متى تعود أسعار البنزين لمستويات ما قبل الحرب؟

بدأت أسعار البنزين في الانخفاض، وهي أخبار سارة للسائقين. بعد أشهر من المعاناة عند مضخات الوقود عقب الحرب مع إيران وتعطل حركة المرور عبر مضيق هرمز، أصبح حتى التخفيف المتواضع ملحوظًا. لكن الهبوط من مستويات الأزمة لا يعني العودة إلى الوضع الطبيعي. هذا التمييز قد يحدد الأشهر العديدة القادمة في سوق النفط. الاتفاق المتنامي بين الولايات المتحدة وإيران منح المتداولين سببًا لخفض أسعار النفط الخام. الأسواق تتطلع إلى المستقبل، وقد قامت بالفعل بتسعير سيناريو يُعاد فيه فتح مضيق هرمز، وتستأنف صادرات الخليج، ويبدأ الصدمة الطاقوية التي دفعت أسعار البنزين للارتفاع الحاد في التلاشي. قد يثبت هذا السيناريو صحته في نهاية المطاف. لكن سوق النفط المادي لا يتحرك بنفس سرعة أسعار العقود الآجلة. فمسارات الناقلات، وأسواق التأمين، وتأخيرات الشحن، وخلطات النفط الخام في المصافي، والمخزونات المستنفدة، كلها تتطلب وقتًا لتطبيعها. حتى لو صمد الإطار الدبلوماسي، فإن الطريق للعودة إلى أسعار البنزين ما قبل الحرب من المرجح أن يكون أبطأ وأكثر تذبذبًا مما قد توحي به الانخفاضات الأخيرة في أسعار النفط الخام.

الأسعار تهبط. لكن من مستويات مرتفعة للغاية

بلغ متوسط سعر البنزين الوطني ذروته من أقل من 3 دولارات للغالون قبل الصراع إلى أكثر من 4 دولارات خلال الربيع. على مدى الأشهر الثلاثة الماضية، كانت أسعار البنزين أعلى بأكثر من 1 دولار للغالون من مستويات ما قبل الحرب، حيث واجه المستهلكون التأثير المشترك لارتفاع أسعار النفط الخام، واضطرابات المصافي، والطلب الموسمي على الوقود. لهذا السبب، يمكن أن تكون الانخفاضات الأخيرة حقيقية وغير مكتملة في آن واحد. الانخفاض من 4.50 دولار إلى 4.05 دولار له معنى؛ فهو يساعد ميزانيات الأسر ويخفف بعض ضغوط التضخم. لكنه لا يزال يترك البنزين بعيدًا عن مستوياته قبل بدء الصراع. هنا يمكن أن يصبح الحديث العام مضللاً. إذا انخفضت الأسعار لعدة أسابيع، سيجادل البعض بأن صدمة النفط قد انتهت. لكن السؤال المهم ليس ما إذا كانت أسعار البنزين يمكن أن تنخفض عن ذروتها؛ فقد حدث ذلك بالفعل. السؤال الأفضل هو ما إذا كان يمكنها العودة بسرعة إلى مستويات ما قبل الحرب. هذا سؤال مختلف تمامًا.

قراءة التحليل

تداولات العقود الآجلة تتجاوز حركة الناقلات

تتفاعل أسعار النفط فورًا مع الأخبار العاجلة. هدنة مُبلغ عنها، أو إطار دبلوماسي، أو علامة على احتمال إعادة فتح مضيق هرمز يمكن أن تحرك عقود النفط الخام في دقائق. هذا بالضبط ما حدث عندما بدأ المتداولون في خصم علاوة المخاطر الجيوسياسية الأقل. لكن نقل البراميل المادية أمر مختلف. مضيق هرمز هو أهم نقطة اختناق للطاقة في العالم، وتعطل شهور لا يمكن عكسه ببيان صحفي. يجب إعادة جدولة السفن التي تأخرت. يجب على شركات التأمين إعادة تقييم علاوات مخاطر الحرب. يحتاج الطاقم وأصحاب الشحنات إلى الثقة في أمن المرور. يجب على الموانئ التعامل مع الازدحام. قد لا تعود المصافي التي غيرت أنماط مصادر النفط الخام على الفور. كل هذا مهم لأن أسعار البنزين مرتبطة ليس فقط بسعر النفط الخام، ولكن بتوافر النفط الخام المناسب في المكان المناسب في الوقت المناسب. إذا كانت المصافي لا تزال تتنافس على الشحنات الفورية، أو إذا أبقت القيود اللوجستية البراميل بعيدة عن التدفق بسلاسة، يمكن أن تظل أسعار البنزين مرتفعة حتى مع توقعات أسواق العقود الآجلة بالانفراج.

