مخزونات النفط العالمية تلقي بظلالها على تفاؤل السلام الإيراني

مخاوف استنزاف الاحتياطيات تطغى على تفاؤل السوق

يقف سوق النفط العالمي عند مفترق طرق حاسم. فبينما غذت المناقشات الأخيرة حول اختراقات دبلوماسية محتملة تشمل إيران بصيصًا من التفاؤل، فإن الواقع الكامن أشد قتامة. لقد انخفضت أسعار النفط القياسية، بما في ذلك خام برنت، إلى ما دون مستوى 80 دولارًا للبرميل، وهي خطوة قد توحي بتخفيف المخاوف بشأن الإمدادات على السطح. ومع ذلك، فإن هناك تزايدًا في أصوات خبراء الصناعة الذين يطلقون إنذارًا خطيرًا: مخزونات النفط العالمية منخفضة للغاية، ومن غير المحتمل استعادة تدفقات الإمدادات الطبيعية بسرعة، بغض النظر عن التطورات الجيوسياسية. هذا القلق ليس جديدًا. ففي شهر مايو الماضي، سلط شخصيات بارزة في السوق مثل جيف كوري من مجموعة كارلايل الضوء على الاستنزاف المتسارع لمخزونات النفط الخام العالمية. وتوقع أنه بحلول شهر يوليو، ستواجه أجزاء كبيرة من العالم ما وصفه بـ "الحد الأدنى للمستويات التشغيلية" لإمدادات النفط. يأتي هذا الوضع المحفوف بالمخاطر مباشرة من عمليات سحب مكثفة من المخازن التي تمت في الأشهر السابقة لتجنب النقص، خاصة خلال فترات التوتر المتزايد حول مضيق هرمز.

ردد محللو شركة Energy Aspects في أوائل يونيو هذه المشاعر. وأشاروا إلى أنه حتى في حالة التوصل إلى اتفاق سلام، فإن استعادة حركة ناقلات النفط عبر الممرات الملاحية الرئيسية لن تكون فورية. وأشاروا إلى أن الفترة الانتقالية ستشهد اعتمادًا مستمرًا على احتياطيات المخزون الحالية. هذا يعني أنه على الرغم من تزايد التقارير حول صفقة أمريكية إيرانية محتملة في الأيام الأخيرة، فإن توقع الانتعاش الفوري في إنتاج النفط وصادراته من منطقة الخليج الفارسي يبدو في غير محله. الإجماع بين محللي قطاع الطاقة واضح: اتفاق أمريكي إيراني، وهو بحد ذاته لا يزال بعيدًا عن اليقين، لن يفتح سحرًا تدفقات نفطية سريعة عبر مضيق هرمز.

قراءة التحليل

أكد كزافييه تانغ، محلل سوق أول في Vortexa، عقبة لوجستية حاسمة: التأمين. وأوضح أن أي صفقة أمريكية إيرانية مكتملة ستحتاج أولاً إلى أن تكون شركات التأمين على استعداد لتغطية السفن. سيؤدي ذلك إلى زيادة في عبور ناقلات الصابورة، تليها استئناف إنتاج النفط الخام، وبعد ذلك فقط استئناف عمليات المصافي. هذه العملية متعددة المراحل تسلط الضوء على التأخيرات المتأصلة.

تحذيرات تنفيذية بشأن مستويات المخزون الحرجة

وقد تم تضخيم خطورة وضع المخزون أيضًا من قبل المديرين التنفيذيين من كبرى شركات الطاقة. في أوائل يونيو، توقع مايك ورث، الرئيس التنفيذي لشركة شيفرون، أن الضغوط الناجمة عن تضاؤل ​​الإمدادات ستترجم قريبًا بشكل مباشر أكثر إلى الأسعار المادية. وتوقع زيادة الضغط التصاعدي على الأسعار خلال شهر يونيو وحتى يوليو، مما يشير إلى انفصال بين معنويات سوق العقود الآجلة والواقع الملموس لقيود العرض. انضمامًا إلى جوقة المخاوف، وصف نيل تشابمان، نائب الرئيس الأول في إكسون، حالة المخزون العالمي للنفط بأنها "منخفضة حقًا، حقًا". واقترح أن السوق يقترب من مستويات غير مسبوقة، وأن التوقيت الدقيق للوصول إلى هذه المستويات الدنيا هو مسألة أسابيع. وحذر تشابمان من أنه بمجرد اختراق هذه العتبات الحرجة، فمن المرجح أن يتبع ذلك ارتفاع حاد في الأسعار. هذا المنظور يتناقض بشكل مباشر مع تركيز السوق الحالي على الأخبار المضاربة المتعلقة بإيران.

