مسلم من بنك الاحتياطي الفيدرالي: المفاجأة في قرار الفائدة مقبولة

دعوة للتشديد التدريجي وكسر توقعات السوق

صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو مسلم، بأنه كان يفضل رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الأسبوع الماضي. وبرر مسلم وجهة نظره بأن التحرك التدريجي في الوقت الحالي يعد أفضل من المخاطرة بتشديد السياسة النقدية بشكل أكثر حدة في وقت لاحق. وعلى الرغم من أن مسلم ليس عضواً له حق التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا العام، إلا أن تفضيله لم يكن ضمن الاعتراضات الرسمية الثلاثة التي سجلت ضد قرار تثبيت أسعار الفائدة. وفي تصريحات أدلى بها في البرازيل يوم الخميس، أوضح مسلم أن التضخم من المرجح أن يظل أعلى بكثير من هدف 2% الذي وضعه البنك المركزي للعام القادم إذا بقيت السياسة النقدية دون تغيير.

“إن الزيادات التدريجية والمفاجئة في أسعار الفائدة في وقت مبكر أفضل، وأقل تعطيلًا، وأقل تكلفة من التغييرات المحتملة الأكثر حدة في أسعار الفائدة لاحقًا”، قال مسلم. كما تصدى مسلم لفكرة أن على بنك الاحتياطي الفيدرالي التردد في اتخاذ قراراته لمجرد أن الأسواق المالية ليست مستعدة لأسعار فائدة أعلى. وفي حين أقر بأنه يراقب إشارات السوق عن كثب، أكد أن صانعي السياسة يجب أن يتبعوا تقييمهم الاقتصادي بغض النظر عن التوقعات السائدة.

قراءة التحليل

“إذا كنت تعتقد أن الوقت قد حان لتغيير السياسة بأي اتجاه، فيجب عليك تغيير هذه السياسة، بغض النظر عما هو متوقع في الأسواق”، قال مسلم، مضيفاً “هناك أوقات أو لحظات يكون فيها من المقبول مفاجأة السوق.”

وتكتسب تصريحات مسلم أهمية خاصة في ظل تحرك المستثمرين نحو توقع تثبيت أسعار الفائدة في سبتمبر، وذلك بعد انخفاض أسعار النفط والتفاؤل بشأن إعادة فتح مضيق هرمز. وكان الحجة الأوسع لمسلم هي أن لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي سببًا ضئيلًا لتحمل التضخم المرتفع على أمل أن يؤدي نمو الإنتاجية الأقوى في النهاية إلى حل ضغوط الأسعار.

التضخم والإنتاجية: توازن دقيق

“من الضروري أن تفرض السياسة النقدية قيدًا ذا معنى على التضخم الأساسي، بدلاً من تحمل تضخم أعلى قليلاً اليوم للسعي وراء نمو الإنتاجية غدًا”، قال مسلم، محذراً من أن هناك “أرضًا خصبة للتوقعات التضخمية لتصبح غير مرساة”. ومع استمرار الظروف المالية الداعمة، وارتفاع أسعار الأصول، واتسام سوق العمل بـ”نمو قوي في الوظائف”، يرى مسلم أن هناك مجالًا لزيادة تشديد السياسة قبل أن يصبح احتواء التضخم أكثر صعوبة. وبالتالي، فإن موقفه يضيف ضغطًا متشددًا داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي، في الوقت الذي تراهن فيه الأسواق بشكل متزايد على أن شهر سبتمبر سيشهد تثبيتًا آخر لأسعار الفائدة.

نقاط رئيسية

• فضل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو مسلم، رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC الأخير، مجادلاً بأن السياسة الحالية قد لا تكون مقيدة بما يكفي لإعادة التضخم بشكل مستدام إلى 2%.
• يفضل مسلم التشديد المبكر والتدريجي، قائلاً إن الزيادات المتزايدة الآن ستكون “أقل تعطيلًا” و”أقل تكلفة” من تحركات أسعار فائدة أكبر محتملة لاحقًا.
• وشدد على أن تسعير السوق يجب ألا يحدد قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً إن صانعي السياسة يجب أن يتصرفوا عند الاقتضاء “بغض النظر عما هو متوقع في الأسواق”.
• أضاف مسلم أن “هناك أوقات أو لحظات يكون فيها من المقبول مفاجأة السوق”، وهو تحذير ملحوظ حيث يميل المستثمرون بشكل متزايد نحو توقع تثبيت أسعار الفائدة في سبتمبر.
• رفض تحمل التضخم الذي يتجاوز الهدف على أمل أن تحل مكاسب الإنتاجية المستقبلية المشكلة، محذراً من أن مثل هذا النهج قد يعرض مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات التضخم المرساه للخطر.
• مع الاقتصاد المرن، والظروف المالية الداعمة، وسوق العمل المستقر، يرى مسلم أن هناك مجالًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي للتركيز على التضخم بدلاً من انتظار ضعف اقتصادي أوضح قبل التشديد.