صدمة الطاقة تضع البنوك المركزية في موقف حرج وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية

التوترات الجيوسياسية تلهب أسواق الطاقة وتضع البنوك المركزية تحت الضغط

تتواصل حالة التركيز العالمي على التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط وتداعياتها المباشرة على أسواق الطاقة. فقد صرح الرئيس الأمريكي، دونالد ترامب، يوم الجمعة الماضي بأن الولايات المتحدة ستوجه ضربة قوية لإيران "خلال الأسبوع المقبل"، مما ينذر بمزيد من الاضطرابات في أسواق الطاقة التي تشهد بالفعل تقلبات حادة.

في هذا السياق، تستعد النرويج للكشف عن بيانات الميزان التجاري لشهر فبراير. من المتوقع أن تعكس هذه البيانات بشكل كبير حجم صادرات الطاقة، إلا أن الزيادات الأخيرة في أسعار النفط لن تظهر بالكامل في الأرقام المعلنة. وفي كندا، سيتم الإعلان عن بيانات التضخم لشهر فبراير بعد ظهر اليوم، قبيل اجتماع السياسة النقدية المقرر هذا الأسبوع. تشير التوقعات إلى أن التضخم العام سيبلغ 1.9% على أساس سنوي، مقارنة بـ 2.3% في يناير، وهو ما يضع معدل التضخم بالقرب من هدف بنك كندا البالغ 2%، ويمثل أدنى مستوى له في ستة أشهر إذا تحققت هذه التوقعات. كما سيتم نشر بيانات الإنتاج الصناعي الأمريكي لشهر فبراير بعد الظهر.

على الصعيد الدولي، تبدأ أستراليا هذا الأسبوع المزدحم بقرارات السياسة النقدية. ومن المتوقع أن يقوم البنك الاحتياطي الأسترالي برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 4.10% من 3.85%، مسجلاً بذلك ثاني زيادة متتالية. وقد استوعبت الأسواق بالفعل احتمالية بنسبة 80% لهذا الرفع. وتشهد بقية أيام الأسبوع قرارات أسعار الفائدة من كندا والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يوم الأربعاء، تليها قرارات من اليابان، السويد، سويسرا، المملكة المتحدة، والبنك المركزي الأوروبي يوم الخميس.

بيانات اقتصادية متباينة وتعقيدات جيوسياسية

كشفت الصين عن حزمة بيانات اقتصادية لشهرَي يناير وفبراير، والتي جاءت أفضل بقليل من المتوقع بشكل عام. فقد ارتفعت مبيعات التجزئة خلال هذين الشهرين بنسبة 2.8% على أساس سنوي (التوقعات: 2.5%، السابق: 0.9%). كما كانت بيانات الإسكان إيجابية بشكل معتدل، حيث تباطأ انخفاض أسعار المنازل مقارنة بالأشهر السابقة. انخفضت أسعار المنازل الجديدة بنسبة 0.43% شهرياً في فبراير مقابل 0.54% في يناير، وهو أقل انخفاض منذ أبريل من العام الماضي. يُعتبر هذا الجزء الأكثر إيجابية في التقرير، حيث أن استقرار سوق الإسكان يُعد مفتاحاً لتعزيز الاستهلاك. وارتفع الإنتاج الصناعي لشهرَي يناير وفبراير بنسبة 6.3% على أساس سنوي (التوقعات: 5.3%، السابق: 5.2%). وكالعادة، تبدأ الصين العام الجديد بقوة، مما قد يخفف من بعض المخاوف بشأن النمو. ومع ذلك، لوحظ في السنوات السابقة انخفاض النمو مجدداً في وقت لاحق من العام. بشكل عام، تتماشى البيانات مع سيناريو "التعافي البطيء" المستمر وتتوافق مع هدف الحكومة للنمو البالغ 4.5%-5%.

جيوسياسياً، حذر الرئيس ترامب حلفاء الناتو يوم الأحد من مستقبل "سيء للغاية" إذا فشل الحلفاء الأوروبيون في المساعدة في تأمين مضيق هرمز. وأكد على أن الدول الأوروبية، التي تعتمد بشكل كبير على نفط الخليج، تتحمل مسؤولية ضمان أمن هذا الممر المائي الحيوي.