الأرقام ترسم صورة قاتمة. شهدت مخزونات النفط الخام الأمريكية انخفاضًا طويلًا وهامًا. كشفت أحدث البيانات من معهد البترول الأمريكي أن المخزونات الإجمالية قد انخفضت بمقدار 52 مليون برميل مذهل على مدار الأسابيع التسعة الماضية. كما انخفضت الاحتياطيات في مركز كوشينغ بولاية أوكلاهوما بشكل كبير، حيث تبلغ الآن حوالي 21 مليون برميل. هذا المستوى مقلق بشكل خاص، حيث تشير التقارير إلى أن مشغلي الخزانات يبدأون في مواجهة تعقيدات تشغيلية عندما تقترب الاحتياطيات من علامة 20 مليون برميل. هذه التعقيدات ليست نظرية بحتة. فهي تردد صدى المشكلات التي واجهتها احتياطي البترول الاستراتيجي (SPR) عندما أطلقت الإدارة الأمريكية حوالي 180 مليون برميل في عام 2022 لتخفيف الأسعار المرتفعة بعد العقوبات على روسيا. جانب أساسي من الحفاظ على هذه الكهوف التخزينية الضخمة تحت الأرض هو ضمان بقاء حد أدنى من النفط للحفاظ على تشغيل الأنظمة. الولايات المتحدة ليست وحدها في سحب الاحتياطيات؛ فقد استغلت العديد من الدول مخزوناتها لتلبية الطلب، مما خلق حاجة وشيكة لتجديد هذه الاحتياطيات في سوق لا يزال يعاني من تطبيع العمليات والطلب الأساسي القوي.

قراءة ما بين السطور

يعمل سوق النفط الحالي على مستويين متميزين. الأول هو سوق العقود الآجلة، الذي يتأثر بشدة بالسرد الإعلامي الذي يمكن أن يؤجج التفاؤل بشأن خفض التصعيد في النزاعات في الخليج الفارسي والعودة السريعة إلى طبيعة تجارة الطاقة. هذا الجانب من السوق غالبًا ما يتجاهل العقبات العملية العديدة لتحقيق مثل هذا التطبيع. المستوى الثاني، والأكثر أهمية بلا شك، هو السوق المادي. هنا، غالبًا ما يتم تداول أسعار النفط الفعلية أعلى بكثير من أسعار العقود الآجلة، مما يعكس عمليات سحب كبيرة من المخزون. الدول المستوردة للنفط تدرك جيدًا هذه الحقيقة ومن المرجح أن تعطي الأولوية لتجديد احتياطياتها في أقرب فرصة ممكنة، مع إعطاء الأولوية لأمن الإمدادات على معنويات السوق المضاربة.

يقدم هذا الواقع المزدوج تباينًا واضحًا. فبينما قد تشير العناوين الرئيسية الجيوسياسية إلى مسار أكثر سلاسة للمضي قدمًا، فإن البيانات الصلبة حول المخزونات العالمية تشير إلى دعم مستدام للأسعار وتقلب محتمل. النتيجة الحاسمة هي أن سلسلة التوريد المادية لا تزال ضيقة، وقدرة السوق على امتصاص الصدمات متضائلة. هذا الوضع يخلق أرضًا خصبة لارتفاع الأسعار إذا حدثت أي اضطرابات إضافية في الإمدادات، أو إذا أصبح الطلب على إعادة تخزين المخزونات أكثر وضوحًا. الآثار المترتبة على المتداولين كبيرة. تشير الفجوة بين أسعار العقود الآجلة والأسعار المادية، إلى جانب مستويات المخزون المنخفضة للغاية، إلى أن معنويات السوق يمكن أن تتأثر بسهولة بالأخبار، ولكن أساسيات العرض الأساسية تظل مقيدة. يجب على المتداولين مراقبة تقارير المخزون عن كثب، لا سيما تلك الواردة من الولايات المتحدة والمراكز العالمية الرئيسية، حيث ستوفر هذه التقارير مؤشرًا أوضح على احتياطي الإمدادات الحقيقي للسوق. علاوة على ذلك، فإن أي تطورات يمكن أن تؤثر على تأمين الناقلات أو طرق الشحن، حتى لو بدت طفيفة، يمكن أن يكون لها تأثير كبير على الأسعار المادية نظرًا للحالة المستنفدة للمخزونات العالمية الحالية.