذه التقديرات متسقة مع توقعات التضخم الصادرة عن الموظفين في فبراير، والتي لم تتوقع عودة التضخم بالكامل إلى نقطة المنتصف من نطاق الهدف خلال فترة التوقعات، حتى مع افتراض فني لزيادة واحدة على الأقل في سعر النقد. لاحظ الأعضاء أيضًا أن سعر الفائدة الحقيقي قصير الأجل قد انخفض في الأشهر السابقة، نظرًا لارتفاع التضخم الفعلي والمتوقع على المدى القصير.

استكشف الأعضاء الارتفاع في توقعات السوق لسعر النقد منذ الاجتماع السابق. عكس هذا الارتفاع البيانات الأقوى من المتوقع، وزيادات حديثة في أسعار الطاقة، وتواصل بنك الاحتياطي الأسترالي. أشارت تسعيرات السوق إلى احتمال بنسبة 70% لزيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع الحالي، واحتمال يزيد عن 100% لزيادة سعر الفائدة بحلول مايو، مع تسعير زيادة أخرى بالكامل بحلول أغسطس. بشكل عام، كان المسار المتوقع للسوق أعلى بحوالي 35 نقطة أساس في نهاية عام 2026 مقارنة بالمسار المفترض في توقعات فبراير. كان متوسط توقعات الاقتصاديين في السوق يشير إلى زيادة في سعر النقد في مارس وزيادة أخرى بحلول أغسطس.

ارتفع الدولار الأسترالي قليلاً مرة أخرى خلال شهر فبراير. أدى الصراع الحالي في الشرق الأوسط إلى زيادة متواضعة في تقلبات أسواق الصرف الأجنبي، لكن التأثير المباشر على الدولار الأسترالي كان محدودًا حتى الآن؛ تم تعويض التأثير السلبي لضعف معنويات المخاطرة العالمية بتعزيز من فروق العائد الأوسع (التي تعكس زيادة توقعات سعر النقد في أستراليا) وأسعار السلع المرتفعة. لاحظ الأعضاء أن ارتفاع الدولار الأسترالي كان واسع النطاق عبر العملات الرئيسية والشركاء التجاريين، وساهم في مزيد من التشديد المتواضع في الأوضاع المالية. ومع ذلك، كرر الأعضاء ملاحظتهم من الاجتماع السابق بأن هذا الاستجابة يتسق مع الانتقال القياسي للسياسة النقدية، وليس إضافة إليها.

الظروف الاقتصادية وآفاق النمو

لاحظ الأعضاء أن البيانات الاقتصادية التي تم تلقيها منذ الاجتماع السابق كانت، في المجمل، متوافقة مع التوقعات الواردة في بيان السياسة النقدية لشهر فبراير، ولكن تركيبتها أشارت إلى ضغوط أعلى قليلاً على القدرات المحلية مما تم تقييمه سابقًا. على وجه الخصوص، تم الحكم على ظروف سوق العمل بأنها أشد إحكامًا قليلاً من المتوقع، وبما يتفق مع ذلك، تم تعديل تقديرات فجوة الناتج المستندة إلى النماذج - والتي أشارت بالفعل إلى طلب زائد - قليلاً إلى الأعلى. ظلت مقاييس المسح لاستغلال قدرات الشركات أعلى من المتوسط.

تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي في أستراليا بقوة في الربع من ديسمبر، متجاوزًا معدل النمو المحتمل الذي قدره الموظفون وأضاف إلى ضغوط القدرات القائمة. كان النمو الإجمالي في الربع كما هو متوقع، لكن تكوين الإنفاق أظهر صادرات أقوى من المتوقع، وتراكم المخزون، واستثمارًا تجاريًا، مقابل استهلاك أسري أضعف بكثير من المتوقع (مع طلب عام كما هو متوقع). على مدار عام 2025، كان هناك نمو قوي في إجمالي الطلب الخاص، مع مساهمة كل من الاستهلاك والاستثمار التجاري واستثمار المساكن. زاد نمو إنتاجية العمل على مدار عام 2025 ليصل إلى افتراض الموظفين لاتجاهه على المدى المتوسط.

لاحظ الأعضاء أن توقعات الموظفين لنمو الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي في الربع من مارس لم تتغير بشكل عام (مع احتمال أن تستغرق معظم التأثيرات المحتملة على النمو من الصراع الحالي في الشرق الأوسط وقتًا أطول لتصبح واضحة). أشارت نتيجة الاستهلاك الأضعف من المتوقع في الربع من ديسمبر، جنبًا إلى جنب مع مؤشرات شهرية أحدث (بما في ذلك بيانات البنوك الخاصة المتقلبة وفي الوقت المناسب حول إنفاق الأسر)، إلى بعض مخاطر الانخفاض على مستوى إنفاق الأسر في الربع من مارس. لكن النمو القوي في دخل الأسرة المتاح الحقيقي والثروة استمر في دعم توقعات صلبة على المدى القصير.

تعززت الآفاق قصيرة الأجل للاستثمار التجاري والصادرات أيضًا؛ كان تقييم الموظفين هو أن الاستثمار سيظل مدعومًا بالإنفاق المتعلق بالتكنولوجيا وانتقال الطاقة، وأن الصادرات ستدعمها نمو قوي للشركاء التجاريين (مدعومًا بطفرة الذكاء الاصطناعي العالمية). لاحظ الأعضاء أن العديد من المؤشرات تشير إلى أن ظروف سوق العمل في أستراليا ربما تكون قد أصبحت أكثر إحكامًا قليلاً منذ الاجتماع السابق. ظل معدل البطالة دون تغيير في يناير، مقابل توقعات لبعض التراجع في الانخفاض المسجل في ديسمبر 2025. متوسط ساعات العمل، الوظائف..