تصعيد الصراع وتأثيره على أسعار النفط والسياسة النقدية

دخل الصراع الأمريكي الإسرائيلي مع إيران أسبوعه الثالث مع استمرار تصاعد التوترات. يوم السبت، شنت القوات الأمريكية هجمات على جزيرة خرج، التي تعالج حوالي 90% من صادرات النفط الإيرانية، مما أدى إلى تدمير بنية تحتية عسكرية رئيسية. وهدد الرئيس ترامب باستهداف البنية التحتية للطاقة الإيرانية في الجزيرة إذا واصلت طهران تعطيل الملاحة في مضيق هرمز، وهي خطوة من شأنها أن تكثف الصراع وتشديد إمدادات النفط العالمية. ومع ذلك، تظل احتمالات وقف إطلاق النار ضئيلة مع تصلب المواقف. وتشير التقارير إلى أن دول الخليج تضغط على الطرفين للعودة إلى المفاوضات، ولكن دون جدوى حتى الآن. وبينما أشار بعض الشخصيات السياسية الإيرانية إلى انفتاحهم على المحادثات، فإن القرارات النهائية تعود إلى القيادة العليا والحرس الثوري، لذا يجب التعامل مع هذه الإشارات بحذر.

ارتفعت أسعار النفط مرة أخرى، لتفتتح الأسبوع قريبة من 107 دولار للبرميل بعد تصعيد جديد في الحرب في إيران خلال عطلة نهاية الأسبوع. ومن المرجح أن يكون سوق النفط قلقاً بشأن الهجمات الأمريكية على جزيرة خرج وهجمات إيران على الفجيرة في الإمارات العربية المتحدة، وكلاهما نقطتان رئيسيتان في سوق النفط. إذا تم استهداف منشآت النفط، فإن ذلك يهدد بالتأثير على إمدادات النفط من المنطقة، مما يبقي الأسعار مرتفعة حتى بعد إعادة فتح مضيق هرمز.

في الولايات المتحدة، بلغ مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، 0.4% شهرياً في يناير (التوقعات: 0.4%)، وكان قريباً من التوقعات في كل من البنود الرئيسية والأساسية. ومع ذلك، تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع بشكل ملحوظ إلى الأسفل ليصل إلى 0.7% على أساس ربع سنوي، مقارنة بـ 1.4% في التقدير الأولي. يأتي هذا التعديل بشكل خاص من ضعف استهلاك الخدمات، وضعف طفيف في الاستثمارات في الهياكل والأصول غير الملموسة. كما تم تعديل مساهمة صافي الصادرات من إيجابية طفيفة إلى سلبية، مع اتساع العجز التجاري في نهاية العام الماضي.

أظهر المسح الأولي لجامعة ميشيغان لثقة المستهلك لشهر مارس أن توقعات التضخم لمدة عام واحد بلغت 3.4%، دون تغيير عن القراءة النهائية لشهر فبراير. هذا هو أول مقياس لتوقعات تضخم المستهلك يتداخل جزئياً مع فترة الحرب الإيرانية. ومع ذلك، شملت فترة المسح الأسبوع الأول فقط من الحرب، ولم تكن أسعار البنزين الأمريكية قد ارتفعت بعد. كشف تقرير JOLTs الأمريكي المتأخر لشهر يناير عن 6.946 مليون فرصة عمل شاغرة، متجاوزاً التوقعات البالغة 6.700 مليون (ديسمبر: 6.55 مليون). يوفر أداء سوق العمل القوي للاحتياطي الفيدرالي مساحة لمراقبة تطورات الصراع الإيراني المستمر دون ضغط فوري لتعديل أسعار السياسة.

اجتمعت وفود تجارية من الولايات المتحدة والصين لعقد جولة جديدة من المحادثات التجارية يوم أمس، وتستمر المحادثات اليوم، استعداداً لعقد صفقة ما في قمة شي-ترامب في بكين في نهاية هذا الشهر. ومع تركيز الولايات المتحدة على الصراع المستمر مع إيران، أشار ترامب يوم الأحد إلى أنه قد يؤجل قمة بكين هذا الشهر إذا لم تساعد الصين في فتح مضيق هرمز، مما يترك آمالاً ضئيلة في تحقيق اختراق.