المخزونات المنخفضة تخلق خلفية صعودية

القضية الأكبر هي المخزونات. خلال اضطراب كبير في الإمدادات، لا يستهلك العالم ببساطة كميات أقل من النفط وينتظر بصبر نهاية الأزمة. بل يستنزف المخزونات. تنخفض المخزونات التجارية. قد يتم اللجوء إلى الاحتياطيات الاستراتيجية. تستخدم المصافي والمستوردون أي إمدادات يمكنهم تأمينها. على سبيل المثال، تم سحب الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي، الذي تم سحبه بالفعل بشكل كبير استجابة لغزو روسيا لأوكرانيا، إلى أدنى مستوياته منذ 1983. عندما تخف الأزمة، يجب استبدال تلك البراميل. هذا يخلق ما يمكن تسميته بفخ المخزون. إعادة فتح هرمز يعتبر سلبيًا لأسعار النفط لأنه يسمح بمزيد من الإمدادات بالتدفق. لكن الحاجة إلى إعادة ملء المخزونات المستنفدة يعتبر إيجابيًا لأنه يخلق طلبًا إضافيًا على البراميل في الوقت الذي يحاول فيه السوق العودة إلى طبيعته. بعبارة أخرى، نهاية الاضطراب لا تخلق بالضرورة فائضًا فوريًا. قد تؤدي بدلاً من ذلك إلى فترة من إعادة التخزين المكثف. هذا مهم بشكل خاص للبلدان التي تعتمد بشكل كبير على الواردات من الخليج الفارسي. سيرغب الكثيرون في إعادة بناء المخزونات الاستراتيجية والتجارية قبل حدوث أي توتر جيوسياسي آخر. قد تفعل الشركات الشيء نفسه. إذا خلص المشترون إلى أن المخزونات منخفضة جدًا بشكل غير مريح، فقد يقدمون عروضًا لشراء البراميل حتى بينما يفترض المتداولون أن علاوة الأزمة يجب أن تختفي. يمكن لهذا الطلب على إعادة التخزين أن يضع حدًا أدنى لأسعار النفط.

البنزين لا يتتبع النفط الخام بنفس النسبة

سبب آخر قد لا يعود به البنزين بسرعة إلى مستويات ما قبل الحرب هو أن النفط الخام هو مجرد مكون واحد لسعر المضخة. إنه المكون الأكبر، ولكنه ليس الوحيد. هوامش التكرير، وتكاليف التوزيع، والضرائب، ومواصفات الوقود الموسمية، وقيود العرض الإقليمية، والمخزونات المحلية كلها عوامل. غالبًا ما ترتفع أسعار البنزين بسرعة عندما ترتفع أسعار النفط الخام، لكن الانخفاض يمكن أن يكون أبطأ عندما ينخفض ​​النفط الخام، خاصة عندما لا تزال المصافي تتعامل مع إمدادات محدودة أو طلب قوي. هذا هو أيضًا الوقت من العام الذي يميل فيه الطلب على البنزين إلى أن يكون قويًا موسميًا. يضيف موسم القيادة الصيفي ضغطًا في الوقت الذي يحاول فيه السوق التعافي من اضطراب جيوسياسي كبير. حتى لو استمر النفط الخام في الانخفاض، فإن مخزونات البنزين واستخدام المصافي سيساعدان في تحديد مقدار الراحة التي سيراها السائقون فعليًا. لهذا السبب، فإن انخفاض سعر خام Brent لا يعني تلقائيًا عودة سريعة إلى سعر 3 دولارات للبنزين.

السوق قد يسعّر سيناريو الحالة المثلى

لا يعني أي من هذا أن أسعار البنزين لا يمكن أن تستمر في الانخفاض. يمكنها ذلك. إذا صمد الاتفاق الإيراني، وإذا عاد تدفق هرمز إلى طبيعته بشكل أسرع من المتوقع، وإذا أعيد بناء المخزونات بسلاسة، واستمرت أسعار النفط الخام في الانخفاض، فيجب أن يرى السائقون مزيدًا من الراحة. لكن هذا سيناريو مواتٍ مع العديد من الأجزاء المتحركة. الخطر هو أن الأسواق قد قامت بالفعل بتسعير الكثير من الأخبار الجيدة. إنهم يفترضون أن الاختراق الدبلوماسي يترجم بسرعة إلى تدفقات شحن طبيعية، وانخفاض أسعار النفط الخام، وضغوط تضخمية أقل، وخلفية اقتصادية أكثر هدوءًا. قد يكون هذا افتراضًا كبيرًا جدًا قبل معرفة تفاصيل الاتفاق وقبل عودة حركة ناقلات النفط إلى مستوياتها الطبيعية. هناك عدة طرق يمكن أن تخيب بها الآمال. يمكن تأخير الاتفاق. قد يكون التنفيذ غير متساوٍ. قد تظل التأمين على الشحن مكلفًا. قد تستمر مخاوف الأمن الإقليمي. قد تتنافس البلدان بشدة لإعادة ملء المخزونات المستنفدة. أي من هذه العوامل يمكن أن يبطئ الانخفاض في أسعار النفط والبنزين. هذا لا يعني أن ارتفاعًا آخر في الأسعار لا مفر منه. إنه ببساطة يعني أن السوق قد انتقل من الخوف إلى الارتياح بشكل أسرع مما يمكن للنظام المادي تبريره.

الصورة الكبيرة

الاتفاق المتنامي مع إيران هو أخبار جيدة إذا قلل من خطر حرب أوسع وسمح بإعادة فتح مضيق هرمز. يجب أن يساعد ذلك في خفض أسعار النفط من المستويات القصوى التي تم الوصول إليها خلال الصراع. يجب أن يرحب المستهلكون بذلك. لكن سوق النفط ليس مفتاح إضاءة. إعادة فتح نقطة اختناق لا يعيد ملء المخزونات فورًا. لا يزيل تأخيرات ناقلات النفط على الفور. لا يمحو مخاطر التأمين. لا يعيد أسعار البنزين تلقائيًا إلى ما كانت عليه قبل تحليق أول صاروخ. النتيجة الأكثر احتمالاً ليست أن تبقى أسعار البنزين عند مستويات الأزمة إلى الأبد. بل هي أن الطريق للعودة إلى أسعار ما قبل الحرب أبطأ بكثير مما يتوقعه العديد من المستهلكين. أسعار الغاز تتراجع. هذا الجزء حقيقي. لكن الخلفية الصعودية من المخزونات المنخفضة، والطلب على إعادة التخزين، والمخاطر اللوجستية المستمرة لم تختفِ. حتى يتم حل هذه المشكلات، قد يكافح السوق لتقديم نوع الراحة السريعة والكاملة التي يأمل فيها السائقون.