في النرويج، قامت لجنة الحسابات الفنية بمراجعة توقعاتها لأسعار عام 2026 إلى 3.2% (السابق: 3.0%)، وهو افتراض مهم قبل مفاوضات الأجور المركزية لهذا العام (التي تبدأ في 23 مارس)، حيث يمكن أن يؤثر ذلك على مطالبات الأجور الاسمية. وفي أحدث مسح لتوقعات بنك النرويج، توقعت النقابات العمالية في المتوسط نمواً حقيقياً في الأجور بنسبة 1.2% في عام 2026. وفي هذه الحالة، سينتهي نمو الأجور الاسمي عند 4.4%.

في المملكة المتحدة، جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي لشهر يناير أقل من التوقعات، حيث استقر عند 0.0% شهرياً (التوقعات: 0.2% شهرياً، ديسمبر: 0.1% شهرياً). وفي حين كان نمو الخدمات ثابتاً عند 0.0% شهرياً (ديسمبر: 0.2%)، انخفض الإنتاج بنسبة 0.1% شهرياً (ديسمبر: -0.9%). وعلى أساس سنوي، نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.8% (مقارنة بـ 0.7% في ديسمبر).

في السويد، جاءت البطالة عند 8.4% كما كان متوقعاً، بعد الانخفاض الكبير إلى 8.0% في يناير وفقاً لمسح القوى العاملة. ويعزى الارتفاع في معدل البطالة إلى زيادة معدل النشاط. وزادت العمالة بنسبة 0.3% شهرياً، وهو أفضل من المتوقع ومشجع نظراً لضعف الناتج المحلي الإجمالي في يناير.

في الصين، جاءت بيانات الائتمان والمال لشهر فبراير أقوى من المتوقع، حيث بلغ إجمالي التمويل منذ بداية العام حتى تاريخه 9600 مليار يوان صيني (التوقعات: 9245 مليار). وارتفع نمو M1 بنسبة 5.9% على أساس سنوي (السابق: 4.9%)، بينما ظل نمو M2 ثابتاً عند 9.0% على أساس سنوي. ويشير ذلك إلى انتعاش معتدل بعد تباطؤ نمو الائتمان خلال عام 2025.

تأثير الصراع على الأسواق المالية العالمية

اتسمت الأسهم العالمية بضعف الأداء في نهاية الأسبوع الماضي. وبينما استحوذ ارتفاع أسعار النفط يوم الاثنين على العناوين الرئيسية، كان الموضوع السائد في نهاية الأسبوع هو المخاوف من ديناميكيات "الركود التضخمي" (stagflationary). وقد أدى الانخفاض إلى تراجع عام في قطاعات الأسهم، مع تسجيل قطاع الطاقة فقط عائدًا إيجابيًا منذ بدء الحرب الإيرانية. يوم الجمعة، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.6%، وRussell 2000 بنسبة 0.9%، وStoxx 600 بنسبة 0.4%. وارتفعت العقود الآجلة الأمريكية هذا الصباح بنحو 0.4%، بينما سجلت المؤشرات الآسيوية انخفاضاً نسبياً.

تواصل الحرب في الشرق الأوسط التأثير على الأسواق، مع ارتفاع العائدات وزيادة توقعات التضخم. هذا الأسبوع حافل باجتماعات البنوك المركزية (بالترتيب: بنك الاحتياطي الأسترالي، بنك كندا، الاحتياطي الفيدرالي، بنك اليابان، بنك السويد، البنك الوطني السويسري، بنك إنجلترا، والبنك المركزي الأوروبي)، حيث ستركز الأسواق على كيفية تقييم البنوك المركزية لتأثير ارتفاع أسعار النفط. وبشكل عام، نتوقع تبني نهج "الانتظار والترقب" مع الإشارة إلى الاستعداد لمعالجة مخاطر التضخم. فتحت أسعار النفط عند ما يقرب من 107 دولار للبرميل بعد عطلة نهاية أسبوع أخرى من التصعيد في الحرب في إيران. من المرجح أن يكون سوق النفط قلقاً بشأن الهجمات الأمريكية على جزيرة خرج والهجمات الإيرانية على الفجيرة، وكلاهما نقاط رئيسية لسوق النفط. قد يمتد عدم اليقين بشأن إمدادات الطاقة لفترة أطول، وطالما استمر ذلك، فإننا نرى المخاطر تميل نحو انخفاض زوج EUR/USD بشكل أكبر.